APPLE INC. · FY2025 ANNUAL REPORT
数据截至 2025年9月27日
苹果公司于2025年10月30日发布FY2025年报。这是苹果史上最赚钱的一年——全年营收突破4160亿美元，净利润首次跨过1100亿门槛，毛利率逼近47%，每一项核心指标都在刷新历史纪录。
▎ 核心数据
4162亿
全年营收（美元）
1120亿
净利润（美元）
46.9%
毛利率
26.9%
净利率
$7.46
每股收益（摊薄）
3.77万亿
总市值（美元）
▎ 五年财务全景
回溯近五个财年，苹果营收整体保持稳健增长态势。FY2023受全球消费电子需求放缓影响出现短暂回调后，FY2024-FY2025连续两年恢复增长，FY2025更是一举突破4100亿大关。
图1 · 苹果近5财年营收与净利润（单位：亿美元）
FY2024净利润的下滑实为一次性税费所致——苹果当年支付了约102亿美元的爱尔兰历史税费。剔除该影响后，FY2024实际经营净利润约249亿美元，同比增长9%。而到了FY2025，净利润1120亿美元则是一次真正的历史性跨越。
▎ 盈利能力持续攀升
更值得关注的是苹果利润率的持续改善。毛利率从FY2021的41.8%稳步攀升至FY2025的46.91%，五年累计提升超过5个百分点。
图2 · 毛利率与净利率五年趋势
服务业务是利润率提升的核心引擎。FY2025服务毛利率高达76.7%，仅以28%的收入占比就贡献了全公司43%的毛利润。苹果生态的护城河正在越挖越深。
▎ 增长动能拆解
图3 · 营收与净利润同比增长率
FY2025的强劲增长主要来自三个核心驱动力：
iPhone 17 系列持续热销
FY2026 Q2 iPhone营收同比增长21.7%，创三月季度历史新高。IDC数据显示，1Q26 iPhone在中国大陆销量同比增长33%，远超市场整体3.3%的下滑。
服务业务再创新高
FY2026 Q2服务营收310亿美元，同比增长16%，多项子业务创历史纪录。激活用户数已超过23.5亿，生态黏性与变现能力持续增强。
AI 战略全面加速
研发费用同比增长34%。苹果正与Google等大模型供应商深度合作，WWDC 2026有望发布Siri重大升级及Apple Intelligence新功能，AI软硬件协同发力。
▎ 估值与展望
34.2x
市盈率 P/E
9.2x
市销率 P/S
$1.02
每股派息
苹果给出的FY2026指引显示，营收预计同比增长14%-17%，毛利率维持在47.5%-48.5%的历史高位。中金和光大证券均给出跑赢行业评级，目标价310美元。
风险提示
存储芯片价格上涨可能压缩毛利率空间；全球贸易摩擦对供应链成本的影响；AI功能升级进展不及预期；智能手机市场整体增速放缓。
数据来源：苹果公司年报、光大证券、中金公司研报
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