腾讯：2026年第一季度业绩收入
2026年第一季度营收1964.58亿元（+9.13%）。毛利，2026年第一季度毛利1112.65亿元，毛利率由56%提升至57%。
经营利润，2026年第一季度经营利润673.75 亿元（+17%）
业务亮点
1、增值服务（游戏、社交、内容等）占比约49%，收入961.1亿元，同比增4%；增值业务毛利率63%，主因自研游戏的收入贡献增加，毛利601.27亿元，同比增长9%。【收入增速滞后于本土市场游戏流水增速是由于2026年春节假期晚于2025年，导致更多收入递延至本季之后确认。】
分类看，本土市场游戏收入454亿元，同比+6%，《王者荣耀》和《和平精英》等多款游戏的收入贡献；
国际市场游戏收入188亿元，同比+13%（按固定汇率计算为14%），主因《部落冲突：皇室战争》、《鸣潮》及《无畏契约》个人电脑端的收入增长；
社交网络收入319亿元，同比下降2%，主要由于2026年春节假期晚于2025年，导致本季确认的本土市场手机游戏应用的道具销售收入较2025年第一季度减少。
2、营销服务（广告、视频号等）占比约19%，收入381.71亿元，同比增长20%，毛利率55%，主因由于强劲的收入增长，部分被包括AI相关的设备折旧与运营成本在内的成本增加所抵消，公司加大加大AI投入以在未来提供更具相关性的内容推荐。【公司升级了AI驱动的广告推荐模型，扩展了微信生态系统内的闭环营销能力，进而带动广告表现提升及广告单价增长】
3、金融科技及企业服务（支付、云、AI 等）占比约 31%，收入598.85亿元，同比增长9%，毛利率52%，主因公司的云服务增长带来的规模效应及金融科技服务业务收入结构改善，部分被AI相关的设备折旧与运营成本增加所抵销。【金融科技服务收入增长主要由于商业支付及理财服务收入增长。企业服务收入同比增长20%，得益于国内与海外市场需求上升（包括AI相关服务需求）及更有利的定价环境，推动了云服务收入增长，以及由于微信小店交易额上升而带动商家技术服务费收入增长。】
4、其他占比约1%，收入增长（+103%），主要为投资及版权等业务。
【业务端】
第一，游戏：多款长青游戏在本季流水创下新高，包括《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》，新游戏《洛克王国：世界》推出后市场热度较高。
第二，AI端：数10款Agent加速推出。2026年4月，公司发布Hy3 preview大语言模型，以token消耗量计，其已成为OpenRouter上最广受使用的模型。智能投放产品矩阵腾讯营销AIM 赋能约30%得广告主营销服务投放金额，并在小游戏、短剧和微信小店广告主中获得了广泛应用
第三，微信生态：为微信小店品牌商家提供了激励措施，并向资深买家推出了优惠券分享功能，微信小店交易额维持快速的同比增长。
第四，视频与音乐：公司扩大了视频号内容推荐模型参数规模，优化模型算法。视频号总用户使用时长同比增长超过20%.。
第五，腾讯云：腾讯云效率AI智能体解决方案实现了快速的增长与健康的留存率。其中，以日活跃账户数计，WorkBuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务。推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，从而提升他们的营销投入回报。
第六，商业支付：支付金额同比增速较2025年第四季提升，受益于交易笔数持续增长，以及零售与餐饮服务等品类的笔均交易金额上升
【费用端】
2026年第一季度销售及市场推广费用113亿元，同比增44%，主要用于支持AI原生应用程序及游戏发展而加大推广力度。
2026Q1环比维度看，
增值服务业务毛利环比增长12%至人民币601亿元，主要由于本土市场游戏收入增长。毛利率由上季的60%提升至63%
营销服务业务毛利环比下降15%至人民币210亿元，主要由于广告活动的淡季影响，以及AI相关的设备折旧与运营成本增加。。毛利率由上季的60%下降至55%。
金融科技及企业服务业务毛利环比增长1%至人民币312亿元。毛利率由上季得51%提升52%。
【Q&A】
Q：混元大模型已深度集成至腾讯多款生态产品，例如腾讯元宝等。管理层能否分享模型接入后的效率提升情况，以及未来如何进一步融入微信工作流、小程序和企业场景？
A：管理层表示，最新混元模型在推理能力和综合能力上较上一代有明显提升，虽然模型体量相对更轻，但推理表现较强。随着模型接入腾讯元宝、企业微信及其他办公协同产品，相关产品的使用体验和性能均有明显改善，整体Token使用量相较上一代至少提升10倍，说明模型在产品侧的适配和接受度较好。
未来混元模型接入微信生态会是一个循序渐进的过程。腾讯会根据不同产品和用户场景选择最合适的模型，随着混元模型能力持续提升，预计会有更多产品逐步采用。对于企业客户，一方面可通过腾讯现有AI产品和办公工具提升自身生产力；另一方面，未来腾讯计划将小程序作为Agent可调用的“技能”或工具，使Agent能够调用小程序完成任务，这不仅有助于提升企业用户效率，也有望为小程序商家带来更多流量和使用场景。
Q：随着AI Agent可能替代传统网页和App中的部分搜索、比价和浏览行为，管理层如何看待其对广告定价、广告主预算及内容形态的影响？腾讯广告如何应对？
A：管理层认为，AI Agent对广告模式的潜在影响，可能对电商公司的影响更大。因为用户在电商平台上停留，通常是为了搜索商品和比价，若未来AI Agent能够帮助用户更高效地完成价格比较和购买决策，用户在电商网站或App上的停留时间和广告曝光可能减少。
但对于腾讯而言，影响相对可控。腾讯的广告场景更多来自用户主动消费内容和社交互动，例如短视频、音乐、内容浏览和朋友分享等，这类行为本身具有较强的用户粘性，不完全依赖交易搜索链路。因此，AI Agent对腾讯广告业务并非主要风险。同时，管理层也指出，历史上搜索引擎和比价服务已经多次出现，但大型电商平台和广告生态仍持续发展，因此目前判断AI Agent对广告行业的最终影响仍为时过早，公司暂不认为其构成腾讯广告业务的核心风险。
Q：在全球大型科技公司持续加大AI资本开支的背景下，腾讯如何规划AI capex？公司如何评估AI投入的价值创造和回报？
A：公司表示，AI相关投入主要用于内部产品、腾讯元宝等AI产品及AI相关服务。此前公司已指引今年资本开支将高于去年，目前对这一判断更加明确，预计全年capex将显著增长，尤其是下半年，随着更多国产AI芯片/AI加速卡逐步交付，投入会进一步增加。
在KPI评估上，公司会根据不同产品和业务阶段采用不同指标：对于广告、游戏等成熟业务，AI投入主要看收入和利润贡献；对于新的AI产品，则更关注模型能力、智能水平、使用量及Token消耗等指标；对于腾讯云等外部服务场景，目前由于GPU资源仍不足以完全满足外部需求，后续随着供给改善，KPI会更多转向收入和市场份额。整体来看，公司并非只看单一短期财务回报，而是按业务类型和生命周期评估AI投入价值。
Q：公司在配置AI基础设施投入时，如何判断投资回报周期？AI基础设施投入由哪些预算承担，未来多久能够打开商业化机会？
A：公司表示，腾讯过往并不是用单季度或12个月的短期ROI来约束每个新产品，而是从整体产品组合和全生命周期角度管理投资。历史上，游戏、微信、支付等业务都经历过较长孵化期，早期未必产生直接回报，但长期为公司带来显著价值和健康回报。因此，AI投入也会按不同周期分类管理。
具体来看，AI投入既包括短周期投资，也包括长周期投资：如果GPU用于广告系统，可较快提升广告定向效率、点击率和收入利润，属于回收周期较短、回报更清晰的投入；如果GPU用于训练基础模型，则更偏长期能力建设，短期未必直接变现，但会持续积累模型能力，并为未来多个业务场景打开商业化机会；如果用于算力租赁或云服务，则回报路径相对清晰，通常可基于折旧成本和合理利润率形成收入；而用于新AI产品时，可能先以免费服务积累用户和能力，企业端收入通常会比消费端更快体现。整体来看，公司将AI基础设施视为组合型投资，不同场景对应不同回报周期，并通过产品全生命周期来评估价值。
Q：国内游戏是公司重要的收入和自由现金流来源，生成式AI目前对游戏业务产生了怎样的影响？是已经带来增量变现，还是更多体现为未来收益？同时，AI是否已带来成本效率和利润率改善？
A：生成式AI正在帮助游戏业务更快地产出更多内容，这些内容一方面可以提升整体玩家体验，另一方面在部分场景下也能够直接带来商业化收入，例如虚拟服饰、道具等内容。在游戏业务中部署生成式AI能力并实现商业化收益方面，腾讯在中国乃至全球都处于领先位置。当前重点并不是单纯追求利润率提升，而是通过更快的内容创作带动增量收入增长。如果在收入提升的同时人员规模保持相对稳定，长期来看利润率自然会有所改善，但这更多是业务增长带来的结果，而不是当前AI应用的首要目标。
Q：公司下半年股票回购是否会继续？在加大AI投入的背景下，资本回报如何安排？
A：虽然会根据需求增长继续加大AI相关投入，但腾讯核心业务现金流能力较强，一季度业绩也体现了较好的现金创造能力。同时，公司拥有较大规模的投资组合，并正在加快部分投资组合的变现，这将支持公司在今年剩余时间继续推进股票回购。管理层认为当前股价与公司内在价值存在一定偏离，因此现阶段是较好的回购窗口，公司会继续通过回购等方式回馈股东。
Q：公司在数据管线、训练和推理流程上做了哪些调整？未来模型迭代节奏是否会进入更可持续的上行周期
A：管理层表示，公司围绕混元3 Preview已对模型生产体系进行了系统性升级，包括团队组织、生产流程、基础设施以及模型构建各模块的调整，涵盖数据管线、预训练、后训练、强化学习对齐等环节。公司刻意先构建了一个相对较小的模型，用于验证上述各模块的有效性，最终整合至混元3 Preview后，在同等参数规模下取得了较强的模型表现。
从落地效果看，公司对结果较为满意，甚至对迭代速度及实际可用性超过预期。过去很多模型可能在Benchmark上表现较好，但真正接入产品后用户反馈不佳、开发者也不愿使用；而混元3 Preview在真实使用场景中的反馈明显优于预期，为后续将模型能力进一步放大和升级奠定了较好的基础。整体来看，公司认为现有模型生产体系已具备更强的持续迭代能力，后续仍会在各模块持续优化。
Q：在AI产品路径上，公司更倾向于服务高强度、高付费意愿的专业用户，还是追求更广泛的DAU和用户时长？Token经济对这一选择有什么影响？
A：AI仍处于非常早期的发展阶段，产品形态会持续演化。早期市场主要关注Chatbot，随后Coding成为更高价值、更具商业化潜力的场景，现在Agentic能力正在扩散，并有望推动AI进入更多行业和任务场景。因此，公司并不简单以DAU或用户时长作为唯一目标，而是更重视能否找到高价值应用场景。
与互联网业务不同，AI每一次调用都会产生较高的推理成本，而互联网内容分发更多是固定成本为主、边际成本较低。因此，AI不能完全套用传统互联网“无限扩DAU、拉长用户时长”的逻辑。AI的价值更多体现在“智能”本身，即用户愿意为多高质量的智能能力付费。因此，找到高价值、高付费意愿的使用场景，可能比单纯追求大规模DAU更加重要。未来公司会在产品设计中更加重视模型与产品的协同设计，围绕高价值场景进行能力落地。
Q：关于Agent战略，AI Agent未来可接入微信小程序生态，并将小程序作为可调用的技能或工具。请问这一方向是否已有明确落地时间表？
A：将小程序生态接入AI Agent是未来会推进的方向，但目前尚无法给出明确时间表，原因在于其中涉及较多产品设计与生态机制问题，例如如何呈现、如何让小程序开发者和商家主动参与、如何建立Agent调用小程序的规则等。长期来看，腾讯生态中的大量资源都有潜力转化为Agent可调用的“技能”，并帮助Agent在不同服务中完成任务。随着Agent逐步具备独立身份和服务账户能力，小程序生态有望成为Agent能力扩展的重要基础设施，这也是腾讯生态的独特优势之一。
Q：当前算力资源较紧张，公司如何平衡内部AI功能与腾讯云外部AI需求？
A：管理层表示，公司实际上已经在算力分配上做出了取舍，即优先支持多个内部核心AI场景，而不是优先将大量GPU资源投放至腾讯云外部服务。与部分云厂商只有一个旗舰内部AI应用不同，腾讯同时拥有多个内部旗舰场景，包括混元基础模型、微信生态内AI功能、腾讯元宝、广告和游戏AI应用，以及WorkBuddy、CodeBuddy等办公和编程场景。因此，公司此前能够同时支持这些内部AI项目，是因为在腾讯云外部GPU供给上相对克制。
展望今年剩余时间，随着国产GPU/AI加速卡供应逐步提升，公司将逐步改善这一情况，向腾讯云释放更多AI算力供给，从而推动腾讯云增长提速。总体而言，公司当前的权衡是：先支持内部多条AI业务线形成产品能力和生态优势，后续随着算力供给改善，再进一步加强腾讯云的外部AI商业化。
Q：To C AI产品的商业化方面，中国市场订阅模式空间如何？除订阅外，广告、小程序和电商是否也会成为重要变现路径？
A：To C AI产品在中国做订阅商业化并不容易。相较欧美市场，中国用户对音乐、视频等内容服务的付费渗透率仍相对较低，订阅价格也明显低于西方市场，因此不能简单按海外订阅价格和渗透率来测算中国AI订阅市场空间。
同时，AI服务与传统互联网服务不同，每次模型调用都会产生推理成本，无法像互联网内容分发那样依赖极低边际成本无限扩张。因此，当AI服务需要付费来支撑成本时，市场更可能呈现多玩家共存格局，而不是赢家通吃。广告、电商和小程序等变现方式目前仍处于早期阶段，即便在eCPM更高的美国市场，头部AI厂商也尚未跑通成熟稳健的广告模式。因此，公司认为，广告等模式更可能是长期补充，订阅仍可能是重要基础模式之一。整体来看，AI商业化的关键在于把有限算力投入到更高价值的应用场景中，以获得更好的投入产出比。
Q：当前算力瓶颈是否已从GPU扩展至CPU、网络芯片等环节？公司如何应对这些硬件供应瓶颈？
A：中国市场此前GPU瓶颈更为突出，主要原因包括部分海外GPU进入中国受到政策限制，以及国产AI芯片/AI加速卡受限于国内晶圆厂产能。随着国产AI芯片供应逐步增加，以及来自中国及周边地区晶圆厂的产能释放，GPU供给问题正在逐步缓解。
相比之下，公司在CPU和网络芯片方面并未面临类似的人为额外限制。腾讯多年来一直是CPU和网络芯片的重要采购方，并与英特尔、AMD及相关网络芯片供应商保持长期合作关系。大型供应商通常更重视3—5年的长期合作协议，而非单纯依赖现货市场高价销售；他们倾向于与长期稳定、有持续增长需求的大客户合作。腾讯符合这些条件，既有长期采购记录，也具备未来持续增长的需求预期，因此公司在CPU和网络芯片供应方面保障相对较好。整体来看，当前采购挑战主要集中在GPU，但相关问题正在逐步得到解决，CPU和网络芯片供给相对可控。
Q：在消费者AI Agent方向，相比应用层或超级App级Agent，管理层如何看待来自iOS、Android或手机厂商操作系统级Agent的潜在冲击？
A：管理层认为，需要区分真正的操作系统级Agent与试图“类操作系统化”的应用级Agent。对于iOS、Android这类真正的操作系统而言，其核心原则是保持生态中立和健康，为所有应用以及未来的Agent提供公平环境。因此，操作系统可以推出面向用户的Agent服务，但在调用不同应用时需要遵守权限边界，不能绕过或侵入其他App，否则会破坏生态平衡。
相比之下，如果某个应用试图通过Agent能力变成“类操作系统”服务，并侵入或替代其他App的功能，这才是真正的竞争。管理层认为，任何App都不会允许其他应用未经许可进入自身生态，而操作系统本身也应防止这类行为发生。因此，腾讯认为操作系统级Agent长期会存在，但其更可能保持相对中立，以维护健康生态，而不是直接破坏各类应用的独立价值。
Q：广告业务一季度出现较好加速，但腾讯相比同行仍保持较低广告加载率。未来是否有提升广告加载率、推动广告收入进一步加速的空间？
A：视频号当前广告加载率仍处于行业较低水平，仅约4%—5%，因此从理论上看，广告加载率仍有较大提升空间。但公司是否提升以及提升到什么程度，会综合考虑用户体验、产品参与度和整体业务增长，而不是单纯追求短期广告收入最大化。
同时，腾讯当前并不只依赖广告驱动增长，业务组合中还有多项收入增长动力。例如，游戏业务递延收入增长将为未来几个季度确认收入提供支撑；云业务下半年随着更低成本GPU资源逐步到位，有望推动收入增长；金融科技业务则从过去“交易量增长但价格承压”的状态，逐步转向交易量增长稳定、定价趋于中性的状态。因此，公司会继续以组合视角管理业务，在视频号广告加载率上保持审慎，在支持广告收入增长的同时，也保障视频号用户时长和互动体验的持续提升。
Q：WorkBuddy等生产力Agent产品近期增长较快，在商业服务业务增长中，Agentic workflow相关收入贡献如何？公司是否有内部ARR目标？
A：生产力AI和Agentic AI的突破主要发生在最近几周，而不是一季度早期，因此一季度商业服务增长并不是由这部分Token消耗或Agentic收入直接驱动。当前相关需求变化非常快，公司现阶段不太适合设定明确的ARR目标，因为12个月后的实际结果可能相较当前预期出现数量级变化。
目前公司更关注是否拥有正确的产品与模型能力，而不是短期收入指标。模型层面，混元3在Agentic能力方面表现较好，后续版本预计将在今年晚些时候进一步提升；产品层面，CodeBuddy和WorkBuddy正在成为用户调用基础模型、释放模型智能能力的重要入口。短期重点是继续优化模型与产品形态，抓住生产力AI快速发展的窗口。
Q：AI对在线视频和内容制作带来扰动，公司是否会在未来推出AI短剧或AI动画内容？对内容成本和商业模式有何影响？
A：AI对内容行业的影响仍在快速演变，目前更可能先体现在短视频、短剧和动画等领域，而非传统长剧。长视频方面，市场中存在一定比例用户偏好动画内容；随着Unreal Engine等工具与视频生成式AI能力结合，游戏和动画可以复用3D资产，未来更容易同时生产游戏内容、动画剧集和线性视频内容。
这对腾讯具有天然优势：公司拥有丰富的内容IP、游戏业务和AI技术能力，且在部分多模态AI能力上具备优势。AI可以帮助公司更快、更低成本地制作动画剧集，也能将过去主要停留在小说或游戏中的IP转化为线性视频内容，扩大IP受众和商业化空间。整体来看，AI有望提升内容生产效率，并打开更多IP跨媒介开发机会。
Q：AI在金融科技业务，尤其是在线借贷和财富管理中的应用前景如何？
A：金融服务是全球GDP中的重要组成部分，也是腾讯收入的重要来源之一，同时该行业高度依赖数据，因此天然适合通过AI提升效率。类似AI已经在编程、广告等领域提升生产力，金融服务未来也有望受益。以在线借贷为例，传统信用评分较多依赖经验判断，虽然存在大量可用数据，但过去真正进入模型的数据只是其中一小部分。随着Transformer等新模型能力提升，金融机构可以更充分地利用多维数据，识别更具预测价值的信息，从而提升信用评估、风险控制和贷款决策效率。管理层认为，金融科技将是未来AI重点投入方向之一，腾讯也会参与其中。
资料来源：
https://www.tencent.com.cn/zh-cn/media/news.html?type=financial
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