腾讯控股 2026年Q1财报深度分析
? 核心业绩一览
腾讯控股(00700.HK)于2026年5月13日发布2026年第一季度财报，核心数据如下：
| 超预期15% | ||||
? 详细分析
一、营收与利润
2026年Q1，腾讯实现营收1,964.58亿元，同比增长9%，环比增长1%。
⚠️ 注意：营收略低于一致预期（1,994亿元），差距约30亿元，主要因： （1）本土游戏收入因春节时间差导致确认递延； （2）社交网络收入同比下降2%。
盈利能力持续提升：Non-IFRS经营利润同比增长9%至756.3亿元，若剔除新AI产品影响，同比增长17%至844亿元。毛利率由去年同期的56%提升至57%。
二、业务分项分析
2.1 收入结构
| 增值服务 | |||
| 营销服务 | +20% | ||
| 金融科技及企业服务 |
2.2 游戏业务：长青游戏流水创新高
游戏业务保持稳健增长，本土市场游戏流水同比增长十几个百分点，增速高于收入增速，主要受益于：
? 长青游戏表现亮眼：《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》流水均创下历史新高 ? 新品表现强劲：3月底上线的新品《洛克王国：世界》大受欢迎 ? 国际市场持续增长：国际游戏收入188亿元，同比增长13%
? 收入增速滞后于流水增速，主要因2026年春节假期晚于2025年，导致更多收入递延至本季之后确认。
2.3 广告业务：同比大增20%
营销服务收入同比大增**20%**至381.7亿元，延续强劲增长态势：
?️ 视频号广告放量：视频号用户时长持续提升，广告库存和填充率双提升 ? AI赋能精准投放：AI技术提升广告转化效果，吸引更多广告主 ? 小程序商业化深化：小程序及搜一搜广告持续增长 ? 电商需求旺盛：视频号小店GMV快速增长，带动电商广告收入
三、战略亮点：AI战略取得突破
马化腾在业绩会上表示：
「二零二六年伊始，公司在新AI产品上取得了显著突破，并持续以AI赋能核心业务增长。重组后的AI研发团队重构了AI基础设施，搭建了Hy3 preview模型。」
AI战略的关键进展：
Hy3 preview模型：新一代AI基础模型，性能显著提升 混元开源：混元大模型开源版本发布，催化AI商业化落地 智能体WorkBuddy：企业级AI智能体产品，助力B端业务拓展 AI赋能核心业务：游戏、广告、金融科技均受益于AI技术提升效率
? 若剔除新AI产品影响，Non-IFRS经营利润同比增长17%（vs 报表的9%），说明AI投入短期对利润有一定拖累，但长期空间值得期待。
? 投资评级与建议
当前估值
机构观点
投资建议
维持评级：跑赢行业 | 目标价：700-766港元
核心逻辑：
游戏业务：长青游戏表现稳健，新品储备丰富，版号获取正常 广告业务：视频号商业化持续深化，AI赋能提升广告效果，增长确定性高 AI布局：混元开源+智能体WorkBuddy，有望打开新增长空间 估值：当前估值处于历史中枢偏低水平，具备配置价值
⚠️ 风险提示
监管风险：游戏版号审批政策变化，互联网监管政策的不确定性 竞争加剧：短视频平台（抖音、快手）持续抢占用户时长，广告市场竞争加剧 AI投入：AI研发投入持续加大，短期内可能影响利润率 宏观环境：宏观经济复苏不及预期，可能影响广告收入和游戏付费 汇率风险：港币汇率与美元挂钩，人民币贬值可能带来汇兑损失
? 数据来源
腾讯控股2026年第一季度财报（2026年5月13日发布） 腾讯控股业绩公告（stock.stockstar.com） 第一上海-腾讯2026年Q1业绩前瞻（新浪财经） 雪球-腾讯2026年Q1数据分析 招商证券国际研报（搜狐财经）
? 免责声明：本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
