财报坚挺的腾讯,刚刚“站”上了AI 这条船5 月 13 日，腾讯发布 2026 年 Q1 财报，同一天，马化腾在股东大会中谈及AI的战略变化——一份数字、一份反思，构成了外界观察腾讯当下姿态的两个切面。 财报这一面，2026年Q1的财报，数据表现依旧很有腾讯风格的韧性： 一季度实现营收1964.58亿元，同比增长9%；净利润580.93亿元，同比增长21%。整体毛利率从去年同期的56%提升至57%，盈利能力还在改善。 马化腾在股东大会上的一段发言，和财报的数字对比起来，似乎有一种很突兀的反思意味。 "原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点"。 分析认为，在财报向好的节点，这句自揭短处的大实话，恰恰精准概括了腾讯AI过去一年的调整与当下的状态：从慢半拍上船到修补漏洞，再到如今逐渐站稳脚跟，下一目标是坐下。 不是“秀儿快坐下”的坐下，而是“坐到牌桌”上的坐下。 一个积极，一个务实，两个回答其实存在一个隐形的闭环。稳健的业绩，是腾讯敢于持续加码AI的底气。而对AI的加码，未来迟早会进一步反映在业绩上。 腾讯三大核心业务板块的业绩，不仅给整个行业都越来越大的AI支撑起了投入的根基，而且也正成为AI技术的落地场景。 增值服务业务作为腾讯的基本盘，本季收入961.1亿元，同比增长4%。游戏业务表现有点出乎大家的意料： 《王者荣耀》《和平精英》等老产品流水创下单季新高，再度证明了当前的游戏市场里，当玩家习惯开始固化后，说明在这个赛道，“长青”策略很重要。 而《三角洲行动》这款相对较新的游戏，也凭借稳定的运营也跻身"长青游戏"行列，新游《洛克王国：世界》也获得了市场认可。国际市场游戏收入同比增长13%（固定汇率下是14%），出海这块也比较稳。 营销服务业务成为增长最快的板块，收入381.71亿元，同比增长20%，这倒不算太意外。 因为这一板块很早之前就开始受到AI赋能并且不断见到成效了：腾讯升级了AI驱动的广告推荐模型，其智能投放产品矩阵"腾讯营销AIM+"已赋能约30%的广告主投放金额，在小游戏、短剧和微信小店等新兴赛道中得到广泛应用，有效提升了广告投放效率和单价。 金融科技及企业服务业务收入598.85亿元，同比增长9%。其中企业服务收入同比大增20%，市场对云服务尤其是AI相关服务的需求上升也决定了这块业务差不了。 而在收入以外，支出有两个个方面值得关注： 一个是资本开支达到319.36亿元，同比增长16%，主要是AI相关的IT基础设施和数据中心建设，这几乎是今年大厂AI不面向大众的核心赛场。这个数据并不算爆炸，也是腾讯一直谨慎风格的体现。参照同日发布财报的阿里…会发现一个有意思的现象——资本开支269亿元。实际资本开支数字，和阿里、腾讯两家的AI 声量完全不匹配。 另一个是研发投入高达225.42亿元，同比增长19%，其中大部分都投向了人工智能领域。今年年初腾讯直接把混元推倒重建，并且重构了组织架构，这些都需要实打实的真金白银。 三大核心业务持续提供稳定现金流，是腾讯能够承担这一投入节奏的前提，换成别的企业，除了字节，恐怕难有这个底气。 看了几年各个企业的财报，很少有老板会像马化腾这次一样老实，直接说自己之前“船漏水”，现在“没坐下”。 实话虽然扎心，但承认了，才能真正往更高的预期走。而这个预期，就是重新“坐上牌桌”。 漏水的除了大众能清晰看见的曾经吊车尾的Hy大模型，还有大众看不到的深层次问题。 比如去年的算力不足，受GPU供应链限制，腾讯2025年资本开支仅792亿元，与2024年持平，远低于阿里巴巴等竞争对手——今年实现反超； 比如技术路线不清晰，导致了Hy2和之前的模型虽然有点实力，但实力分散，没形成合力，也没有做到差异化。 再比如AI能力分散在各个事业群，AI的速度被组织架构拖慢。 因此从去年年中到今年4月，腾讯干脆把船从里到外换了一遍：引进姚顺雨、变更组织架构、把Hy系列推倒重建，采用MoE混合专家模式推出Hy3 Preview…… 但竞赛不是龟兔赛跑，腾讯在追赶的同时，同行还都在驾船猛冲，腾讯只是缩小了差距追上了第一集团，但并未实现明显的反超。 在财报里，腾讯提到了一件事：基于重构后的AI基础设施搭建的Hy3preview大模型，"在同等参数规模的模型中性能领先，兼具实用性与性价比"。 不少人看见这句话，估计反应都是“和马化腾的发言”是不是矛盾了？ 但实际上，不矛盾。全球现在有几千上万个模型，领先并不难。但这句话里却提到了Hy3 preview重新“站上船”的原因：性价比。 虽然性能离顶流们还差了一些，但在性价比这块，用户真的在用脚投票。 大模型聚合平台OpenRouter上，Hy3preview发布后选择限免，迅速成为token消耗量排行榜上的老大；而当部分人认为这只是限免带来的昙花一现红利后，Hy3preview如期停止限免，但依旧稳占榜首。 虽然现在一些人认为Token调用量不够全，但是新提出的概念，的确没有哪个能比Token调用更能体现用户端对模型的选择了。 Hy3 preview很像现在的汽车行业里那些便宜但实用的车，便宜，性能又很稳定。豪车虽然性能好，但大部分人不会把车开到那个程度。 这也再次论证了AI行业里的一个事实：当AI落到用上，用的解释本身就是多元化的。 而在另一个用的层面，腾讯今年一直在搞龙虾类的智能体，堪称全面拥抱。 财报显示，腾讯云效率AI智能体解决方案实现了快速增长和健康的留存率，其中以日活跃账户数计算，WorkBuddy成为我国最受欢迎的效率AI智能体服务。 Workbuddy 的崛起，颇有点当年腾讯会议异军突起的样子。目前在AI行业里，频繁用龙虾类软件的，要么用原版OpenClaw，要么用Hermes Agent，之后就是WorkBuddy了。 因为腾讯这波龙虾本土化，不仅是功能的迁移，降低使用门槛，还做了很多本地化，包括隐私和风险的管理、以及模型的交互细节。 办公桌面智能体因为用户体量问题容易被忽视，实际上这个赛道的价值，并不比Hy后起直追来得差。因为相比模型，智能体上用户的迁移成本更高，用户用习惯了那就是稳定的基本盘。 而且智能体，本身就是现在AI的主要落地场景。行业现在已经从"拼参数"转向"拼落地"了。 腾讯给大众的印象多少有点刻意收力的感觉，毕竟它有其他公司难以比拟的优势——微信、QQ、游戏、视频号、云服务等覆盖十亿级用户的海量场景和数据。 但腾讯一直没将自家AI落到自家场景上做得激进，甚至很保守。比如虽然元宝和龙虾早早接入了微信，但是却都没有干扰到用户的使用，几乎没啥侵入性。 今天腾讯支持元宝替用户分析聊天记录，但相比于终端常用的识屏读屏，元宝的策略是用户主动转发出去信息，转发到元宝里。 这造成了事实上的慢，但从这次财报里多少也能找到原因，脚稳才能头稳，顾头也得顾脚。 当然，马化腾的坦诚里本身也藏着答案：AI的发展远未到终点。 目前大模型的通用能力仍有提升空间，AIAgent的规模化商业化也还在早期阶段，行业竞争依然激烈。 腾讯的AI之路，才刚刚走完最艰难的"补船"阶段，接下来还要面对"加速航行"的挑战。 但与一年前相比，腾讯已经没那么迷茫了。 核心业务的稳健为其争取了足够的时间和空间，底层基础设施的重构为其打下了坚实的基础，Hy3和WorkBuddy的成功则验证了其技术路线的正确性。 对于历来更坚持长期主义的腾讯而言，AI也不是一场短跑冲刺，而是一场需要耐心和定力的长跑，现在，一度温吞的腾讯，开始跑出了自己的配速。
