大厂财报,指向同一个难题这段时间，互联网大厂们陆续交出2026年的财报答卷。 让市场意外的是，阿里巴巴进入增长重构期，可利润端承压却明显；字节利润暴跌的阴影仍在持续，却依旧坐稳AI老大位置；京东在消费电子的寒冬中艰难前行，净利润同比腰斩；腾讯倒是营收利润都不错，却在AI战略转型的阶段“努力上桌”。 “增长焦虑”和“AI 烧钱竞赛” 的喧嚣中，大厂之间的攻守之势，静悄悄改变了。 阿里：增长和拖累 当别家努力让“宇宙尽头是带货”时，阿里却有着天然的优势。 作为本土电商一哥，阿里生来就站在尽头。但是，当阿里发出2026年Q1财报后，现状却截然相反。 根据财报显示，阿里一季度收入2433.80亿元，同比增长3%，经调整EBITA同比下降84%至51.02亿元。AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破358亿元。 成绩看起来不错，但细看却会发现一个震惊的事实： 钱赚的不少，但利润端却承压了。 一季度，阿里由去年同期经营利润284.65亿元转为经营亏损8.48亿元；经调整EBITA同比下降84%至51.02亿元。季度净利润同比增长96%至235.02亿元。如果再剔除投资收益、股权激励、减值等项目后，非公认会计准则净利润仅8600万元，同比下降几乎100%。 阿里CEO吴泳明的说法是，公司在主动压缩利润，用以投入“全栈AI技术”。 投入AI好理解，毕竟是这几年的互联网甚至时代基调。但是代价呢？或者说，阿里压缩了什么？ 压缩的有两个部分，一个是高鑫零售和银泰这样的线下零售资产，另一个则是电商。 线下零售资产不是什么优质资产了，而电商就有点说法了。 电商依旧是阿里核心利润来源，但是，电商也成了AI之外的另一“拖累”。 一季度，淘天集团收入1222.20亿元，同比增长6%。其中，电商业务收入962.92亿元，同比下降1%。但一季度，淘天集团经调整EBITA为240.10亿元，同比下降40%；全年经调整EBITA为1075.09亿元，同比下降44%。 下降的主要原因，是即时零售。去年年初开始的三家之战，影响至今仍在延续。 美团京东：陷进即时零售的泥潭 其实人们至今都不知道，到底出于什么具体的原因，让一群大厂高管们在会议室，拍板了即时零售的战争。 有人说，是美团率先越界，推出本地网购，动摇了京东和阿里的命脉——即时零售之战是一场反击。 也有人说，是刘强东回归，需要重新为企业注入活力，而新赛点和新敌人能迅速团结内部人员——即时零售之战是一场阳谋。 还有人说，是阿里发现美团和京东都漏出了破绽，一个机会已然出现——即时零售是一个撬动行业的支点。 但从结果来看，即时零售并没有达到以上任何预期。 美团就不说了，直接掉了一个小梯队。阿里的财报体现得很清楚： 原本打算让电商和即时零售形成一个淘天体系中的闭环，但数据却是，这一季度即时零售业务收入是199.88 亿元人民币，不算惊喜，但电商业务却出现了1%的下降。 京东的财报体现得更清楚：新业务板块巨亏103.5亿元，经营利润率高达负164.9%，意味着每收入1元就要亏损1.65元。 这不叫做生意，这叫编织勒死自己的绳子——毕竟还没哪个互联网大厂欠债大于现金，这是房地产行业特有的资格。而且，电商也并没有给京东带来预想中的增量：其传统强项带电品类收入下滑，收入1321.71亿元，同比减少8.4%。 低价值的因为优惠进来的即时零售用户，转化不成高价值的大额网购用户。 即时零售这个东西，还很恶心，一旦对手彻底拿下，自家电商业务基本宣告玩完。正因为这个比较笼统的原因，三家互联网企业才一直坚持砸钱做，甚至在全球重投AI的当口，依旧砸向即时零售。 但僵持阶段，谁都讨不到什么好处。这条线太长了，而能成为决胜因素的，反而在场外：现金流，AI。 字节：见好才有资格收 阿里真正的对手从来不是京东和美团，而是御三家里的另外两家：字节和腾讯。 国内任何一家企业现在想要重投AI，需要直面字节。因为字节，已经完成了C端的收割。 截至2026年Q1，豆包月活用户达3.45亿，日活1.4亿，占据国内AI原生应用市场78%的份额，其体量超过第二名通义千问(1.66亿)与第三名DeepSeek(1.27亿)的总和。 字节甚至干起了华为的活儿，华为是手机厂商反向给汽车厂商赋能；而字节，凭借大胆的GUI路线，以及和弱势手机厂商合作，直接抢了头部手机厂商的生态位。 但字节的作业，同行抄不起，也不会去抄。 因为这几个月关于字节的小作文太多了，近期的两个更是让人咋舌。 一个是营收登顶净利暴跌，下滑超70%。原因也是投AI。字节堪称是AI时代的产品梦工厂了，推出了无数个大大小小的App，每个赛道都有它的身影。 而另一个，则是这几天有传言称，字节要砍掉30%的项目。 真假暂时没有定论。但却和前一个传言形成了一个有逻辑依据的闭环： AI太烧钱了，字节只能见好收网，或者说及时止损。 对了还有一个信息，字节的线上电商基本边缘化了，也是另一个赛道的尘埃落定。 但是，字节2025年营收是1.3万亿，而阿里2025自然年的营收是1.01万亿，差出了几乎一个美团——收网是字节特有的权利。 字节的收网，是激流勇进后对投入和回报的再梳理。 腾讯和百度：两个另类 BATB里，倒是有两个另类。 一个是腾讯，今天也发了财报，虽然不出意外的又是营收利润稳定增长，营收1964.58亿元，同比增长9%，净利润580.93亿元，同比增长21%。整体毛利率，也从去年同期的56%略微提升至57%。 不算震撼，但是很另类。 一季度腾讯支出了370亿元人民币的资本开支和225亿元的研发投入，主要都是AI，加起来600亿的水平，相比于去年同期涨了不少，原因就在于腾讯今年AI战略进行了调整，一边全面拥抱“龙虾”，一边引进姚顺雨后直接推倒重建“混元”，一边加码海外大厂都在做的AI基建，比如数据中心。 花销很正常，但是另类之处在于，腾讯没有被激增的AI支出拖累营收和利润。也就是说，腾讯平衡了传统业务的回报和AI的支出。 原因在于，虽然就像马化腾今天所说“以前上了AI的船，发现船漏水”，但船开的慢却让稳住了传统业务。 尤其是微信和QQ共同组成的社交护城河，对AI的侵入式接入都保持着十二分的警惕。至今在这两个国民级App里，用户难以被动感知到AI对使用体验的直接影响。甚至就连全面拥抱龙虾，也是让QQ先试水，微信后上。 而且当其他AI厂商卷AI模型的时候，腾讯却在搞落地，把自家广告业务用AI赋能后，如今成了旗下增速最快的板块——大众感知对此并不明显，但财报上很明显。 慢本来是技术竞争力的原罪，但少了分激进，又因祸得福。在持续入袋的庞大现金流面前，腾讯还敢整一手大船掉头。 尽管目前模型仍和阿里、字节有身位差距，但是这手打法的确有一些AI时代的商业新思路。 还有一个另类则是百度。 作为曾经的御三家之一，现在有心人刻意给“BAT”加上“B”里的那个“B”，目前还没发财报。 但是近期的信息面不太乐观，其旗下无人网约车推广遇阻，而且C端用户依旧保持失感状态。 但市场预期还算稳定： 核心业务广告收入可能要跌20%到30%，但云业务会走强，AI相关收入能达到124亿，蚊子虽小，但在预期里同比增收39%。 虽说相比于曾经的光辉时刻，如今的百度多少有点蒙尘的唏嘘意味，但是也算是在急流勇退里暂时稳住了身位，保底也是一个“更好的搜狐”。 毕竟以创始人为主要产品的话，李彦宏其实真不差。不过今天百度开发者大会上，大众讨论更多的是李彦宏本人帅不帅。 2026年一季度刚过，大厂们有进有退，形成犬牙交错的格局。但纵观大厂们近期交出的财报答卷，就会发现，对于大厂的判断，要换一个视角了，从“预期中谁潜力更大”转换到“谁能在持久战中做好平衡”。 要回报还是要投入，已经不再是简单的利益算术题了，而是关乎2026年更激烈的竞争中大厂们的生死：要么重新梳理，要么就此掉队。
