2026年贝壳-W深度研究报告:贝壳为什么是红利股?(附下载)

房地产中介平台龙头,受益于房地产市场进入存量房时代。

1)公司由直营中介品牌链家孵化而来,通过解决"吃差价"、零和博弈等行业痛点,率先建立中央交易系统(ACN),逐步发展为国内房地产中介龙头。

2)作为典型的中介平台,中介业务(存量房+新房)长期为盈利最大支柱,2025年年存量房、新房、房屋租赁、家装、新兴业务及其他的贡献利润占比分别关为39%、30%、7%、19%、5%。3)目前公司实控人为左晖家族,为满足港股上市要求以及稳定公司经营,通过投票权委托+股权激励方式,绑定核心管理层。因此前年报中核心管理层高额的股权薪酬为上市前股权激励的解锁,关并非实际现金支出。