摘要
USDA公布了五月供需数据，数据偏利多。本次报告中，美豆25/26年度平衡表中，需求端数据仍然有调整，压榨上调至26.3亿蒲，出口下调至15.3亿蒲，结转库存下调至3.4亿蒲。2026/27年度美豆平衡表中，面积为8470万英亩，单产使用53的趋势单产，需求端，压榨为27.5亿蒲，出口为16.3亿蒲，结转库存为3.1亿蒲，低于市场预期。转库存维持3.5亿蒲不变。南美方面，巴西26/27年度大豆产量预期为1.86亿吨，阿根廷26/27年度大豆产量预期为5000万吨。本次报告数据影响偏利多，CBOT大豆价格上涨。
USDA公布五月供需数据，报告偏利多。美豆2025/26年度平衡表中，压榨由26.1亿蒲上调至26.3亿蒲，出口由15.4亿蒲下调至15.3亿蒲，导致结转库存由3.5亿蒲下调至3.4亿蒲。
美豆2026/27年度平衡表的第一次预估，种植面积使用3月种植意向报告的8470万英亩，单产使用趋势单产53蒲式耳/英亩，产量为44.35亿蒲。需求端，压榨为27.5亿蒲，出口为16.3亿蒲，体现了生物柴油以及出口的良好预期，需求端数据相比前一个市场年度上调。最终结转库存为3.1亿蒲，低于市场平均预期的3.6亿蒲。
南美方面，巴西大豆2025/26年度平衡表未作调整。巴西大豆2026/27年度新作平衡表初步预估中，产量为1.86亿吨，出口为1.175亿吨，结转库存为3739万吨。阿根廷大豆2025/26年度平衡表中，国内消费由4790万吨上调至4840万吨，结转库存由2272万吨上调至2332万吨。阿根廷大豆2026/27年度新作平衡表初步预估，产量为5000万吨，国内消费为4990万吨，出口为600万吨，结转库存为2392万吨。
全球方面，2025/26年度结转库存由1.2479亿吨上调至1.2513亿吨。2026/27年度新作初步预估，产量为4.4154亿吨，相比于前一个市场年度产量同比上升3.26%，结转库存为1.2478亿吨。
图 美豆平衡表
数据来源：USDA
近期由于中美双方经贸磋商以及特朗普访华的情绪利好，CBOT大豆连续上涨，体现市场对于后期美豆出口的良好预期。本次报告发布之前，市场对于美豆2026/27年度新作结转的预估为3.61亿蒲，与前一个市场年度的3.5亿蒲类似。实际报告数据发布的情况则是，2025/26年度需求端的两项数据继续调整，结转也略微下调。而2026/27年度需求端数据好于预期，导致结转库存为3.1亿蒲，明显低于市场预期。而从后期来看，短期内市场仍然需要消化五月份供需报告的利好，但平衡表数据的调整相比于市场价格波动来说还是存在滞后。后期影响价格的最大因素还是中美磋商的结果，如果达成良好的结果，CBOT大豆还存在继续向上的空间，CBOT大豆价格区间的上移相对确定。
国内方面，豆粕期货价格跟随外盘上涨，盘面的主逻辑还是在于成本端支撑。构成国内盘面成本的两个价格中，巴西贴水坚挺偏强，并无卖压，而CBOT大豆在近期的良好预期之下也存在上涨空间，因此国内豆粕盘面价格仍然存在区间上移的空间。相对于盘面来说，国内豆粕现货价格相对偏弱，主要还是由于后期大豆到港季节性增加的影响，大豆库存以及豆粕库存均预期上升，但是供应压力的体现基本已经被市场消化，下方空间有限。整体来看，国内豆粕现货相对偏弱，但盘面还将受成本端支撑偏强运行。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
风险揭示与免责声明
内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使用，违规者将依法追责；观点仅反映发布当日判断，不构成交易建议；期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。
