京东物流:一季度财报里,重资产这门老手艺开始发力了资本市场里有种病，叫轻资产崇拜症。患者们觉得资产越轻越高级，最好连办公室都是租的，连车也是租的，员工全是外包。 前些年这病传染得厉害，京东物流因为仓库太多、人手太重，被骂得抬不起头，估值压得比地板还低。 可一季度财报出来，营收605.81亿，同比涨29%；净利润10.5亿，涨幅40.0%。那些轻飘飘的高级公司，有几个敢在季报里亮这种肌肉？ 一、重资产不是包袱，是护城河 人总要吃饭穿衣，货总要在路上跑。AI能写文案、能画图、能陪你聊天，但它没法自己长出轮子，把快递从武汉送到曼谷，从重庆飞到达卡。 一季度京东航空第13架自有全货机上天，A330宽体货机完成国际首航，新开多条国际货运航线。这些不是PPT上的概念，是实打实的钢铁和航油。 截至3月底，仓储网络几乎覆盖全国所有区县，1600多个自营仓库、2000多个云仓，总管理面积超3400万平方米。别人想复制？先砸十年功夫、几百亿资金、养近70万员工再说。这不是"笨"，是笨功夫里的聪明——门槛高到后来者连门都摸不着。 二、一体化供应链这门手艺，越磨越精 一季度一体化供应链客户收入292亿，同比增25.9%；外部客户数从63061涨到68363，单客户平均收入从13.48万提到14.37万。数字背后是个朴素道理：客户不是傻子，谁能让他的货更快、更稳、更省钱，谁就值得多付钱。 JoyExpress跟着Joybuy杀进欧洲，在英国、德国、荷兰、法国复制"211限时达"。国内这套极致履约标准，直接平移到海外。这不是扩张，是把压箱底的手艺拿去换外汇。 三、科技狠活藏在"重"里头 研发投入一季度11亿，同比增27.8%。升级版"异狼"机械臂发布，依托超脑大模型，能自适应抓取复杂包裹、智能码放。"狼族"机器人覆盖物流全链路，全球规模化应用。 有意思吧？别人讲AI是轻资产的魔法，京东物流把AI当成重资产的杠杆——仓库还是那个仓库，但里面跑的从人变成了机器人，分拣效率上去了，空间利用率上去了，人的重复劳动被解放了。技术没替代实体，是给实体插了翅膀。 四、12亿美金回购：管理层比市场先懂自家价值 一季度财报同日，公司宣布48个月内回购最高12亿美元股份。按当前市值约1000亿港元折算，12亿美元相当于近10%股份，年均回购约2.5%，这笔回购相当于给股东每年白送2.5%以上的潜在回报率。 这是京东物流上市以来，首次开始明确的股东回报计划，楼主判断应该是外延式扩张彻底结束了，后面要开始进行市值管理了，讲究股东回报了，陪着他成长的股东应该获得良好回报。 账上趴着422亿现金，自由现金流虽然一季度流出28亿，但经营现金流净流入8亿，资本开支是扩张期的主动投入，不是失血。管理层敢拿真金白银回购，说明他们清楚：现在的股价，配不上公司的底子。 看到一个球友很有道理的评论，如图： 五、那些曾被嘲笑的"笨"，如今成了压舱石 近70万员工，100%签订劳动合同，100%交五险一金。未来5年投220亿建15万套"小哥之家"。资本市场里有些股东嫌这个"不划算"，希望东哥对员工狠一点、对股东好一点。可东哥偏不。 我琢磨这事：一个对员工抠门的企业，能对客户真心？能对长期价值有耐心？京东物流的"重"，重在人、重在仓、重在航线，也重在一份不取巧的实在。AI大浪拍过来，轻资产的浮萍漂得东倒西歪，重资产的石头稳稳当当。 楼主喊话 一季度财报不是终点，是个信号。 信号说： 虚拟世界再花哨， 人总得落地，货总得流通。 京东物流用605亿营收、48亿毛利、12亿回购计划告诉我们——能被颠覆的都是虚的，难被颠覆的才是真的。 资本市场必定会回过神， 开始往重资产挪钱。 不是他们突然变聪明，是被AI打醒了。 而京东物流早就在那儿等着， 一身硬功夫，不慌不忙。 京东物流：飞轮转动下的供应链龙头破局之路。 AI大浪里，资产越重抗风等级越强——京东物流2025年报里的大实话 2026.3.6 京东物流 业绩交流会议纪要。
