2026年一季度，西方三大风电整机商的“季度考卷”已全部交出。维斯塔斯（Vestas）于5月6日压轴发布Q1财报，数据全面超越市场预期；诺德克斯（Nordex）以8.2%的EBITDA利润率震惊市场；而GE Vernova则凭借AI数据中心带来的电网基建狂潮，走出了一条全然不同的增长曲线。
单纯的“装机量”已不再是资本追捧的唯一指标，现金流、服务收入以及AI电力缺口带来的燃气轮机红利，正在重塑这个行业的竞争格局。
注：Vestas与Nordex财报货币单位为欧元，GE Vernova为美元，本文分别保留原始币种。
一、维斯塔斯（Vestas）：淡季不淡，创六年来最佳Q1盈利能力5月6日，全球风电龙头维斯塔斯正式发布了Q1财报，多项指标超越市场预期。核心财务数据（Q1 2026）：
数据来源：Vestas Q1 2026 Interim Report
第一季度通常是风电行业的交付淡季，但维斯塔斯交出了自2018年以来最佳的第一季度盈利能力。集团总裁兼CEO Henrik Andersen在财报中表示：“我们在日益增长的地缘政治不确定性中，依靠陆上和海上业务执行力的提升，实现了稳健的开局。”
核心看点：
1. 订单井喷，储备创历史新高
Q1订单量达4,504 MW，同比增长44%，订单额52亿欧元。截至3月底，风电涡轮机订单储备达363亿欧元，服务订单储备398亿欧元，合计订单储备761亿欧元，创历史新高。其中，海上风电表现尤为抢眼，仅在英国就拿下2,760 MW的海上订单。
2. 陆上业务利润修复
陆上业务（Power Solutions）Q1营收31.31亿欧元，同比增长22.9%；EBIT为0.86亿欧元，利润率2.7%，而去年同期为-2.4%。经历了数年的通胀和供应链混乱后，涨价订单的交付正在释放利润。
3. 服务业务利润率维持高位
服务业务Q1营收8.35亿欧元，EBIT为1.36亿欧元，EBIT利润率16.3%。尽管营收同比有所下降（主要受EMEA合同活动减少和外币负面影响），但利润率仍维持在全年目标区间（15.5%-17.5%）的上沿。
全年展望：维斯塔斯维持全年指引——营收200-220亿欧元，EBIT利润率（特殊项目前）6-8%。
二、诺德克斯（Nordex）：EBITDA利润率8.2%，中型制造商的盈利韧性
专注于陆上风电的Nordex，在Q1展示出了极强的盈利能力。
核心财务数据（Q1 2026）：
数据来源：Nordex Q1 2026财报公告
8.2%的EBITDA利润率对于欧洲陆上风电制造业具有里程碑意义——它标志着行业已从“保本抢单”转向“价值竞争”。
业绩驱动力：
欧洲需求主导：Q1安装量中86%来自欧洲，主要市场为德国、土耳其和瑞典。欧洲能源独立战略下风能对传统能源的替代正在加速。
定价能力恢复：Q1订单量1,869 MW，每兆瓦平均售价（ASP）从去年的0.87欧元微涨至0.91欧元，定价环境趋于理性。
订单储备充足：截至3月底，总订单储备达170亿欧元，同比增长26%（2025年3月为135亿欧元），其中项目板块105亿欧元，服务板块65亿欧元。
前景展望：基于Q1的超预期表现，Nordex确认了全年指引，预计全年EBITDA利润率将进一步提升。
三、GE Vernova：AI电力时代的基础设施赢家
如果说欧洲风电巨头的增长逻辑是“风机利润修复”，那么GE Vernova则完全是另一套叙事——它不仅是风电整机商，更是AI数据中心电力基础设施的最大受益者。
4月22日，GE Vernova发布Q1财报，数据堪称“现象级”：
核心财务数据（Q1 2026）：
数据来源：GE Vernova Q1 2026财报新闻稿
三大核心看点：
1. 电网电气化部门的“AI爆发”
电气化部门（Electrification）在Q1接到24亿美元的数据中心设备订单，这一数字超过了2025年全年总和。CEO Scott Strazik在财报电话会上强调：“AI基础设施的电力需求正在以前所未有的速度增长。”
2. 燃气轮机储备创纪录
燃气轮机设备订单储备与席位协议从83 GW增至100 GW，公司预计年底至少达到110 GW。这一数据反映出：在能源转型的过渡期，天然气作为稳定电源的角色日益重要——风光发电的间歇性问题，反而推高了对燃气轮机的需求。
3. 充裕的资本火力
102亿美元现金储备使GE Vernova拥有极大的战略灵活性，Q1已向股东返还14亿美元资本。
值得关注的信号：尽管业绩强劲，BNP Paribas在财报后将GE Vernova评级从“买入”下调至“持有”，理由是公司涡轮机产能在2030年前已基本订满，限制了近期扩张空间。不过，分析师平均目标价仍从968美元上调至1,179美元，74%的覆盖分析师维持买入评级。
全年指引上调：基于Q1的强劲表现，GE Vernova上调了2026年全年预期：
营收：445-455亿美元（原440-450亿）
调整后EBITDA利润率：12%-14%（原11%-13%）
自由现金流：65-75亿美元（原50-55亿）
四、三巨头Q1对比
注：EBIT与EBITDA口径不同，直接对比时需注意。
五、小结：三种不同的增长逻辑2026年一季度，西方风电行业呈现出三种截然不同的增长路径：
维斯塔斯在庞大体量下实现了2018年以来最佳的Q1盈利能力，订单储备创历史新高。其“陆上修复+服务压舱+海上放量”的组合，正在稳步兑现利润。
诺德克斯以8.2%的EBITDA利润率，证明了中型制造商在陆上风电细分市场的盈利韧性。专注欧洲、定价恢复、成本控制，是其核心关键词。
GE Vernova则彻底“出圈”——AI数据中心的电力需求，让其电网设备和燃气轮机业务同时爆发。它不仅是一家风电整机商，更是新型电力系统基础设施的核心供应商。
对于行业观察者而言，风电的投资逻辑已经变了。它不再是单纯的“装机竞赛”，而是转向了对“高质量盈利”和“新型电力系统构建”的追逐。欧洲风电正通过涨价和成本控制修复利润，而美国巨头则正通过AI需求重构增长曲线。
数据来源：Vestas Q1 2026 Interim Report（公司公告No.20/2026）、Nordex Q1 2026财报公告、GE Vernova Q1 2026财报新闻稿及电话会实录、BNP Paribas研究报告
注：本文不构成任何投资建议。
