本周观点：腾讯和阿里巴巴预计5月13日披露财报，关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex的指引。同时，部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，即通过更低价格批量买入大模型厂商Token，再以更有竞争力价格卖给有AI需求的B端客户，并增值提供优化服务。我们认为该趋势顺应近期国产大模型能力突破带来全球权重提升，同时有望一定程度解决AI能力建设的隐性成本（如prompt调试、多模型选型与自有业务系统建设等），并且方便统一模型API接口，推动应用发展。我们建议关注积极推进业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司。
AI应用方向：我们认为目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，DeepSeek有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，并且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：① 字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③ 腾讯链：以C端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。
互联网方向：腾讯、阿里巴巴预计于5.13日披露财报，我们建议关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。同时，AI Agent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。
游戏方面：A股游戏公司陆续完成26年一季报披露，头部产品在财务中贡献逐步凸显，部分公司展现较好的业务经营韧性。同时，产品周期仍是关键，我们建议关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。
电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和 IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
Ø 市场回顾。A股方面，2026年5月4日到2026年5月8日，上证综指（+1.65%），深证成指（+3.02%），沪深300（+1.34%），创业板指（+3.24%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+4.59%）排名第8。
Ø 行业要闻。美图公司2026Q1全球付费用户超1790万创新高，同比增长30.2%；夸父AI数智出版平台：以AIGC重构出版全链路 赋能行业数智化转型；火山引擎领跑中国大模型公有云市场；Hy3 preview上线两周Token调用增长10倍。
Ø 公司动态。浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称 “公司” 或 “世纪华通”）第一大股东王佶先生持有公司股份 764,045,593 股（约占公司目前总股本（以截至 2026 年 5 月 8 日公司股本 7,370,682,322 股剔除回购专用账户中 27,528,300 股后的股本 7,343,154,022 股为总股本计算依据，下同）的 10.4049%），其一致行动人上海吉运盛商务信息咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称 “吉运盛”）持有本公司股份 196,057,127 股（约占公司目前总股本 2.6699%）。上述主体计划于本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（即 2026 年 5 月 30 日至 2026 年 8 月 29 日），以集中竞价、大宗交易方式减持所持有的世纪华通部分股份，减持股份数量合计不超过 220,294,620 股，合计减持比例不超过总股本的 3.00%。其中，通过集中竞价交易减持股份合计不超过 73,431,540 股，占世纪华通目前总股本的 1%；通过大宗交易方式减持股份合计不超过 146,863,080 股，占世纪华通目前总股本的 2%。
Ø 投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
1.1.传媒行业涨跌幅
A股方面，2026年5月4日到2026年5月8日，上证综指（+1.65%），深证成指（+3.02%），沪深300（+1.34%），创业板指（+3.24%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+4.59%）排名第8。
2026年5月4日到2026年5月8日,申万传媒细分行业中，广告营销/电视广播/游戏三大子板块涨跌幅居前，数字媒体/出版/影视院线三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅前五名分别是：中青宝（+30.01%）、易点天下（+28.17%）、广西广电（+25.18%）、引力传媒（+19.71%）、完美世界（+15.38%）;涨跌幅后五名分别是：欢瑞世纪（-4.03%）、惠程科技（-4.22%）、万达电影（-4.65%）、中信出版（-4.86%）、龙韵股份（-12.71%）。
港股方面，2026年5月4日到2026年5月8日，涨跌幅前五名分别是：祖龙娱乐（+30.85%）、美图公司（+26.2%）、快手-W（+23.43%）、游莱互动（+13.33%）、IGG（+7.74%）；涨跌幅后五名分别是：百奥家庭互动（-1.92%）、宝尊电商-W（-2.75%）、家乡互动（-8.15%）、飞天云动（-8.57%）、第七大道（-9.38%）。
1.2. 港股资金面变化
2026年5月4日到2026年5月8日，恒生指数全周上升1.14%，收报26,393.7点。恒生科指全周上升2.53%，收报5,102.8点，港股通全周净流入119.99亿港元。
1.3.本周行业新闻
【美图公司2026Q1全球付费用户超1790万创新高，同比增长30.2%】
截至2026年3月，美图公司付费订阅用户数同比增长30.2%至超1790万，再创历史新高；以付费订阅为主的影像与设计产品收入8.52亿元，同比增长34.3%；其他业务整体保持稳定。公司首度披露AI生产力应用年度经常性收入（ARR）指标。截至2026年3月，AI生产力应用 ARR 约为5.8亿元，同比增长56.2%。（美图公司微信公众号，2026年5月6日）
【夸父AI数智出版平台：以AIGC重构出版全链路 赋能行业数智化转型】
夸父AI数智出版平台以AIGC与数据智能为核心，覆盖选题策划、译审校改等全出版链路，含17类场景、122个AI助理，可将整体出版效率提升3倍，还能拆解图书知识单元实现“知识找人”的变革。夸父AI斩获多项权威认可，入选国家新闻出版署2025年度出版融合发展工程重点项目、出版业人工智能大模型创新应用优秀案例。（中国新闻出版广电报微信公众号，2026年5月6日）
【火山引擎领跑中国大模型公有云市场】
5月7日，国际数据公司（IDC）公布中国企业级 MaaS 市场最新格局分析：2025年，中国公有云上大模型调用量达1944万亿 Tokens，同比增长16倍；其中，火山引擎以49.5%的份额占比位居中国第一。（火山引擎微信公众号，2026年5月7日）
【Hy3 preview上线两周Token调用增长10倍】
腾讯混元Hy3 preview上线后Token调用量持续增加，总量达上一代Hy2的10倍，代码与智能体场景的Token调用量增长明显，在腾讯的 WorkBuddy/Codebuddy以及Qclaw类应用中，增长幅度超过16.5倍。（腾讯混元微信公众号，2026年5月7日）
1.4.本周公司公告
【世纪华通：关于第一大股东及其一致行动人减持股份的预披露公告】
浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称 “公司” 或 “世纪华通”）第一大股东王佶先生持有公司股份 764,045,593 股（约占公司目前总股本（以截至 2026 年 5 月 8 日公司股本 7,370,682,322 股剔除回购专用账户中 27,528,300 股后的股本 7,343,154,022 股为总股本计算依据，下同）的 10.4049%），其一致行动人上海吉运盛商务信息咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称 “吉运盛”）持有本公司股份 196,057,127 股（约占公司目前总股本 2.6699%）。上述主体计划于本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（即 2026 年 5 月 30 日至 2026 年 8 月 29 日），以集中竞价、大宗交易方式减持所持有的世纪华通部分股份，减持股份数量合计不超过 220,294,620 股，合计减持比例不超过总股本的 3.00%。其中，通过集中竞价交易减持股份合计不超过 73,431,540 股，占世纪华通目前总股本的 1%；通过大宗交易方式减持股份合计不超过 146,863,080 股，占世纪华通目前总股本的 2%。
【华策影视：关于购买资产的公告】
浙江华策影视股份有限公司(以下简称“公司”)及下属子公司根据经营发展需要，拟向多家供应商采购服务器，并签署相关采购合同，采购合同总金额预计不超过人民币33亿元。公司购买服务器主要用于为客户提供云算力服务，根据《上市公司重大资产重组管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，此次交易不构成重大资产重组，亦不构成关联交易。
2.1.游戏
2.2.1.畅销游戏表现情况
在本周的中国 iOS 手游畅销榜上（5.4-5.8），《王者荣耀》持续位居第一；《和平精英》整体保持强势稳居第二；《三角洲行动》稳定位列第三；《无尽冬日》《金铲铲之战》《异环》《洛克王国》等游戏在榜单中呈现波动变化，休闲游戏《捕鱼大作战》也多次进入前十榜单。
2.1.2.休闲游戏及超休闲游戏榜单
截至2026年5月8日，微信平台畅销小游戏排行榜中，腾讯的《QQ经典农场》位列榜首；颂悦信息的《永远的蔚蓝星球》排名第二；欢游互动的《三国：冰河时代》排名第三；益世界的《疯狂水世界》位列第四；林凡网络的《掌上谈兵》排名第五。
截至2026年5月8日，中国 App Store 畅销游戏排行榜中，盛昌网络的《向僵尸开炮》益智类游戏位居榜首，乐元素的消除类游戏《开心消消乐》排名第二，TYSG Game的《途游休闲捕鱼》位列第三。
美国 Google Play 畅销游戏排行榜中，King的消除类游戏《Candy Crush Saga》位居榜首，Moon Active的策略类游戏《Coin Master》、Playrix的模拟类游戏《Township》分列第二、第三，多款消除、模拟类游戏进入榜单前列。
2.2.影视
2.2.1.电影表现情况
本周（5.4-5.8）总票房为3.80亿元，《消失的人》以1.45亿元周票房领跑，票房占比38.1%、排片占比27.7%；《寒战1994》以8217万元票房位居第二，票房占比21.5%、排片占比21.0%；《给阿嬷的情书》以4814万元票房位列第三，《穿普拉达的女王2》《10间敢死队》等影片也进入票房前列。
2.2.2.电视剧表现情况
截至本周（5.4-5.8）剧集市场中，《蜜语纪》以1.48亿正片播放量和13.40%的市占率位居第一；《低智商犯罪》《黑夜告白》分别以1.43亿、1.26亿正片播放量位列第二、第三，市占率分别为12.95%和11.42%；《佳偶天成》《爱情没有神话》等剧集也进入本周播放量前十榜单。
2.2.3.综艺表现情况
截至本周（5.4-5.8）综艺节目市场中，《哈哈哈哈哈 第六季》以18.78%的正片播放市占率位居榜首；《怦然心动20岁：冬季》《奔跑吧 第十季》分别以13.26%、11.32%的市占率位列第二、第三；《乘风2026》《无限超越班 第四季》《大侦探 第十一季》等节目也进入本周播放量前十榜单。
建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D建模和动画AI工具及复杂AIGC 能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇。
同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果Vision Pro以及Meta的VR设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。
1）新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。
2）新技术发展不及预期。由于AI和MR等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期。
3）行业竞争加剧。目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。
4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要用户验证，可能存在表现不及预期的风险。
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