引言：
本系列文章将综合各行业的龙头公司年报中的论述，来让大家看看各行业老大对当下和未来的趋势看法
里面的文字均为年报原文引述，我认为重点的部分，我会“加黑”处理，如果我有什么想法的话，也会加以点评。
我相信年报中的文字更贴近现实也更真实的反应现实，如果想了解一个行业的现状和趋势，年报也是最原汁原味的一线底稿，因此，作为职业投资人来说，这也是每年必看的内容！
以下内容，均为原文引述，个别地方我会做个性化的点评（均为拙劣的人脑处理，杜绝精明的AI分析）
白酒行业在过去几年聚集了大量的“价值投资者”，由于其看似优秀的商业模式和看似低投入高产出属性，一直是资本市场上热门的板块，过去很多年这个板块也成就了很多价值投资人和基金经理，那么：
白酒到底是不是好生意呢？
每个人的答案恐怕都不一样，那么让我们看看上市公司自己是怎么看的吧：
一、贵州茅台
（一）经营情况讨论与分析
2025 年，公司始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真贯彻习近平总书记在贵州考察时的重要讲话精神，全面落实省委、省政府决策部署，坚持稳中求进工作总基调和新发展理念，完成了公司生产经营与改革发展重点工作，交出了“十四五”高质量收官的优异答卷。
（二）报告期内核心竞争力分析
公司坚持“顺天敬人、明理厚德”的企业价值观，拥有“品质、品牌、工艺、环境、文化”组成的“五大核心竞争力”。报告期内公司核心竞争力未发生重大变化。
（三）报告期内主要经营情况
一是品质根基更加牢固。公司始终恪守“质量是生命之魂”信仰，坚持“崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒”质量观，持续构建先进的质量标准，执行严格的过程管控，通过数字化手段构建覆盖全产业链的质量管理体系，制曲、制酒、勾贮、包装等关键环节质量指标保持领先，茅台酒产品品质稳定在卓越水平，系统筑牢了高质量发展品质生命线。
二是市场基本盘保持稳固。公司坚持以消费者为中心、市场需求为驱动，深入开展市场调研与厂商协作，以公司自身的确定性应对市场不确定性。稳步推进“全面向C”战略，通过推动场景、客群、服务“三个转型”与产品端、渠道端、终端“三端变革”，茅台酒、系列酒及国际化三大板块协同发力，不断提振市场信心，有效稳住了市场基本盘，展现了发展韧性，实现了市场稳健发展。
【点评】这一轮白酒行业的大调整，茅台可以说要脱胎换骨，全面向C战略标志着茅台要真正飞入寻常百姓家，三个转型和三端变革这是要重塑茅台的供给侧和需求侧，可以说这是茅台历史上最大的变革！那么最终能否成功呢？这期间会否出现黑天鹅呢？我们拭目以待！
三是品牌影响力再跃新阶。发起首届赤水河论坛，参加达沃斯论坛、中国消费名品全国行（贵州站）、品牌强国工程、2025 中国企业家博鳌论坛等活动，助力提升品牌影响力和美誉度。贵州茅台稳居《Brand Finance 2025 年中国品牌价值 500 强》榜单烈酒板块首位，品牌价值达到583.80亿美元，较上一年增长 16.50%，品牌强度评级达到最高的 AAA+级，品牌影响稳步提升。
四是 ESG 治理成效突出。持续推进“一基地一标杆”建设，积极构建人与自然和谐共生的生态系统。以“与自然和谐共生、与社会价值共享、于自身治理现代”为理念，系统推进ESG治理，全面提质茅台可持续发展实践。明晟 ESG 评级从 BBB 级跃升至 A 级，成为中国白酒行业首家获此评级的企业；标普全球 ESG 评级得分大幅提升，可持续发展能力获得国际认可。
五是市值管理再显作为。持续深化市值管理体系建设，发布并实施《市值管理办法》，管理规范化、精细化水平进一步提升。继续落实现金分红三年规划，2025 年度累计派发现金红利650.33亿元（含 2025 年年度分红预案金额），分红总额创历史新高；完成首次60 亿元股票回购方案操作，并启动第二轮股票回购计划，切实保护投资者利益并持续为投资者创造价值。
（四）经营业绩
【点评】茅台酒的产量、销量和库存全部是正增长，这在行业内是非常罕见的，因为大部分企业是产量降，销量降，库存增！
（五）、公司关于公司未来发展的讨论与分析
1、行业格局和趋势
（1）行业格局与趋势。从宏观经济看，国家经济政策带来了巨大的市场机遇。中央经济工作会议指出，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，2026 年要坚持内需主导，建设强大国内市场，提出了“深入实施提振消费专项行动”“扩大优质商品和服务供给”“清理消费领域不合理限制措施，释放文旅等服务消费潜力”等措施，释放了积极有利刺激消费的信号。同时，国家“十五五”规划提出，到 2035 年，人均 GDP 达到中等发达国家水平。随着这一目标的实现，全国经济发展和居民收入增加，消费水平进一步提升，公司将在国家经济发展浪潮中迎来新机遇，获得更广阔的发展空间。从行业形势看，一方面，白酒具有长期生命力，消费潜能依然有挖掘空间。作为历史经典产业，酒文化贯穿了人们高兴、欢庆、休闲、纪念等各个重要时刻，我国也成了世界上最大的白酒消费国，市场还大有潜力可挖。另一方面，行业马太效应愈发凸显，进入行业调整期，行业会通过“优胜劣汰”的自然法则进行系统性自我调节，资源将进一步向优势企业、优势品牌、优势产品集中。
（2）公司竞争优势。
一是产品品质卓越。公司坚守“质量是生命之魂”，实施全域、全链、全员质量管控，大力维护平衡、独特的产区生态。传承“料精、艺好、器美”传统生产工艺，每一批次产品都利用长期贮存的基酒资源、应用高超精湛的勾兑技艺，打造基酒多样性风格，形成贵州茅台酒典型风味品质表达。坚持 30 道工序 165 个环节精益求精、精雕细琢，永葆卓越品质，树牢在变局中谋发展的根本优势。
二是品牌美誉度高。历经百年，茅台酒已跃升为“世界蒸馏酒第一品牌”。公司坚持“品价匹配”和“大单品”策略，已成长为“单品营收过千亿、市值上万亿”的全球烈性酒第一品牌。长期以来，公司努力讲好品牌故事，积极践行社会责任，持续增强品牌竞争力，不断擦亮民族品牌荣光，着力彰显“中国茅台，香飘世界”品牌张力，品牌影响力和美誉度大大提升，品牌价值持续攀升。
三是生产工艺独特。公司拥有传承千年的独特酿造工艺，坚持顺天应时、因地制宜、循法而成，以对自然生态、微生态和人文生态和谐平衡的不懈追求，持续增强工艺核心竞争力。坚持“料精”，全面构建酿造原料品质评价体系，从产地、品质指标等方面保障高粱、小麦高质量供给；“艺好”，遵循一年一个生产周期、端午踩曲、重阳下沙、纯粮酿造、开放式固态化发酵、陶坛长期贮存、以酒勾酒传统工法；“器美”，坚守三合土晾堂、小青瓦发酵仓、窖条石、紫红泥等传统元素供给。持续增强创新能力，深入解析传统技艺科学内涵，永葆传统工艺生命活力。
四是文化辐射力强。茅台文化从“濮人善酿”的农耕文明中走来，于现代文明中赓续发展，引领中国白酒文化发展潮流，成为中国酒文化极致。在不断的发展中，公司持续优化茅台文化体系，形成了“酿造高品质生活”的企业使命，“让世界爱上茅台，让茅台香飘世界”的企业愿景，“爱我茅台，为国争光”的企业精神，“顺天敬人、明理厚德”的企业价值观，“品质、品牌、工艺、文化、环境”的五大核心竞争力。
五是环境不可复制。特殊的地形地貌、气候环境，优质的酿酒水源，独一无二的原产地保护和不可复制的微生物菌落群是贵州茅台酒核心产区的独特特征。公司坚持“生态优先、绿色发展”，坚持走好科技创新驱动发展的绿色发展道路，引领打造赤水河生态名片，用更先进方法和技术永葆环境竞争力。建立生态环保制度地图，加大新技术新工艺引进研发，完善生态环境一体化监控网络，走出了国家级“绿色工厂”科技创新驱动的“双碳”路径。持续开展流域微生物、水生物、植物植被的科学研究，全力守护流域生物多样性和稳定性，全力维护茅台酒赖以生存的生态系统平衡。
【点评】由茅台的核心竞争力可以看出，公司产品的精神属性很强，无论物理属性还是精神属性均具有独一无二的特征，因此在一定程度上，茅台酒代表了很强的情绪价值，属于典型的独门生意。
2、公司发展战略
“十五五”期间，公司将围绕“世界级白酒领军企业、全球最具竞争力的酒业上市公司、世界一流价值型企业典范”的战略定位，以“酿造高品质生活”为使命，以“让世界爱上茅台、让茅台香飘世界”为愿景，锚定“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”十六字方针，全面加强党的建设与关键职能建设，持续提升商业模式韧性、增强全球市场竞争力、培育新发展动能，不断巩固与提升公司核心竞争力。
【点评】这个战略正好契合段永平提到的“利润之上”的追求。如果有一天大家都认为茅台代表了高品质生活，而不是什么腐败的象征，茅台就真正把它的精神内核塑造起来了，一个产品代表了一种精神和生活品位，则其他产品就很难替代它，这就会持久的带来现金流，这就是一门生意的最高境界。
(三)经营计划
2026 年是“十五五”起步之年，总体要求是：坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和二十届二中、三中、四中全会精神，认真贯彻习近平总书记在贵州考察时的重要讲话精神，全面贯彻省委经济工作会议和省两会部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，积极服务和融入新发展格局，紧紧围绕“坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型”主题，扎实抓好生产经营各项工作，持续增强企业核心竞争力，奋力推动茅台高质量发展和现代化建设迈上新台阶。
【点评】2026年是茅台进入新时代的开始，不可否认茅台很多年来都代表了资本市场最强大的公司，公司具有独门生意的最强特质，虽然公司这5年赚了3600亿，但是即便如此，我们也看到公司股价也出现5年不涨的情况，5年可是评价一个价值投资人的考核周期（巴菲特的标准），这不得不让投资人思考一个问题：
到底什么样的投资能穿越这五年？
我们不求5年年化20%复合增长，5年创个新高这只是及格线。
如果你重仓持有伟大的茅台，茅台也做不到这一点。
这是什么原因呢？
显然每个人都值得思考一下。
