? 营收微增，净利转亏
2026年5月9日，科兴（SINOVAC）披露了2025年上半年财报。数据颇具戏剧性：公司实现营收1.303亿美元，同比微增；毛利率更是从54%飙升至62.5%。然而，账面却录得净亏损9660万美元，去年同期可是净赚9390万美元。
? 6800万美元的“苦果”
亏损的核心原因直指一桩收购案。科兴因收购一家狂犬病疫苗公司，计提了高达6810万美元（超4.8亿人民币）的研发中资产及商誉减值损失。管理层坦言，这是市场竞争白热化、疫苗上市进度滞后以及产品策略调整共同酿成的苦酒。
? 手握重金，豪掷40亿分红
尽管经营亏损，科兴的现金流却异常夸张。截至2025年中，公司现金储备暴涨至42亿美元。依托这笔巨资，董事会宣布派发总额高达40亿美元的特别现金股息（每股55美元）。不过，其中有6.58亿美元的分红目前处于“冻结”状态，正等待安提瓜法院的诉讼裁决。
? 出海成唯一亮点
国内市场因人口结构变化需求放缓，科兴把希望寄托在了海外。数据显示，拉美和东南亚市场销售额激增29.4%，不仅独家中标智利流感疫苗，还与巴西签署了未来10年供应6000万剂疫苗的协议。
? 研发管线推进
除了现有的新冠疫苗光环褪去，科兴正在押注新技术：吸附破伤风疫苗已在国内获批，冻干狂犬疫苗待批，更有带状疱疹及RSV的mRNA疫苗已启动I期临床。
? 总结
左手是40亿美元的天价分红，右手是近亿美元的资产减值。后疫情时代，这家疫苗巨头正在经历一场剧烈的战略重构与资本博弈。
