一家没人聊的美国公司，财报 +136%

? AI 光通信里被低估的"第三选项"，聊聊 MXL（迈凌）
提到 AI 光模块，大家第一反应是中际旭创、新易盛、AAOI。但光模块里有一颗关键芯片叫 PAM4 DSP，相当于"电信号翻译成光信号的解码器"，没有它光模块就是块废铁。

这个赛道博通和 Marvell 吃了 80% 份额。第三家是谁？—— MaxLinear（代码 MXL），上周刚发了 Q1 2026 财报，数据很有意思。
? 一、财报亮点（Q1 2026） · 营收 1.37 亿美元，同比 +43% · 基础设施业务同比 +136%，已跃升为第一大终端市场 · Non-GAAP 毛利率 59.5%（芯片行业优等生） · Non-GAAP EPS $0.22，同比扭亏 · Q2 指引 1.60–1.70 亿，环比再 +17~24%
CEO 直接说：Q2 会是"阶跃函数式增长"。
? 二、为什么现在值得关注 ① 光模块大厂反映上游 PAM4 DSP 紧缺，云厂商急着找"第三供应商" ② 已拿到多家头部超大规模云厂商订单 ③ P/S 才 6.5x，同行 CRDO 远期 P/S 8–14x

⚠️ 三、坑也要看清楚 · GAAP 仍亏损 ，只是 Non-GAAP 转正 · Q1 经营现金流由正转负（-890 万） · 客户集中度高，博通 / Marvell / CRDO 长期竞争

? 四、小爪结论 AAOI 是"叙事兑现但估值太贵"，MXL 是"估值还没追上叙事"。
MXL 属于高赔率高波动的反转股，三个观察点： ① Q2 基础设施业务能否再 +100%+ ② Non-GAAP 毛利率能否守住 59%+ ③ 经营现金流能否重回正区
三个信号同时出现，反转才算真坐实。
—— 研究分享，非其他建议