财报分析之快速阅读资产负债表
仅记录学习思考过程，梳理潜力行业和潜在成长股，非荐股，喜欢请关注。拿到一份资产负债表，可以先看钱的来源，再看钱的去处。也就是说先看报表的右边或者下边。（1）先看财报最后一行 “负债和所有者权益合计” ，可以知道公司有多少家当。再看上一行所有者权益合计，就知道公司有多少钱是自己的，多少是借来的。上表告诉我们，公司2025年总资产约3038亿，比上年增加54亿。3038亿中约2539亿是自己的，差额约499亿是借的。2024年的借款大约是2984亿-2420亿=564亿，说明2025负债减少了约65亿。（2）看负债结构：499亿负债中，180亿是吸收存款及同业存放，40亿是应付账款，80亿合同负债，55亿应付职工薪酬，77亿应交税费，53亿其他应付款，这都不是因为没钱而借的有息负债。如果这些负债中有让你感到困惑的数字，就去财报附注中找解释，如应交税费：欠税主要部分是增值税、消费税、企业所得税。财报截至12月31日，但企业不可能在这一天内将四季度相关税收缴纳至税务局，通常会在次年一季度完成缴纳。（4）摸清债务明细后，可以计算一下负债率，可以用有息负债/总资产衡量企业是否有压力。企业负债率要和同时期同行业公司比较。原则上讲，有息负债超过总资产的六成，企业就算比较激进了。弄明白钱的来源之后，就可以去看钱的去处了。需要看原来的钱分布有何变化，新借的钱和新赚得钱花哪儿去了，而且要和前一年财报作对比。然后看看生产资产÷总资产、应收款÷总资产、货币资金÷有息负债、非主业资产÷总资产。这些比值可以从结构、历史、同行三个角度看。本文中的生产资产指固定资产、在建工程、无形资产里的土地。通过计算生产资产占总资产的比重，可以判断这家公司是轻资产还是重资产公司。重资产公司常常需要不断投入资金进行维护、更新、升级，并产生重大折旧。如果要投重资产公司，只能在行业高增长的时间进去，在市场饱和前要出来。重资产公司因为会固定的产生大量折旧，必须有大量的产品来分摊，一旦销量下滑，单位产品分摊的固定成本会使企业更容易滑向亏损的深渊。也可以用当年税前利润总额/生产资产，如果得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率（按照银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于轻公司，证明很多利润是靠生产资产以外的其他资产赚来的。举个例子：假设社会平均实业资产回报率 = 7%，你公司生产资产 10亿，税前利润 1.5亿，生产资产回报率 = 15%，远高于7%。按理来说：10亿生产资产，老老实实做实业，正常只该赚 0.7亿，但它实际赚了 1.5亿，多出来的超额利润，就不是厂房设备这些生产资产带来的，而是来自品牌护城河、专利、技术壁垒、渠道垄断、特许经营权、商业模式优势、定价权、商誉、客户粘性等。
（2）历史分析：通过财报看透行业
观察公司自身生产资产/总资产比例是如何变化的，将自己放在老板的角度，思考为什么变重或变轻？企业加大了哪些资产？减少了哪些资产？利弊是什么？也可以统计竞争对手相关数据，如果大家年内变化大同小异，则表面业内人士对行业发展的战略基本一致。如果两家企业在资产配置上出现截然相反的安排，可能是业内人士对企业发展方向和战略出现不一样的看法，这个时候就要重点思考了。
（3）看应收款占总资产的比例
本文的应收款指用资产负债表所有带“应收”两字的科目数字和，减去“应收票据”里的银行承兑汇票金额，本质是商业类风险的应收总额。
第一看是否过大（一般超过三成就算严重）。用应收账款余额除以月均营业收入，看应收账款大致相当于几个月的营收（应付账款也可以这么看），思考是否过大。但多大算大，要根据行业总体情况来看。
第二看是否巨变。正常来讲不应该出现超过营业收入增幅的应收款增幅。如果发生了，表明企业可能采取了激进的销售政策，这不是好苗头。
第三看是否异常。如应收款集中在少数几家关联企业或其他应收款科目突然大幅增加等。
（4）看货币资金与有息负债的比例
这个比例主要看公司是否有债务危机，一个稳健的公司，其货币资金应该能够覆盖有息负债，至多可以放松至货币资金加上金融资产合计能够覆盖有息负债。这个比值可以和历史比较，无需和同行比较。
（5）看非主业资产与总资产比例
看一家公司是否把注意力放在自己擅长的领域。如果一家制造企业将大量资金配置在交易性金融资产、可供出售金融资产等，可能表明这家公司管理层在自己的行业内已经很难发现有潜力的投资机会。
