Q1财报季

摩根大通、伯恩斯坦还有瑞银，这帮外资投行最近扎堆发研报，把26年一季度的业绩拆解得底朝天。看完之后，我只能感叹，这世界真就是个草台班子，但有的班子是在搭台唱戏，有的班子已经在悄悄拆台了 ?。

看到了吧，这贫富差距比咱们跟老美还大。AI和材料板块是明确的赢家，房地产那边基本就是憋出来的尿全拉裤裆里了，惨不忍睹。

咱们先说这个最猛的AI。摩根大通的观点很明确：业绩高增验证成长逻辑。中际旭创这哥们儿，一季度净利润同比直接起飞了259%，简直是给市场打了一针鸡血。这说明什么？说明全球算力竞赛不仅没熄火，反而烧得更旺了。你以为那是芯片，其实那是数字时代的石油。

跟着算力一起起飞的还有材料板块。紫金矿业、中国铝业这帮老伙计，以前总被当成老登板块，现在沾了AI资本开支的光，铜和铝的需求直接捅穿了。这就是常说的五层蛋糕理论：最底层是能源，上面是芯片。没有电，AI就是一堆废铁；没有铜，电都送不过去。

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然后再聊聊半导体。伯恩斯坦刚发的更新模型说，中国半导体设备26年一季度订单增长重新加速。北方华创、中微公司、拓荆科技，年初至今的表现大家也看到了，硬邦邦。

我得给你们提个醒，北方华创虽然贵为龙头，但25年四季度和26年一季度的盈利其实是有点疲软的。为什么？因为这哥们儿还在大规模招人，研发投入太妈蛋了。看了一下它的报表，26年一季度研发支出直接涨了36%，利润增速自然就被压下去了。这就像是一个运动员，虽然在疯狂举重，但还没到出成绩拿金牌的时候。

相比之下，伯恩斯坦更看好中微和拓荆，逻辑是他们对存储芯片的敞口更大。这又涉及到另一个大招：未来几个月，长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）可能随时会落地IPO。这可是大杀器，一旦这些本土巨头拿到钱开始扩产，卖铲子的设备厂商订单又得喷射一波。

接下来聊聊大家关心的锂矿。瑞银最近上调了锂价预期，26年均价上调到了20万元/吨。大家注意，这个价格比之前的悲观预期要好不少。瑞银的逻辑是需求端太猛了，不仅是电车，储能（ESS）的需求直接同比涨了60%。

这事儿挺有意思。以前咱们总觉得锂矿周期就是割韭菜，大起大落，但从长远看，能源安全是个绕不过去的坎。中东那边一有风吹草动，油价一疯，电车的优势就出来了。瑞银把天齐锂业、赣锋锂业的评级全维持在买入，甚至上调了目标价。赣锋A股的目标价都给到了110块，天齐给到了93块。虽然这些大行的预测经常被打脸，但至少说明，最黑暗的时候可能已经过去了 ?。

最后，必须得泼一盆冷水，那就是泡泡玛特。德意志银行最近给它调到了"卖出"评级，目标价直接砍到了140港元。虽然段永平老大哥在雪球上疯狂发声加仓，甚至卖出其他股来补仓泡泡，但数据确实不好看。

德银的逻辑是：IP疲态显现。核心IP The Monsters（就是那个Labubu）可能已经见顶了。二级市场上，Monster x Sanrio系列的折价高达40%。这意味着什么？意味着新鲜感在退潮。盲盒这东西，说白了就是情绪价值，一旦大家觉得不香了，审美疲劳了，估值重置就会非常痛苦 ?。

而且海外市场一季度销售额环比跌了27%，欧洲市场更是跌了41%。这说明出海这本经，也没想象中那么好念。段老大哥可能是看重王宁这个人的长期价值，但咱们散户得算账。如果主力IP接不住，业绩下滑就是迟早的事。这就是为什么我说这个世界是草台班子的原因——你以为是永恒的艺术，其实就是个流水线上的塑料小人。

总结一下。26年一季度的业绩说明，分化是永恒的主题。AI是确定性的方向，但也面临着估值和投入的博弈；锂矿是周期的底部分歧，风险和收益正在变得对称；而像盲盒这种靠情绪驱动的消费，正在经受人性最冷酷的考验。

咱们散户能做的，就是别被那种宏大的GDP数字给唬住了。5.0%的增速背后，是有人在吃肉，有人在喝风。选对池塘，比怎么钓鱼更重要。

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