行业降温，仅4家双增长
2026年一季度，A股20家上市酒企总营收1326.33亿元，同比微降0.7%。
总净利润520.19亿元，同比下滑1.8%。
这是白酒行业近十年，首次出现一季度整体利润总量下滑。
更残酷的是分化：仅4家实现营收、净利润双增长：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒。
9家酒企营收双位数下滑，13家净利润双位数暴跌。
山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等曾经的行业优等生，集体失速。
高端酒抗风险能力拉满，次高端、区域酒企被商务需求疲软、库存高企拖垮。
行业呈现“哑铃型”格局。
简单说：白酒行业不再是普涨时代，只有头部龙头，能穿越周期、稳定赚钱。
茅台断层领跑，五粮液增速亮眼
直接看净利润硬核数据（2026年Q1，归母净利润，单位：亿元），排名一目了然：
贵州茅台：272.43亿，同比+1.47%
五粮液：80.63亿，同比+82.57%
山西汾酒：53.83亿，同比-19.03%
泸州老窖：37.08亿，同比-19.25%
洋河股份：22.06亿，同比-66.94%
贵州茅台：断层第一，行业唯一“稳赚之王”
一季度，茅台营收547.03亿元，同比增长6.54%，净利润272.43亿元。
一家的净利润，是第二名五粮液的3.38倍，是洋河、泸州老窖、古井贡酒三家净利润总和的2倍多。
哪怕利润增速仅1.47%（创十年新低），但在全行业利润下滑的背景下，这份“稳增长”已是逆天表现。
更关键的是茅台的赚钱质量：净利率49.8%，每卖100块钱的酒，近50块是纯利润，全行业第一。
现金流炸裂：经营现金流净额269.10亿元，同比暴涨205.48%，手里握着近1800亿现金。
渠道彻底反转：直销渠道收入占比55.2%，首次超过批发代理，i茅台收入暴增267.16%。
库存健康到离谱：经销商库存不足半个月，别人愁卖不动，茅台愁供不应求。
一句话总结：茅台不是一季度最猛的，但绝对是最稳、最能赚钱的，没有之一。
五粮液：增速亮眼，基数效应掩盖隐忧
五粮液一季度堪称“逆袭”：营收228.38亿元，同比+33.67%；净利润80.63亿元，同比暴涨82.57%，增速碾压茅台。
亮眼数据背后，核心原因有两点：一是去年同期基数极低，2025年一季度五粮液主动控量去库存，今年修复性增长是必然；二是宴席渠道爆发，八代普五宴席消费量同比激增139%。
但隐患同样明显：批价长期倒挂、渠道库存虽有修复但仍有压力。
其他头部：集体下滑，赚钱能力大幅缩水
山西汾酒：净利53.83亿，同比下滑19.03%，十年来首次一季度双降。
泸州老窖：净利37.08亿，同比下滑19.25%，高端国窖1573动销疲软。
洋河股份：净利暴跌66.94%，仅22.06亿，主动去库存、渠道改革的阵痛直接体现在财报上。
赚钱逻辑彻底变了
这份一季报，本质是白酒行业的“分水岭”：高端垄断加剧，茅台、五粮液两家的净利润，占20家上市酒企总利润的67.8%。
“稀缺”决定利润：茅台靠不可复制的品牌、产能、社交属性，穿越周期稳定盈利；其他酒企靠市场扩张、渠道让利赚钱，一旦需求疲软，利润立刻崩塌。
存量时代，稳比快重要：增速放缓不可怕，可怕的是利润崩盘、库存高企、现金流恶化。
最终答案：2026年一季度，最赚钱的酒企，依然是贵州茅台。
它不仅赚得最多，更赚得稳、赚得扎实，这份赚钱能力，是任何其他酒企短期内无法撼动的。
