4月29日晚，山鹰国际(600567)披露2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入287.78亿元，同比微降1.54%；净利润-11.36亿元，同比亏损有所扩大；经营活动产生的现金流量净额33.81亿元，保持在较高水平。
2025年是山鹰国际面临较大压力的一年，虽然营收保持在高位，但受债务和投入影响出现亏损，不过现金流依然充裕。
业绩变动与债务化解
1. 亏损原因
山鹰国际表示，业绩下滑主要是受前期可转债刚性兑付压力与在建项目资本性支出集中投入的双重影响。公司采取了“保流动性”的策略，阶段性收缩利润端，导致毛利率回落。
2. 债务优化举措
公司通过多项措施系统性化解历史债务：
可转债处理： 完成“鹰19转债”市场化转股及兑付，18.28亿元可转债转换为股票，有效降低负债。
引入资金： 通过子公司股权作价设立合伙企业并转让份额，获得7.47亿元资金支持。
融资结构： 融资占比向四大国有银行及政策性银行倾斜，抗风险能力增强。
2026年一季度最新动态
进入2026年，公司经营状况出现积极改善信号：
环比减亏： 一季度净利润为-4.97亿元，环比减亏3.49亿元。
现金流向好： 经营活动产生的现金流量净额4.52亿元，同比增长69.54%。
营收调整： 一季度营收62.15亿元，同比下降8.15%，显示出公司仍在进行战略调整期。
主业发展亮点
造纸板块：2025年，公司原纸板块实现产量754.54万吨，销量748.60万吨，产销率达99.21%，板块营业收入195.66亿元，产销协同态势良好。报告期内，宿州基地一期90万吨瓦楞纸产能顺利投产，标志着公司七大造纸基地布局全面落地，造纸总产能突破900万吨，稳居行业第二位，区域市场竞争力进一步完善。
包装板块：包装板块2025年实现销量20.97亿平方米，产销率99.96%，板块营收为67.29亿元，新增得物、高金、膳魔师等不同行业价值客户，同时为百事、小米、比亚迪等现有集团大客户提供一体化包装解决方案，客户结构持续优化。
回收板块：公司加速完善国内外回收渠道布局，新增武汉、合肥、重庆分拣中心，完善“回收—造纸—包装—回收”的全产业链闭环。
未来战略：“7030”目标
山鹰国际开启了新一轮五年战略，核心是从资产规模扩张向流动性充裕转型：
1. “7030”战略目标：
造纸业务毛利水平跻身行业 70分位。
包装业务高回报订单每年增长 30%。
2. 核心指标转变： 长期将自由现金流作为经营考核与决策的核心指标，采取“宽进严出”的现金流管理策略。
3. 业务转型： 造纸业务完善“高端包装纸浆纸一体化”；包装业务聚焦提升客户产品价值。
总体来看，山鹰国际正处于“阵痛期”向“修复期”过渡的关键阶段，虽然短期业绩承压，但通过债务重组和现金流管理，正在为未来的高质量发展奠定基础。
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