国际信用评级机构穆迪（Moody’s Ratings）近日发布分析文章指出，过去五年间，包括泰国在内的多个大型新兴市场经济体成功抵御了连番全球性冲击，并未出现如以往危机时期那般风险溢价急剧飙升或融资能力严重受损的局面。
穆迪将泰国、马来西亚、印度、印度尼西亚与墨西哥并列为表现稳健的五大大型新兴经济体代表。这些国家在过去五年中呈现出较强的经济韧劲，相继承受住了新冠疫情、全球加息周期、银行业压力以及贸易摩擦等外部挑战。报告强调，这些国家整体上维持了市场信心，保持了融资环境的相对平稳，避免了系统性信用风险的快速积聚。背后的关键要素包括：及早推行经济政策改革、长期积累的财政与金融缓冲能力、充足的外汇储备，叠加彼时全球流动性的相对宽裕，使得市场压力主要通过债券收益率波动释放，而非体现为国家信用风险的显著攀升。
穆迪指出，许多新兴经济体依然面临利率周期变动所引发的债券收益率与汇率波动，但信用风险溢价并未像历史危机时期那样大幅走阔，这表明市场依然认可这些国家的政策框架及其维持经济稳定的能力。报告将新兴经济体划分为三大类别：高韧性组、有条件韧性组以及脆弱经济体组。其中，印度、泰国、马来西亚、印度尼西亚和墨西哥被归入表现最优的“高韧性组”。这些国家脱颖而出的关键在于提前落实的政策改革，尤其是在通胀目标框架的确立、汇率机制的弹性化、债务管理能力的提升以及本币金融市场的发展等方面。上述基础使它们能够通过市场渠道吸收外部冲击，而非演变为信用或融资危机。
数据显示，这五个新兴市场国家在四个市场指标上均表现良好：主权债券风险利差波动、相对于美国国债的收益率利差波动、本币汇率贬值幅度以及本币债券收益率波动。相比之下，土耳其、阿根廷和尼日利亚因政策空间受限、通胀压力高企及外部风险敞口较大，被列入最为脆弱的国家组，更容易受到市场压力的冲击。
穆迪特别指出，泰国（评级：Baa1，展望稳定）与印度属于“结构性韧性较强”的经济体，被认为是未来最具能力抵御全球冲击的国家之一。这一优势主要源于它们较早进行的政策调整，使其在全球波动加剧之前便建立了相应的制度基础。关键支撑因素包括：稳定且透明的货币政策框架、通胀处于可控区间，以及富有弹性、可随市场调节的汇率机制。这些因素有助于避免汇率波动传导为持续性通胀压力，也降低了紧急调整政策的必要性。同时，两国在经济缓冲能力上各有侧重：印度依靠本土资本市场深度与较大规模的外汇储备，具备较强的内生融资能力；泰国则受益于长期稳定的国际收支结构与较低的外债水平，外部稳健性较好。不过报告也提示了两国存在的结构性制约：印度公共债务水平较高、财政空间有限；泰国债务呈上升趋势，可能长期削弱其抗冲击能力。
穆迪强调，新兴市场韧性提升的核心动力来自结构性政策改革，包括通胀目标制、更灵活的汇率机制、更稳健的债务管理、提高本币融资市场深度，以及保持充足的外汇储备。由于各国改革启动时点不同，部分国家在危机前便提前调整，因此在冲击来临时表现更为稳定；而另一些国家则在危机压力下被动改革，效果相对有限。报告举例称，巴西与墨西哥因拥有更具公信力的货币政策框架，在2020年疫情期间能够大幅降息而未引发资本外逃，随后在通胀升温时也能果断加息，稳定市场预期。此外，充足的外汇储备同样是关键缓冲工具。印度、泰国与印尼因储备较为充足，在外部冲击中能更好地平抑汇率波动、增强市场信心。反观尼日利亚、阿根廷与土耳其，由于外币债务较高、储备薄弱，在外部冲击下依然承压明显，市场敏感度较高。
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