我们说一下AMD财报，这只我们去年初开始很看好的AI大科技股。
公司Q1营收达102.5亿美元，同比+38%，高于预期的98.9亿美金；EPS 1.37美金，高于预期的1.28美金；Q2指引中位数达112亿美元，同比+46%，高于预期的105.2亿美金，毛利率指引56%，高于预期的55.3%。
财报最大的两点是Lisa的这句话：“在AI基础设施部署中，CPU与GPU的比例正在从过去的1比4或1比8向接近1比1转变，在某些高密度代理场景下，CPU数量甚至可能超过GPU。”此前英特尔Q1电话会上，陈立武也表示，过去CPU与GPU的比例是1比8，现在是1比4，并且正在向1比1，甚至更好的方向发展。二位都说了这个话，不是真的也要变成真的了。
我们简单拆解一下AMD的业务，主要是三个部分：
（1）GPU部分占了收入约35%，其中四分之三是AI服务器的收入，四分之一是消费级GPU。
（2）CPU部分占了收入约55%，其中服务器CPU（EPYC）和消费级CPU（Ryzen）各占了一半。
（3）最后还有10%来自2023年收购的Xilinx，这个FPGA占了10%，这是可编程逻辑芯片，Xilinx也做机柜方案，是现在MI350和400发展的基础，对应英伟达的NVLink。这部分毛利率很低约20%。
要想搞清楚AMD的上限，就必须分解他上述业务的毛利率的上限。目前，AMD总的毛利率约55%，其中最高的是EPYC的60%，然后是MI系列AI服务器的约60%，最后是消费级Ryzen CPU的约45-50%。在CPU整体的大涨价下，Ryzen CPU的毛利率有望提升到60%，EPYC有望提升到65%，假设GPU的55%不变，FPGA部分的20%不变，今年AMD的整体毛利率会提升至60%。
当毛利率从55%提升5%到60%，AMD今年的预估净利润率会从23.8%提升至约28%，EPS会从从约6.8美金提高到8美金。由于目前AI公司基本都是按照27年底的订单来计的，所以看27年的前瞻估值，EPS在我上述的乐观情形下会到13.5。
