一、核心业绩速览
二、收入结构：空调业务主导，生活电器有亮点
1.分产品（亿元，同比）
空调：1385.96（+1.02%），占比 69.1%，依旧是核心业务
生活电器：352.68（+8.32%），占比 17.6%，增长较快
智能装备：87.87（-5.14%），占比 4.4%
其他：179.13（+3.45%）
2.分渠道
经销：1580.23 亿元（+1.56%），占比 78.8%，是主要渠道
直营：278.31 亿元（+5.67%），占比 13.9%，有一定增长
3.分区域
增长：华北、华中、华南、其他
下滑：华东（-1.23%），区域表现有差异
三、利润增长：毛利率 + 费用优化驱动
1.毛利率提升
综合毛利率 27.65%（+0.23pct），产品结构优化（高端空调占比提升）+ 成本管控有效
2.费用率优化
销售费用率、管理费用率小幅下行，规模效应 + 数字化提效
3.Q4 单季
2025Q4 营收 508.62 亿元（+3.25%），归母净利润 65.32 亿元（同比 + 18.21%），毛利改善 + 费用控制
四、资产负债与现金流
1.资产负债（2025 年末）
2.现金流：表现良好
经营现金流净额 237.68 亿元，同比 + 10.24%，主要因销售回款增加、运营效率提升投资现金流：-125.48 亿元，持续投入研发与产能筹资现金流：-108.95 亿元，分红 + 偿债
五、核心驱动与护城河
1.产品结构升级
空调高端化（格力金贝、云锦等），生活电器丰富品类（电饭煲、洗碗机等）
2.成本与效率优势
全球供应链 + 规模效应 + 智能制造（自动化降本），毛利率领先同行
3.品牌与渠道壁垒
格力品牌力强，全国化经销网络深厚；直营加速（电商、专卖店、体验店）
4.行业集中度提升
空调行业竞争格局稳定，格力龙头地位巩固（市占率领先）
六、风险与挑战
1空调市场饱和
国内空调市场接近饱和，增长空间有限，竞争激烈
2多元化拓展压力
生活电器等多元化业务面临美的、海尔等竞争，智能装备业务尚未形成规模优势
3原材料波动
铜、铝、钢材等原材料价格波动影响毛利
4海外市场拓展
面临国际品牌竞争，贸易摩擦等不确定性
七、估值与展望
估值
PE（TTM）：约 12–14 倍（历史中枢 15–20 倍，处于偏低区间）PB：约 3.4 倍股息率：约 3.8%（分红稳定，上市以来累计分红超 1000 亿元）
