上周为第一季度财报季中最为繁忙的一周画上了句号。标普500指数中超过40%的市值公司公布了业绩，其中“七巨头”中的五家以及其他与人工智能相关的公司成为焦点。
目前，已有70%的标普500市值公司公布了一季度业绩，我们对数据仍然感到鼓舞。接近80%的公司在营收方面超出预期，80%的公司在每股收益（EPS）方面超出预期，这两项指标均优于常态。进一步支持我们“扩散式增长”观点的是，EPS的中位数超预期幅度为5%，高于2015年以来的长期中位数，也较2025年第四季度的水平有所提升。在营收方面，增长超过10%，这一结果令人鼓舞。就盈利增长而言，结果甚至略强于我们此前17%的预期。需要注意的是，我们会剔除可能掩盖真实盈利趋势的重大一次性项目。如果将Alphabet、Amazon和Meta的一次性收益提升，以及制药行业（尤其是默沙东）的相关一次性费用一并计入，整体盈利增速将超过25%。
再看业绩指引，标普500指数2026年第二季度的每股收益预期正在上调，这与通常会出现下调的模式相反（见图1）。这一点令人鼓舞，但投资者需要注意，油价上涨（以及能源利润增加）是上调的主要原因，尽管科技板块也带来了正面贡献。总体而言，我们认为平均公司层面的业绩指引表现稳健，凸显出强劲的盈利动能。
本周有许多值得总结的要点。在进入财报季之前，我们的 AI TRIO 团队强调了三个重点关注领域：1）核心业务的健康状况；2）资本支出的变化方向；以及 3）围绕资本回报的评论。与 AI 相关的需求依然强劲，这从云收入增速的显著加快以及积压订单的大幅增加中可见一斑。更强劲的需求环境促使一些公司提高数据中心资本开支，Alphabet 表示到 2027 年支出增长仍将“显著”。在科技行业之外，一些电力公用事业公司表示，正加快与超大规模云服务商就电力供应展开讨论，这验证了长期需求趋势。
正如我们此前提到的，经济中更具周期性的部分也出现了改善迹象。今早公布的 ISM 制造业指数报告印证了这一观点。总体指数维持在 50（扩张）以上，新订单分项也稳固处于扩张区间——在能源价格高企的背景下，这是一个积极的发展。ISM 是我们自上而下盈利框架中的关键组成部分。
在消费方面，支出依然具有韧性，星巴克、Chipotle、可口可乐和百胜餐饮集团等公司甚至提到其业务出现加速增长。这类数据支持我们对今年利润健康增长的判断。最后，尽管汽油价格上涨，炼油企业表示需求未受到影响。
标普500指数在4月份上涨超过10%后创下历史新高，这可能让一些投资者感到焦虑。然而，我们认为需要记住两点：1）当市场处于或低于历史高位时，远期回报并不存在实质性差异；2）尽管远期估值已回到约21倍，但在较短时间范围内，估值与回报之间并无明显关系。未来12个月更重要的是企业盈利前景，我们仍认为其将保持健康。因此，我们预计股市仍有进一步上涨空间，不过未来几周中东地区能源供应的恢复至关重要。我们继续维持对美国股市的“有吸引力”评级，并将年末标普500指数目标定为7500点。
研报：UBS Big tech results validate AI bulls
研报来源：nlg.news
免责声明：本文内容数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
