综合评分
80
良好
同比变化：营收 ↓ 1.2% | 净利润 ↓ 4.5% | 毛利率 ↓ 0.8% | ROE ↓ 9.7%
近5年财务数据对比
| 指标 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入(亿) | 1720.5 | 1741.4 | 1505.6 | 1275.5 | 1094.6 |
| 归母净利润(亿) | 823.2 | 862.3 | 747.3 | 627.2 | 524.6 |
| 毛利率(%) | 91.2 | 91.9 | 92.0 | 91.9 | 91.5 |
| 销售净利率(%) | 50.5 | 52.3 | 52.5 | 52.7 | 52.5 |
| 净资产收益率(%) | 32.5 | 36.0 | 34.2 | 30.3 | 29.9 |
| 资产负债率(%) | 16.4 | 19.0 | 18.0 | 19.4 | 22.8 |
| 经营现金流/收入(%) | 0.4 | 0.5 | 0.4 | 0.3 | 0.6 |
| 存货周转天数(天) | 1399.3 | 1315.5 | 1293.2 | 1287.9 | 1247.6 |
2025年报 · 关键财务数据
2025年报 · 核心比率指标
01
资产结构分析
企业资产的总量与结构，是其商业模式最直接的数字映射。2025年报显示：
营收规模约1720.5亿元，归母净利润约823.2亿元。应收账款占比极低，说明企业先款后货能力极强。
货币资金充裕意味着充分的财务弹性和抗风险能力。整体呈现非重资产、轻负债、强现金的典型优质财务结构。
资产结构背后是商业模式。应收占比极低说明核心竞争力不仅在于产品本身，更在于对渠道的掌控力。
02
资本结构与偿债能力
资本结构反映企业的财务策略和风险偏好。
资产负债率16.4%（极低），说明企业几乎不使用财务杠杆。左手大量现金，右手极低负债，整体安全边际极高。
低负债一方面意味着财务风险极低，另一方面也意味着在缺乏高回报投资机会时，资金使用效率可能被稀释。
流动性与短期偿债能力
03
核心盈利能力
2025全年：毛利率91.2%（极高），净利率50.5%（健康），ROE32.5%。
期间费用率较低，销售费用率仅4.3%。品牌力已形成自驱动获客能力，不依赖高额营销投入。
毛利率超过90%说明产品直接成本极低，具备极强定价权。期间费用控制稳健，整体盈利质量极高。
04
利润含金量
利润表上的利润是算出来的，现金流量表上的现金才是真正到手的。两者偏离越大，利润质量越值得警惕。
企业采用预收款模式，经销商提前打款，公司后续确认收入，因此现金流入与收入确认存在会计时差。
真正衡量利润含金量的关键是应收账款质量——该企业应收账款几乎为零，意味着大部分收入确认都伴随真实到账。利润含金量极高。
05
运营效率
资产周转速度反映管理层的运营能力。同样规模的资产，谁转得更快，谁的经营效率更强。
应收周转几乎为零天，反映极强的回款能力。
存货周转天数偏长，在白酒行业语境下主要与长周期基酒陈酿有关，并不等同于管理失效。
总资产周转率偏低主要因为账面货币资金规模过大拉高了资产分母。
06
现金流
现金流是企业经营质量最难伪装的部分。利润可以修饰，现金通常更接近现实。
三收三支配比呈现出典型成熟型优质企业特征：经营活动持续造血，投资活动持续培育未来，筹资活动持续回报股东。
07
风险预警
1. ROE趋势性下滑压力：随着未分配利润持续堆积，在杠杆率基本不变前提下，ROE可能自然下降。
2. 增长天花板问题：销量空间接近瓶颈，未来增长更依赖提价与产品结构升级。
3. 行业周期与政策风险：高端白酒对经济周期和政策环境较为敏感。
综合评价（80/100 · 良好）
本报告数据源自公开财报，仅供参考，不作为投资建议。
