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【西部基金】财报季结束,微盘指数接近前高

   日期:2026-05-06 10:01:17     来源:网络整理    作者:本站编辑    评论:0    
【西部基金】财报季结束,微盘指数接近前高

指数周度表现:近一周(2026.04.27-2026.04.30,下同),微盘股指数收益率(5.32%),业绩表现在38个宽基指数中排名第2。近一月,微盘股指数收益率(6.44%),业绩表现在38个宽基指数中排名第28。近一季,微盘股指数收益率(7.78%),业绩表现在38个宽基指数中排名第9。近一年,微盘股指数收益率(83.66%),在38个宽基指数中排名第6

微盘基金:本周,微盘股指数收益率(5.32%)。微盘股基金-复制指数类中,收益率最高为渤海汇金新动能A(5.47%),最低为创金合信启富优选A(3.55%);微盘股基金-哑铃配置类中,收益率最高为富荣福耀A(5.61%),最低为华夏鼎融A(0.1%);微盘股基金-择时类中,收益率最高为新华中小市值优选(7%),最低为万家医药量化选股A(0.76%)。

扩散指数观察:微盘扩散指数目前处于较高位置,根据扩散指数透视表,短期较难回到低位。左侧阈值法于2026.04.22由多翻空,右侧阈值法于2026.04.23由多翻空,双均线法于2026.04.21由空翻多。

风险指标观察:截至2026年04月30日,微盘股指数成分股总市值中位数为25.78亿元,处于2000年以来的历史87.25%分位数;微盘股指数成分股pb中位数为2.77,处于近五年历史98.75%分位数;本周微盘股指数整体法换手率为3.05%,处于2000年以来的历史89.66%分位数;本周大盘股、中盘股、小盘股的成交占比依次为51.94%、30.85%、17.21%,微盘股成交占比1.18%;沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.57,处于2014年以来历史分位数41.29%。

风险提示:1. 数据遗漏风险。2. 市场波动风险。3. 统计区间变更风险。4.历史业绩不代表未来表现,不构成投资建议或收益保证。5. 政策风险。6. 舆情风险。7. 流动性风险。

一、观点综述

本周(2026.04.27-2026.04.30,下同)科创50、万得微盘股指数涨幅靠前,北证50、创业板50等板块领跌。本周上证指数持续反弹,收涨0.79%。微盘股指数[1]本周反弹幅度较大,收涨5.32%,接近前高。截至2026.04.30,微盘股扩散指数处于较高水平。
本周泛微盘成交占比为17.21%,与上周(17.04%)相比有所反弹;大盘成交占比持续上升,为51.94%。对比泛微盘与大盘成交占比数据可以发现,大市值风格虹吸效应依然显著。综合考察微盘股扩散指数信号、风险指标、成交占比等数据后,我们认为微盘风格短期存在下跌风险但空间有限,持续看好微盘在财报季结束后的股价表现。
近一周,微盘股指数收益率(5.32%),业绩表现在38个宽基指数中排名第2。近一月,微盘股指数收益率(6.44%),业绩表现在38个宽基指数中排名第28。近一季,微盘股指数收益率(7.78%),业绩表现在38个宽基指数中排名第9。近一年,微盘股指数收益率(83.66%),在38个宽基指数中排名第6。
本周,微盘股指数成分股内因子RankIC前五是:非流动性因子(本周0.19,历史平均0.04)、贝塔因子(本周0.113,历史平均0.004)、杠杆因子(本周0.036,历史平均-0.007)、过去10天收益率因子(本周0.018,历史平均-0.061)、动量因子(本周0.01,历史平均-0.004);后五是:非线性市值因子(本周-0.371,历史平均-0.034)、对数市值因子(本周-0.371,历史平均-0.034)、pe_ttm倒数因子(本周-0.264,历史平均0.018)、单季度净资产收益率因子(本周-0.232,历史平均0.022)、盈利因子(本周-0.184,历史平均0.022)。
小市值低波50策略为,在微盘股指数成分股中,优选小市值和低波动的50个股票,每双周调仓一次,交易费用假设为双边千三。2025年,组合收益率66.69%,相对微盘股指数的超额收益率为-14.96%;2026年YTD收益率22.07%,本周相对微盘股指数的超额收益率为1.73%。
微盘扩散指数目前处于较高位置,根据扩散指数透视表,短期较难回到低位。左侧阈值法于2026.04.22由多翻空,右侧阈值法于2026.04.23由多翻空,双均线法于2026.04.21由空翻多。
本周,微盘股指数收益率(5.32%)。微盘股基金-复制指数类中,收益率最高为渤海汇金新动能A(5.47%),最低为创金合信启富优选A(3.55%);微盘股基金-哑铃配置类中,收益率最高为富荣福耀A(5.61%),最低为华夏鼎融A(0.1%);微盘股基金-择时类中,收益率最高为新华中小市值优选(7%),最低为万家医药量化选股A(0.76%)。
截至2026年04月30日,微盘股指数成分股总市值中位数为25.78亿元,处于2000年以来的历史87.25%分位数;微盘股指数成分股pb中位数为2.77,处于近五年历史98.75%分位数;本周微盘股指数整体法换手率为3.05%,处于2000年以来的历史89.66%分位数;本周大盘股、中盘股、小盘股的成交占比依次为51.94%、30.85%、17.21%,微盘股成交占比1.18%;沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.57,处于2014年以来历史分位数41.29%。

二、微盘股指数阶段表现

2.1近一周微盘股指数上涨5.32%

近一周,微盘股指数收益率(5.32%),业绩表现在38个宽基指数中排名第2。涨跌幅居前的是科创50(8.07%)、万得微盘股指数(5.32%)、科创100(4.49%)、科创创业50(3.12%)和科创200(2.68%);涨跌幅居后的是北证50(-2.93%)、创业板50(-0.22%)、创业板指(0.26%)、富时中国A50(0.26%)和中证A50(0.35%)。

2.2近一月微盘股指数上涨6.44%

近一月,微盘股指数收益率(6.44%),业绩表现在38个宽基指数中排名第28。涨跌幅居前的是科创50(21.81%)、创成长(20.78%)、科创创业50(19.21%)、科创100(16.77%)和科创200(14.46%);涨跌幅居后的是中证红利(1.2%)、红利指数(1.37%)、深证红利(3.8%)、上证指数(4.81%)和上证收益(4.82%)。

2.3近一季微盘股指数上涨7.78%

近一季,微盘股指数收益率(7.78%),业绩表现在38个宽基指数中排名第9。涨跌幅居前的是创成长(25.77%)、科创创业50(14.76%)、创业板50(13.28%)、创业板指(11.28%)和深证100(9.79%);涨跌幅居后的是北证50(-13.41%)、深证红利(-4.69%)、上证50(-4.03%)、上证180(-3.38%)和上证380(-2.58%)。

2.4近一年微盘股指数上涨83.66%

近一年,微盘股指数收益率(83.66%),在38个宽基指数中排名第6。涨跌幅居前的是科创创业50(107.34%)、创业板50(107.08%)、创成长(92.77%)、创业板指(90.33%)和科创200(86.17%);涨跌幅居后的是北证50(2.88%)、中证红利(9.07%)、红利指数(9.42%)、深证红利(9.95%)和上证50(12.85%)。

2.5微盘股指数历年走势

我们根据年度涨跌幅,将微盘股指数的历史行情划分为“微盘股大涨年份(2000、2006、2007、2009、2014、2015、2025、2026)”、“微盘股下跌年份(2001-2005、2008、2011、2017、2018)”和“微盘股小涨年份(2010、2012、2013、2016、2019-2024)”三种,各自的历史净值走势如图5-7所示(横轴代表当年已发生的交易日数量)。我们认为,截至目前,2026年微盘股指数的走势或与2025、2014年同期类似,因此,暂将其放入“大涨年份”这一类别进行展示。

三、微盘股指数内因子表现

3.1因子周度IC

我们定期跟踪不同因子在微盘股指数内的周度选股表现。所选取的因子包括,
  • 量价类:成交额、未复权股价、非流动性、过去10天收益率、10天自由流通市值换手率、10天总市值换手率、过去一年波动率;
  • 基本面类:自由流通比例、单季度盈利增速、股息率、pe_ttm倒数、单季度净资产收益率;
  • SUE类:标准化预期盈利;
  • Barra类:贝塔、pb倒数、盈利、成长、杠杆、流动性、对数市值、非线性市值、残差波动率、动量。
如图8所示,ic_weekly为因子本周RankIC;ic_mean为上述因子历史RankIC均值。本周,微盘股指数成分股内因子RankIC前五是:非流动性因子(本周0.19,历史平均0.04)、贝塔因子(本周0.113,历史平均0.004)、杠杆因子(本周0.036,历史平均-0.007)、过去10天收益率因子(本周0.018,历史平均-0.061)、动量因子(本周0.01,历史平均-0.004);后五是:非线性市值因子(本周-0.371,历史平均-0.034)、对数市值因子(本周-0.371,历史平均-0.034)、pe_ttm倒数因子(本周-0.264,历史平均0.018)、单季度净资产收益率因子(本周-0.232,历史平均0.022)、盈利因子(本周-0.184,历史平均0.022)。

3.2 小市值低波50策略表现

小市值低波50策略为,在微盘股指数成分股中,优选小市值和低波动的50个股票,每双周调仓一次,交易费用假设为双边千三。2025年,组合收益率66.69%,相对微盘股指数的超额收益率为-14.96%;2026年YTD收益率22.07%,本周相对微盘股指数的超额收益率为1.73%。
本周四(2026.04.30)是调仓日,最新持仓如表1所示。

四、扩散指数观察

如图10所示,横轴代表微盘股指数未来天后股价相对现在的涨跌幅度(折价系数)。从1.1到0.9,代表从涨10%到跌10%。纵轴代表未来天数,0代表当下,即为2026.04.30。例如,横轴0.95和纵轴5天值为0.52,表示天后,如果微盘股指数所有成分股都下跌5%,扩散指数的值为0.52。该指标主要用来监测未来扩散指数变盘的临界点。
扩散指数当前值为0.73(横轴为0,纵轴为1),处于较高位置。我们认为,在交易层面,短期内微盘扩散指数较难回到低位区间。需要注意的是,微盘股指数的成分股每天都在进行高抛低吸地更新,因此,其扩散指数天然有向下走的趋势,而图10仅基于本周四(2026.04.30)的成分股制作。
图11展示了微盘股扩散指数(使用20日均线计算)的走势,分别以0.9与0.1作为风控和加仓的阈值,就可得到择时信号。
基于扩散指数,我们构造了三种择时信号。第一种为首次阈值法(左侧交易,图12),即,扩散指数首次触及阈值时,立即发出信号(0.9触发看空信号,0.1触发看多信号)。首次阈值法于2026年4月22日(0.06)收盘发出看空信号。
第二种为延迟阈值法(右侧交易,图13),即,扩散指数跨过阈值(大于0.9或小于0.1)后,再次触及阈值时发出信号,方向与首次阈值法相同。延迟阈值法于2026年4月23日(0.15)收盘发出看空信号。
第三种为双均线法(自适应交易,如图14),选取扩散指数的10日和20日均线构造双均线系统。快线上穿慢线时,发出看多信号;反之,则发出看空信号。双均线法于2026年4月21日收盘发出看多信号。
综上所述,微盘扩散指数目前处于较高位置,根据扩散指数透视表,短期较难回到低位。左侧阈值法于2026.04.22由多翻空,右侧阈值法于2026.04.23由多翻空,双均线法于2026.04.21由空翻多。

五、微盘相关基金表现

本周微盘股指数收益率(5.32%)。微盘股基金-复制指数类(表2)中,收益率最高为渤海汇金新动能A(5.47%),最低为创金合信启富优选A(3.55%);微盘股基金-哑铃配置类(表3)中,收益率最高为富荣福耀A(5.61%),最低为华夏鼎融A(0.1%);微盘股基金-择时类(表4)中,收益率最高为新华中小市值优选(7%),最低为万家医药量化选股A(0.76%)。

六、微盘股日历效应

从绝对收益率角度看(图15),2000年以来,微盘股指数在2月取得正收益的概率为85%,其次是11月的76%;12月胜率最低,其次是1月和4月;6月的平均收益率最低。截至2026.04.30,本月微盘股指数的收益率为(8.05%)。
从超额收益率角度(相对中证1000指数)看,2005年以来,微盘股指数在每年3月和5月取得正超额的概率为90%,其次是9月、10月、11月的85%;4月胜率最低,其次是1月;4月的平均超额收益率最低。截至2026.04.30,本月微盘股指数相对中证1000的超额收益率为(-1.95%),低于历史平均水平。

七、风险指标观察

7.1总市值中位数

截至2026年04月30日,微盘股指数成分股总市值中位数为25.78亿元,处于2000年以来的历史87.25%分位数。

7.2PB中位数

截至2026年04月30日,微盘股指数成分股pb中位数为2.77,处于近五年历史98.75%分位数。

7.3换手率

截至2026年04月30日,本周微盘股指数整体法换手率为3.05%,处于2000年以来的历史89.66%分位数。

7.4成交占比(泛微盘)

以国证1000代表大盘、国证2000代表中盘、其他(非国证1000、国证2000)代表小盘股,按周度统计大/中/小盘成交占比情况。截至2026年04月30日,本周大盘股、中盘股、小盘股的成交占比依次为51.94%、30.85%、17.21%。

7.5成交占比(微盘股指数)

截至2026年04月30日,本周微盘股成交占比1.18%。

7.6PB比值

截至2026年04月30日,沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.57,处于2014年以来历史分位数41.29%。

八、风险提示

1.报告数据均来自第三方,或有遗漏、滞后、误差;
2.基金定量定性分析均基于过往配置情况,不代表未来配置,基金经理投资风格可能出现重大调整,及时关注最新变化;
3.相关研究结论基于某个区间分析,如区间变更,研究结论可能变化;
4.基金历史业绩不代表未来表现,不构成收益保证,基金有风险,投资需谨慎;
5.政策风险:微盘股受到政策影响较大,包括货币政策收紧、退市政策等;
6.舆情风险:微盘股成分股容易收到监管工作函、问询函、立案调查等舆情风险;
7.流动性风险:微盘股成分股在风险来临时可能会出现流动性丧失。

报告信息

证券研究报告:财报季结束,微盘指数接近前高——微盘周报(2026.04.27-2026.04.30)

对外发布日期2026年5月5日

报告发布机构:西部证券研究发展中心

分析师信息

李洋(S0800524030001): liyang@research.xbmail.com.cn

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