【华源北交所|财报总结-总览篇】2026Q1营收回暖而盈利分化承压,头部公司与次新股持续领跑(2025年报&2026一季报)

截至2026年4月29日，北交所311家上市公司已全部披露2025年年报及2026年一季报。2025年全年，北交所公司营收总计2261亿元，同比增长6%；归母净利润总计144亿元，同比下降7%。2026年第一季度，营收总计550亿元，同比增长12.7%；归母净利润总计34亿元，同比下降8.4%。整体来看，收入端同比持续回升（2025年较2024年增长6%，2026Q1同比增速进一步升至12.7%），但利润端仍承压（2025年归母净利润总额同比降幅较2024年的-16%收窄至-7%，2026Q1同比降幅略扩至-8.4%），业绩有所分化。我们认为主要原因是毛利率总体有所承压，同时期间费用率上升挤压了整体盈利；而部分公司业绩探底回升及优质专精特新企业延续高增长，又带动了收入增速的上升。

从增速分布来看，25家公司2026年第一季度收入同比增速超50%（其中聚星科技、海昌智能、安达科技、五新隧装、并行科技、大地电气、曙光数创等15家公司超100%），90家公司收入同比增速超20%，约66%的公司同比实现正增长。63家公司2026年第一季度归母净利润同比增速超50%（其中中科仪、康农种业、同享科技、国航远洋、康普化学、乐创技术、柏星龙、惠丰钻石等超40家超100%），约32%的公司归母净利润增速超20%，约一半公司实现正增长。

2025年北证企业盈利能力呈现压力，毛利率与净利率中位数双双下滑，分别降至27.3%（同比-1.6pcts）和7.8%（同比-1.7pcts），反映了宏观环境和市场竞争对企业盈利空间的挤压。期间费用率中位数攀升至16.4%（同比+1.2pcts），成为净利率的重要压制因素，其中管理费用率中位数上升至11.9%（同比+0.2pcts），或体现了企业在国际贸易局势变化等复杂环境中管理复杂度增加、刚性支出上升；研发费用率中位数小幅提升至4.9%（同比+0.2pcts），体现北证企业坚持创新投入的战略取向；销售费用率中位数也同比小幅上升至3.4%（同比+0.2pcts），体现企业整体仍在加大市场推广力度。（注：费用率计算未包含康乐卫士）

次新股（指2025H2以来新上市公司）方面，2025年及2026年第一季度业绩表现显著优于北交所整体水平。2025年全年，次新股板块营收同比增长14%，归母净利润同比增长30%；2026年第一季度，营收同比增长15%，归母净利润同比增长20%，各项增速均大幅领先北证整体（同期北证整体营收同比+6%/+13%，归母净利润同比-7%/-8%）。次新股整体实现营收与归母净利润双增长，且盈利增速高于营收增速，体现出较好的盈利质量。这反映出次新股普遍具备更强的成长动能与更优的财务韧性，随着优质标的持续登陆北交所，次新股板块有望成为挖掘高增长潜力的重要方向。

行业方面，增长主线从2025年的通信、汽车等行业主导向2026Q1的“AI（计算机/通信）+防守型行业（医药生物等）”切换，制造与消费板块盈利压力有所加大。1）2025年全年，多数重点行业呈现“增收不增利”特征。其中，汽车（营收+14%、归母净利润+11%）和电子（营收+8%、归母净利润+29%）实现盈利正增长，表现相对稳健；而电力设备（营收+6%、归母净利润-27%）、基础化工（营收+2%、归母净利润-37%）、医药生物（营收+10%、归母净利润-21%）及计算机（营收-2%、归母净利润-49%）等利润端普遍承压，显示成本上升或竞争加剧对盈利的影响。2）2026年第一季度，行业盈利格局出现明显分化。一方面，计算机（营收+25%、归母净利润+130%）和医药生物（营收+11%、归母净利润+32%）利润增速较2025年由负转正，大幅改善，可能与基数效应及部分公司扭亏有关；另一方面，汽车（营收+5%、归母净利润-15%）和机械设备（营收+12%、归母净利润-12%）利润较2025年由正转负，显示需求恢复尚不稳固。电力设备营收加速（+22%），但利润仍为负增长（-7%），盈利能力修复略有滞后。电子延续稳健（营收+8%、利润+27%），基础化工则较为低迷（利润-25%）。整体看，前期压力较大的计算机、医药生物板块出现边际回暖，而汽车、机械等传统制造板块盈利有所回落。（注：以上增速均为同比；利润均指归母净利润；由于部分行业北交所公司数量较少，实际增速与行业景气度可能有差异，如通信行业的高增速主要由于蘅东光、利尔达业绩增幅较大；美容护理行业主要体现锦波生物的业绩变化；电子行业主要受到中科仪等公司业绩影响；石油石化、传媒行业仅体现一家公司的业绩变化等等。）

2026Q1各市场板块业绩对比：整体增速方面，各板块营收普遍实现双位数增长，北证专精特新表现尤为突出。北交所整体营收增长13%，但盈利端承压；北证专精特新成分股营收韧性较强（yoy+28%），但盈利降幅略大于北证整体，显示出一定分化；北证50成分股营收增长19%，盈利同样下滑。科创板在AI、半导体等产业驱动下，营收同比增长22%，归母净利润同比增长197%，盈利表现遥遥领先；创业板也实现营收与归母净利润双正增长（yoy+22%/yoy+23%），受益于新能源、电子产业等赛道增量。整体来看，宏观环境偏弱下中小企业盈利承压明显，但半导体为代表的科技成长赛道（科创板、创业板）景气度较高，结构性机会有望聚焦于AI、半导体等政策鼓励领域及北交所内具备较强竞争力的专精特新企业。

2026Q1营收/归母净利润中位数来看，北交所整体为0.96亿元/0.07亿元，北证50成分股达到1.63亿元/0.15亿元，而北证专精特新成分股规模相对偏小（1.03亿元/0.07亿元）。对比科创板和创业板（营收中位数分别为2.14亿元、2.57亿元，归母净利润中位数分别为0.10亿元、0.11亿元），北证50成分股的归母净利润中位数已实现赶超，体现出其较强的盈利能力优势。

对比2026Q1北交所整体、北证50成分股、北证专精特新成分股、创业板、科创板业绩增速结构：1）营收方面，各板块中营收同比增速高于50%的公司占比主要在5%-20%之间，其中科创板（19%）、北证50（12%）、北证专精特新（12%）占比较高；北交所整体为8%。归母净利润方面，增速高于20%的公司占比，北交所整体约32%，北证50约26%，北证专精特新约28%，而科创板（43%）和创业板（35%）占比更高，显示其盈利弹性更优。2）各板块盈利端承压较为普遍，均有40%-60%的公司归母净利润同比负增长。其中北交所负增长比例为50%，科创板为46%，创业板为51%，而北证50（56%）和北证专精特新（58%）的负增长比例更高，反映其内部压力更为突出。3）归母净利润增速结构显示，北证专精特新表现较为分化：增速高于50%的公司占比达20%，与北交所整体持平，但同比负增长的比例高达58%，为各板块最高。这符合其以新兴成长企业为主的结构特点，尽管整体承压，但其中优质企业仍值得重点关注。

先看北交所规模位居前列的企业表现。

1）市值排名前15家企业业绩分化明显：2026Q1营收同比正增长的有10家，归母净利润同比正增长的有7家。市值头部公司中，如贝特瑞、锦波生物2026Q1营收延续增长但利润承压，中科仪、五新隧装等则实现高增；而天工股份、开发科技、连城数控等短期业绩承压，但长期业务前景仍具亮点。

2）营收规模排名前10家企业（按2025年数据排名）中，有8家2026Q1营收实现同比正增长，其中安达科技（+104%）、同享科技（+38%）、一诺威（+31%）等同比增速领先且收入和归母净利润双增长，整体表现稳健。

3）归母净利润规模排名前10家企业（按2025年数据排名）中，有7家2026Q1归母净利润实现同比正增长，中科仪、五新隧装（+105%）、蘅东光（+41%）、德源药业（+20%）等同比增长亮眼；贝特瑞、锦波生物、开发科技等归母净利润同比有所回落。

综上，虽然北证整体业绩承压，但头部公司营收增长面较广、盈利分化中有亮点，表现出一定的抗风险能力与结构韧性。

再看业绩优秀标的汇总情况：

1）盈利领军者：共有22家北交所公司2025年归母净利润大于1亿元且2025年与2026Q1的收入/归母净利润同比增速均为正，其中不乏专精属性较强且赛道具备稀缺性的公司，比如盈利规模前列的中科仪（半导体干式真空泵）、蘅东光（光通信器件）、广信科技（变压器绝缘纸）等都是新材料领域细分赛道的领军者，兼具稀缺性与业绩成长性。

2）跟踪北证长期“优等生”：共有28家公司满足2023-2025年营收CAGR>15%、2025年及2026Q1归母净利润同比正增长。其中长期稳健增长的同时2026Q1财务表现较为亮眼的有并行科技、聚星科技、赛英电子、星图测控、北矿检测、太湖雪、悦龙科技等。

3）最后看业绩或触底回升的潜在弹性标的（2025年归母净利润负增长，2026Q1营收增速>15%的同时归母净利润为正且同比正增长）共有29家，如安达科技、同享科技、康普化学、远航精密、利尔达、戈碧迦、康农种业等，在2026Q1实现业务布局优化、业绩较2025年明显转暖。

此外，北交所公司整体对股东回报较为重视，2025年度北交所公司累计发放现金红利超70亿元、创2022年来新高；有235家公司披露了2025年度分红计划，以发放现金股利为主。截至2026.4.29的过去一年股息率来看，有29家北交所公司的股息率超过2%、102家北交所公司股息率超过1%，整体股东回报积极性较高，其中股息率最高的是太湖远大（4.92%）、海泰新能（3.80%）和同力股份（3.63%）。

整体来看，北交所2025年及2026年第一季度业绩呈现收入逐步回暖、盈利依然承压的分化格局，但头部公司及优质标的表现亮眼。2025年全年，北交所公司营收总计2261亿元（同比+6%），归母净利润144亿元（同比-7%）；2026年第一季度收入增速回升而利润端仍有压力，我们认为主要受毛利率下滑及期间费用率上升影响。个股层面，龙头公司普遍表现稳健：市值、营收、归母净利润三个维度的头部企业多数实现正增长；盈利领军者中，共有22家公司2025年归母净利润超1亿元且2025年与2026Q1收入、归母净利润同比双正增长，如中科仪、蘅东光、广信科技等细分赛道稀缺性标的；长期“优等生”方面，28家公司2023-2025年营收CAGR>15%、2025年及2026Q1归母净利润同比正增长，展现出持续成长韧性；此外，29家公司在2025年利润承压后于2026Q1实现营收与利润反弹（具体指标为2025年归母净利润负增长，2026Q1营收增速>15%的同时归母净利润为正且同比正增长，如安达科技、同享科技、康农种业等），体现业务布局优化带来的触底回升潜力。股东回报方面，2025年度北交所公司累计现金分红超70亿元，创2022年以来新高，235家公司披露分红计划，整体回报积极性较高。展望未来，随着宏观环境边际改善及专精特新企业竞争优势持续兑现，北交所结构性机会有望进一步聚焦于具备高壁垒、高成长性的稀缺优质标的。