公司是我国产业链一体化的盐业巨擎
中盐内蒙古化工股份有限公司(简称“中盐化工”）是中国盐业集团有限 公司下属的上市公司。目前，公司主要生产装置有：国内资源配套齐全的 40 万吨/年聚氯乙烯 生产线、国内生产规模最大的 23 万吨/年糊树脂生产线、60 万吨/年电石生产线、36 万吨/年 烧碱生产线、75 万吨/年熟料和配套的 106 万吨/年水泥生产线、2×135MW 自备电厂，世界产 能最大的 6.5 万吨/年金属钠生产线、被列入国家 863 计划项目的 800 吨/年核级钠生产线、 国内单套产能最大的 11 万吨/年氯酸钠生产线，390 万吨/年纯碱生产线。
公司的前身是始建于 1953 年的“吉兰泰盐场”，1996 年完成公司制改革后组建吉兰泰盐化 集团公司，1998 年吉兰泰盐化集团公司作为主要发起人成立了内蒙古兰太实业股份有限公司， 2000 年兰太实业挂牌上市，2005 年公司整体划转中国盐业集团有限公司，2019 年依托兰太实 业上市公司平台完成公司重大资产重组，2020 年 6 月兰太实业公司更名为新的“中盐内蒙古化 工股份有限公司”。
公司为中盐集团旗下上市公司，实际控制人为国资委。截至 2024 年 6 月 30 日，中盐集团 全资子公司中盐吉兰泰盐化集团有限公司持有公司 45.68%股权,为公司控股股东，国资委持有 中盐集团 100%的股权，为公司实际控制人。中盐集团是中国盐行业龙头企业唯一中央企业和 唯一全国性企业，全球第二、亚洲最大的盐业企业，而公司是中盐集团旗下唯一上市公司，未 来发展有充足的资金保障和较大的资本运作空间。公司的子公司昆仑碱业、发投碱业、中盐昆 山主要生产纯碱产品，氯碱化工主要生产氯碱产品，内蒙古钠业、江西兰太主要生产精细化工 产品，兰太药业主要经营药品板块。
近年来公司收入、利润波动较大，主因系纯碱景气度周期性影响。2019 年，公司并购氯 碱化工、高分子公司、中盐昆山后，公司收入利润实现了大幅提升。2020-2022 年，受益于纯 碱产品景气度上行，公司总营收从 97.5 亿元大幅上升至 181.6 亿元，归母净利润从 5.5 亿元 上升至 18.61 亿元。2023-2024 年期间，纯碱行业新产能持续释放，供需宽松下纯碱价格逐步 回落，公司业绩持续回落，2024 年公司总营收为 128.9 亿元，同比-21%，归母净利润为 5.2 亿 元，同比-56%。2025H1，公司实现营业总收入 60.0 亿元，同比增长-6%，实现归属净利润 0.5 亿元，同比-88%。
盐化工是公司主要营收和利润来源，占总营收和毛利的比重均超过 95%。其中，2024 年公 司纯碱产品的营收占比 51%，毛利占比 57%，纯碱是公司营收和毛利占比最大的业务板块。
盐化工景气度承压，公司毛利率走低。2022 以来，纯碱价格持续走低，根据百川盈孚数 据，2022/2023/2024/2025H1 重质纯碱均价分别为 2802/2730/1961/1471 元/吨，纯碱行业景 气度周期性下行导致公司盐化工板块毛利率下降，从 29%下降到 17%，拖累了整体毛利率。费 用率层面，2019 年公司重组后，公司运营效率提升，整体费用率显著下降。
金属钠：全球金属钠行业领先企业
金属钠为银白色软质金属，可以用刀较容易的切开，具有银白色的金属光泽，是热和电的 良导体。钠的密度是0.97g/cm3，比水的密度1.0g/cm³小，钠的熔点是97.81℃，沸点是882.9℃。 实验室中的金属钠通常保存在液体石蜡中。钠的化学性质非常活泼。金属钠主要用于制造靛蓝、 医药中间体、多晶硅、核电领域，另外还用于快中子增殖反应堆等其他领域。
全球金属钠供大于求。2024 年全球金属钠生产企业有 6 家，总产能约 20.65 万吨，产量 约 13.5 万吨，开工率在 65.4%左右。其中，国内产量约 11.5 万吨，开工率为 64.4%左右。
公司是全球金属钠行业领先企业。截至 2024 年末，公司具有金属钠产能 6.5 万吨，占全 球产能的 31.5%，规模与技术优势处于行业领先地位。2024 年，受国际环境复杂多变、全球经 济下行影响，下游行业需求有限，行业整体盈利水平降低。同时，公司具有高纯钠产能 800 吨。 高纯钠是一种高纯度金属钠成品，被列入国家 863 计划项目，公司高纯钠产品以公司全球最大 的金属钠生产技术为依托，工艺及成本控制在行业内具有优势，该产品可用于反应堆的冷却剂， 采取订单式生产模式。
纯碱：产能维持增长，天然碱法成本优势显著
3.1 需求端：玻璃仍是需求主体，新兴领域持续贡献增量
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（报告来源：中邮证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
