五粮液更正后的数据更客观反映经营成果，同时公司高额现金分红承诺未变
文｜王亮
编辑｜江雪
收入确认更严谨
行业观察|业绩出清后回暖,五粮液上市以来分红超千亿元调减2025年有关季度经营指标后，五粮液业绩引发市场关注。 4月30日，五粮液发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年全年实现营收405.29亿元，利润总额121.99亿元。 随着需求端分化加剧、消费结构深刻变化，去库存压力巨大，上市白酒企业业绩增长面临诸多挑战。2025年，20家A股白酒上市公司中，18家营收、净利润出现“双降”。 五粮液2025年业绩主动出清，既有消费需求下降的影响，也有公司基于谨慎性原则，调减2025年部分业务收入确认的考量。 白酒行业深度调整下，为让财务数据能更客观反映公司经营情况，2025年前三季度，五粮液调减营业303亿元，调减归母净利润150亿元，对应的其他流动负债调增274亿元。 五粮液2025年报显示，公司其他流动负债科目中，监管商品款项期末余额相对于期初增加263亿元。白酒行业内，五粮液首次将尚未实现产品最终销售的经销商打款——监管商品款项科目列出，并不计入营收，意味着公司在收入确认方面更加严谨。 在业内人士看来，在行业“总量收缩、结构调整、分化加剧”的发展趋势下，传统模式的粗放式规模扩张发展路径已难以为继。作为浓香白酒龙头，五粮液此次主动压降风险、消化存量问题是公司坚持长期主义，对长远发展的涤旧革新，将持续夯实其经营基础。随着消费市场扩容升级、消费信心稳步上扬，轻装上阵的五粮液值得期待。 2026年一季度，五粮液业绩有所回暖。 值得注意的是，虽然2025年业绩受累于行业调整，但五粮液原定股东分红规划“分红不低于200亿元”承诺不变。自1998上市至今，五粮液现金分红总额为1263.94亿元，加上本次拟分红金额，五粮液分红总额将超1300亿元。 信守分红承诺的五粮液，持续履行社会责任。近两年，五粮液累计投入近亿元，参与乡村振兴托底帮扶。 2025年业绩震荡，是五粮液基于谨慎性原则，按照最新行业准则计算收入，以呈现给投资者更客观的经营成果。 基于谨慎性原则，五粮液对2025年业务模式进行梳理，调整部分业务收入确认相关核算，涉及当年已披露的一季度、半年度、三季度合并资产负债表和合并利润表。 根据公告，2025年前三季度，五粮液调减营业收入303亿元，调减归母净利润150亿元，上述数据调整让公司2025年业绩出现大幅波动。 营收调减的同时，2025年前三季度，五粮液其他流动负债由3.86亿元增至278.27亿元，调增274亿元。 五粮液2025年报显示，公司其他流动负债由待转销项税额、监管商品款项组成，其中待转销项税额期末余额为7.14亿元，相对于期初增加3.43亿元；而监管商品款项期末余额为263亿元，该数据期初余额为0元。 2025年半年报更新后，当期公司其他流动负债中，监管商品款项期末余额为273亿元，该数据期初余额亦为0元。 而数据更正前，五粮液2025年半年报及此前的年报中，在其他流动负债科目中，都没有设立监管商品款项的科目。 通常情况下，白酒企业收到经销商打款，就会将其计入“合同负债”，等发货后直接确认为收入。而五粮液在面临渠道压力的情况下，为能够更客观地反映企业经营数据，将这部分钱进行更严格的界定，即使货物发出去了，但只要还积压在经销渠道中没有卖给消费者，计入“监管商品款项”，不计算收入。 白酒上市公司过去商品发出后即确认收入，虽然符合会计收入确认准则，但在渠道压力的情况下，酒企为了增加收入不停向经销商压货，这种收入确认模式稍显“粗放”，此前的五粮液亦是如此。 “五粮液2025年更正后的数据，在业绩层面上确实不太好看，这是公司在行业调整下主动实施的‘刮骨疗伤’。”有市场人士表示，数据更正后，投资者能更全面了解公司包括渠道库存等实际经营情况，这种严谨的收入确认方法，对于五粮液来说，也是管理方面的一种进步。 五粮液表示，更正后的信息能够更加客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果。 轻装上阵的五粮液，2026年一季度业绩回暖。截至2026年一季度末，第八代五粮液的社会平均库存约两个月，处于近年来的低位。 2025年末，五粮液合同负债余额为135亿元，相对期初的117亿元，增长15%。2026年一季度末，五粮液合同负债余额进一步增至141亿元。 对于五粮液后续业绩表现，市场较为期待。 2025年财务报表调整后，将有助于五粮液轻装上阵，集中优势资源投入，突出做大核心单品，持续巩固在主流市场的占有率的同时，积极打开年轻化、国际化等市场新空间，努力实现可持续发展。 2026年，五粮液作为2026年FIFA美加墨世界杯官方联名产品合作伙伴，重磅达成中国白酒全新一届世界杯官方IP深度战略合作，打开了年轻化与国际化新空间。 业内人士认为，伴随宏观经济持续回升向好、产业支持政策持续加码、新兴消费潜力持续释放、行业逐渐步入修复期，五粮液将有序回归良性发展轨道。 持续回报股东 尽管2025年业绩回调，但五粮液回报股东的承诺没有改变。 4月30日，五粮液发布《关于2025年度利润分配预案的公告》，拟维持原定股东分红规划“分红不低于200亿元”承诺不变。 公告显示，在报告期内，公司拟向全体股东每10股派现金25.78元（含税），拟现金分红100.07元（含税）。 此前，五粮液发布了《2024-2026年股东回报规划》，承诺每年现金分红总额不低于200亿元，公司已于2025年实施了中期分红方案，现金分红100亿元。 作为浓香白酒龙头，五粮液持续以现金分红的方式回报股东。统计显示，自1998上市至今，五粮液现金分红总额为1263.94亿元，加上本次拟分红金额，五粮液分红总额将达到1363.94亿元，该数字是公司募集资金（38亿元）的36倍，彰显公司持续回馈股东、共享发展成果的决心与实力。 以五粮液当前约100元/股的价格测算，公司的股息率在5.7%左右。该股息率水平高于同期银行理财平均收益，更凸显了五粮液作为优质“红利资产”的配置价值。 而与高股息相匹配的，是五粮液当前的估值水平，截至2026年4月30日，五粮液的动态市盈率（PE）为13.14倍，公司市值为3768.3亿元。 持续现金分红的同时，五粮液拟回购股份。根据4月30日公告，五粮液拟以自有资金不低于80亿元（含）且不超过100亿元（含），在公司股东会议审议通过回购方案之日起12个月内，以不超过153.59元/股（含）的价格回购。 在市场人士看来，从持续高额分红到大手笔回购，五粮液推出的一系列举措，体现了公司对未来发展前景的信心。 履行社会责任 五粮液在持续回报股东的同时，积极履行社会责任，深入参与乡村振兴工作。 4月30日，五粮液发布《2025环境、社会及公司治理（ESG）报告》（下称《报告》）显示，2025年公司持续加大乡村振兴投入，助力产业发展与农民增收。 在公益慈善方面，通过五粮液公益慈善基金会累计捐赠4602万元，重点用于赈灾救助、扶贫济困等领域，并通过托底性帮扶、定点帮扶、技术指引等方式，持续助力乡村经济发展。 产业根基建设上，五粮液扩大原粮基地规模。2025年，建成定制基地42.20万亩，同比增长30.65%，实现高粱、大米、糯米、小麦、玉米五个品种全覆盖；同时，采取“优质优价、关爱收购”的策略，创造一产产值8.13亿元，惠及10.44万户农户。 绿色发展方面，2025年五粮液投入1.8亿元用于环保，建成固态发酵酿酒废水沼气发电示范项目，大力发展生物质能，从源头控制、能源结构等多方面推进降碳管理。 此外，公司通过深化酒糟生物质热电联产、扩大沼气发电规模等，提升清洁能源使用率。将环境与碳管理要求融入采购标准，鼓励供应商开展碳核查，构建绿色采购机制和全生命周期碳核算体系，并启动核心供应商能耗与碳排放数据收集试点，计划2026年底前实现数据提报率超90%，助力“零碳酒企”建设。
