巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发财报了。
我们看看投的怎么样。
财报显示，今年一季度运营利润达113.46亿美元，同比增长18%；GAAP口径净利润达101.1亿美元，同比大幅增长119.6%，主要由已实现投资收益驱动。
截至一季度末，伯克希尔的现金头寸升至3973.8亿美元（约合人民币27134亿元），再创历史新高。
其权益投资的总公允价值61%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。
报告同时显示，公司第一季度投资业务录得净亏损12.4亿美元，较上年同期50.38亿美元的净亏损大幅收窄。
公司保险浮存金约为1769亿美元，较2025年底增加约5亿美元，延续稳步增长态势。
需要指出的是，浮存金是伯克希尔长期低成本资金的核心来源，其规模持续扩大为公司的投资运营提供了重要支撑。
分业务板块来看
本季度，保险承保利润表现最为突出，从上年同期的13.36亿美元增至17.17亿美元，增幅约28%。
货运铁路子公司BNSF税后利润为13.77亿美元，较2025年一季度的12.14亿美元增长约13%。
伯克希尔能源公司（BHE）利润从10.97亿美元小幅增至11.14亿美元。制造、服务及零售板块利润由30.60亿美元升至31.99亿美元，增幅约5%。
保险投资收入是本季度唯一出现同比下滑的板块，从28.93亿美元降至26.79亿美元，降幅约7%。
截至3月31日，伯克希尔61%的股票投资总公允价值集中于美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。
本季度，伯克希尔出售投资录得税后已实现收益58亿美元，较2025年一季度的24亿美元增长逾一倍。本季度股票持仓估值变动形成的未实现亏损约为70亿美元，与2025年同期的约74亿美元大体相当。
伯克希尔在财报中措辞强硬地指出：
任何单一季度的投资损益通常“毫无意义”，以净利润每股数据作出投资判断，对不熟悉会计规则的投资者而言“可能极具误导性”。
回到市场层面，今年以来，伯克希尔的股价表现不尽如人意。
截至本周五收盘，伯克希尔-A股价年内累计下跌5.9%，落后于标普500指数约10个百分点。
自巴菲特去年5月宣布退休计划至今，伯克希尔已累计跑输标普逾30个百分点。是该公司数十年来罕见的持续跑输大盘阶段。
如何理解？
简单来说：不用慌。
这段内容反映了伯克希尔·哈撒韦在“后巴菲特时代”过渡期的阶段性市场表现，可从几个层面解读：
巴菲特溢价消退：
此前市场因巴菲特长期、稳定的超额投资能力，愿意给伯克希尔高于同类公司的估值溢价；其交棒计划公布后，部分投资者对新任CEO格雷格·阿贝尔的资本配置能力、选股能力持观望态度，估值溢价收缩甚至转为折价，市净率从2025年初的约1.8倍回落至2026年中不到1.4倍。
阶段性业绩压力：
伯克希尔2025年四季度运营利润同比下滑约30%，核心的GEICO车险业务受行业费率竞争影响利润承压，部分持仓（如卡夫亨氏）计提减值，也影响了短期市场情绪。
市场风格错配：
这一阶段美股上涨主要由AI相关成长板块拉动，而伯克希尔持仓以价值股、实体产业为主，且手握超3700亿美元现金暂未找到符合其“深度价值”标准的配置机会，未吃到成长行情红利，进一步拉大与指数的差距。
不过，伯克希尔短期跑输并不改变其长期投资价值。
拉长到1965-2025年的周期看，伯克希尔年化复合回报率约19.7%，远超标普500的10.5%，累计回报超6万倍。
当前折价状态下，不少机构认为市场已过度计价交接期的不确定性，反而可能存在长期布局机会。
