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今年4月，默沙东交出了一份看起来很美的季度成绩单——Q1营收和利润双双向好，公司顺势上调了全年业绩指引。
FDA还批准了IDVYNSO，这是一款完整的HIV两药方案，对象是病毒已被抑制的成人患者。
加上KEYTRUDA联合疗法在肾细胞癌领域的进展，默沙东在肿瘤和感染性疾病两条线上都有新动静。
720亿美元营收、243亿美元利润——这是默沙东自己给出的2028年目标数字，听起来底气十足。
但市场上有另一种声音没有被淹没：这些短期利好，没有解决默沙东最根本的焦虑。
K药光环还能撑多久？
答案藏在KEYTRUDA里。
K药是全球最畅销的抗癌药，每年为默沙东贡献数百亿美元营收，是公司利润的核心支柱。
但任何药都有专利到期的那一天，K药也不例外。
一旦专利保护失守，仿制药或生物类似药涌入，K药的高利润时代将被无情压缩。
默沙东当然知道这一点，所以近年来一直在到处找"接班人"——肿瘤领域的WELIREG、感染性疾病的IDVYNSO、心血管方向的WINREVAIR……每一款新药都被赋予了"后K药时代"支柱的角色。
问题是，这些管线加起来能不能填补K药留下的巨大空缺，目前谁也没有十足把握。
多极增长能复制K药的奇迹吗？
从账面数据看，默沙东的管线扩张确实在推进。
IDVYNSO获批后，非肿瘤业务多了WINREVAIR和CAPVAXIVE两个伙伴，HIV赛道也被纳入了增长版图。
有分析师给出了124.88美元的目标价，较当前股价约有11%的上行空间。
但与此同时，另一些谨慎的声音预测，到2029年默沙东营收约713亿、利润约204亿——与默沙东自己画的720亿蓝图有显著差距。
差距的背后，其实就是同一个问题：K药之后，谁来撑起默沙东？
IDVYNSO们或许能在未来扮演重要角色，但要说哪一款药能复制K药当年横空出世、碾压市场的盛况，目前来看还没有答案。
财报是亮的，隐忧是真的——这就是默沙东眼下面临的真实处境。
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