4月28日晚，有不少投资者苦等五粮液2025年财务报告，结果却等来另一纸公告，公告上赫然写着几个大字：延迟发布。五粮液葫芦里到底卖的什么药，引发了不少猜测。
4月30日，也就是上市公司年度财报发布的最后期限，这个谜底终于解开。
一、业绩断崖式下滑
营业收入：405.29亿元，同比下降54.55%
归母净利润：89.54亿元，同比下降71.89%
毛利率：77.54%
净利率：22.99%
这是五粮液自2015年以来首次出现营收和净利润双双下降，连续十年的正增长纪录宣告终结。
分产品看：
五粮液主品牌：营收279.36亿元，同比下降58.84%；销量19,455吨，同比下降53.00%
其他酒产品：营收91.68亿元，同比下降39.89%；销量93,505吨，同比下降22.46%
好消息是整体毛利率并没有明显变化，并且依然保持了75%以上的高水平。毛利率这项指标非常重要。毛利率长期较好的企业，他的商业模式通常不会差。
二、历史财务数据腰斩式修正
此次财报最让人震惊的是，五粮液对2025年已经披露的财务数据进行了改头换面式的修正。
以三季报为例。
原先披露的营业收入和归母净利润分别为609亿元和215亿元，修正后数据直接变成了306亿元和65亿元。营业收入直接腰斩，归母净利润更是遭遇膝盖斩。
财报也给出了修正原因：公司对2025年业务模式进行了梳理，基于谨慎性原则，对2025年部分业务收入确认的核算方式进行了调整。
在随后举办的业绩说明会上，有投资者多次问到了这个问题。公司管理层给出的答复和财报中的表述并无二致。
三、股东回报，史无前例开启回购
尽管业绩大幅下滑，五粮液2025年在股东回报方面的表现却可圈可点。
财报显示，2025年，五粮液总派息200亿元，正好兑现了先前的承诺。2024年，五粮液发布了《2024-2026年度股东回报规划》，承诺每年现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。
另一家上市酒企洋河股份之前也给出了类似承诺，结果在惨淡的市场行情下，不得不中途易辙，以至背负骂名。由此可以看出现金储备的重要性。截至2025年12月末，五粮液账上货币资金高达1200亿元。
除此之外，五粮液还抛出了大手笔的股份回购计划。值得一提的是，这是五粮液上市近三十年来的第一次。
根据公告，五粮液计划用80亿至100亿元自有资金回购股份并注销，回购价格不超过153.59元/股。
前不久在分析贵州茅台年报时，提到茅台股份回购开了行业之先河，我还在想其他白酒上市公司今年会不会效仿跟进，没想到竟一语中的。
四、结语
关注白酒行业的人应该都知道，2025年是白酒行业的寒冬之年。
二十家主要白酒上市公司合计营收3654.61亿元，同比下降18.61%；归母净利润合计1271.71亿元，下降幅度更大一些，达到了24.38%。
五粮液这份姗姗来迟，且极具魔幻现实主义色彩的财报，也算是给2025年艰难困苦的白酒行业画上了一个句号。
最后，祝各位朋友节日快乐！
重要提示：文章仅为本人投资及企业研究所用，不构成任何投资建议。据此买卖，后果自负。
