AI 资本主线：四大科技巨头财报里同一问题

昨天给超级财报夜的四家科技大厂财报做了份简报，分享一下

这轮科技巨头财报，表面是全面 beat，核心其实是同一个问题：

AI 需求在兑现，但 AI 基建也在快速吞掉现金流。

微软最强的是 Azure 和 AI，云收入继续高增，AI 年化收入 run-rate 已到 370 亿美元；但后续要看毛利率和自由现金流转化。

谷歌搜索基本盘仍稳，Google Cloud 增长 63%，云利润率明显提升；不过 headline EPS 被投资收益抬高，需要打折看。

Meta 广告业务很强，广告展示量和价格同时增长，AI 正在提升推荐和商业化效率；争议在于全年 capex 指引继续上调。

亚马逊亮点是 AWS 重新加速，广告也保持高增长；但过去 12 个月自由现金流几乎被基建投入吃掉。

一句话总结：
AI 不是故事结束，而是进入了更昂贵的阶段。

接下来市场看的不是谁讲 AI，而是谁能把 AI capex 转化成持续收入、利润率和自由现金流。

DYOR｜仅供研究参考，不构成投资建议。