1、公司历史
中烟香港成立于2004年，2019年在香港上市，但它不是一家烟草生产企业，而是一家烟草贸易企业，且是中国唯一一家烟草类上市企业。中国的烟草要销售到国外，或者国外的烟草想要销售到国内，都只能通过它来进行贸易。公司控股股东为中国烟草总公司，通过中烟国际集团持股72.29%。
2、公司业务
主要业务是四个部分，以下收入和利润均为港币计。
一是烟叶类产品进口，从全球原产国或地区进口烟叶进来，加价6%再销售给母公司中烟国际集团，2025年进口了11万吨烟叶，同比减少1%，产生收入95.4亿，毛利润为7.72亿，占公司总毛利的52%，毛利率8%，烟叶内进口业务是公司利润的主要来源。
二是烟叶类产品出口，即通过中烟香港把国内的烟叶销售到国外，主要为东南亚、香港、澳门、台湾地区及烟叶类产品的非独家经营区域，2025年出口了8.6万吨，同比增加3.1%，产生营业收入24.8亿，毛利润为1.57亿，占公司总毛利的11%，毛利率为6.3%。
三是卷烟出口业务，即向卷烟的独家经营区域及卷烟的新增特定区域直接销售或者通过分销商销售中国烟草总公司旗下卷烟产品，2025年出口数量32.3亿支卷烟，同比减少3.3%，产生营业收入16.7亿，毛利润为3.8亿港币，占公司总毛利的26%，毛利率为23%，公司公司毛利率最高的业务版块，是公司利润的第二大来源。
四是巴西经营业务，在巴西及从巴西到全球市场（中国内地除外）的烟叶采购、加工、销售以及烟叶生产所需的农用物资的采购，2025年CBT向中国以外地区出口烟叶3万吨，同比减少4.2%，产生营业收入8.3亿，毛利润1.6亿，公司总毛利的11%，毛利率为19.4%。
五是新型烟草制品出口，主要是加热不燃烧类烟草制品，如电子烟，这块收入很少，可以忽略。
3、业绩表现
公司净资产收益率除了2020年疫情，均在20%以上，上市七年平均ROE为26%，上市发行价4.88港币，截至今日港币30.4港币，不考虑分红的情况下，市值6年7倍的回报，年化约6%。
4、波特五力模型分析
4.1 行业内现有企业之间的竞争：行业内没有竞争，公司是根据国家烟草专门制度唯一从事烟草进口业务的实体。
4.2 购买者的溢价能力：
对占公司毛利52%的烟叶进口业务，公司的客户是中烟国际，且是唯一的客户，中烟国际是上市公司母公司，是大股东，与上市公司的利益是一致的。
对占公司毛利26%的卷烟出口业务，公司是独家授权的出口渠道，产品定价是统一的，购买者溢价能力弱。
4.3 替代品的威胁：烟草消费具有明显的成瘾性，暂未看到替代产品。
4.4 供应商的溢价能力：无论是出口还是进口，供应商的溢价能力是弱的，公司是获独家授权的渠道。
4.5 潜在进入者的威胁：国家烟草是专营制度，不会授权第二家和自己竞争。
5、按《投资的护城河》一书，公司的竞争优势是可以持续的，中烟香港的护城河来自中国烟草总公司授权的中国唯一根据国家烟草专门制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。
6、公司面临的风险是什么？
吸烟人口的减少，属于长期风险，根据豆包的数据，中国吸烟人口从2015年的3.16亿下降到2024年的2.94亿，9年下降7%。全球吸烟人口2015年13.2亿下降至2024年的12亿，9年下降9%。
7、公司负债，截至2025年末公司总资产90亿，总负债51亿，负债率为57%；负债主要为流动负债，由两部分组成，一是贸易应付款22亿，二是银行借款28亿，借款利率在6.6%，为什么需要借款呢？作为贸易商，需要大量的资金进行周转是可以理解的。比如从国外购买烟草，到货运及港口，再销售给客户这段时间。
8、资产情况，主要是流动资产85亿，占总资产比例94%。经营资产未53亿，占比59%，主要是存货41亿，应收款11亿；类现金资产为短期银行存款33亿，占总资产比例为37%。经营资产加上类现金资产占总资产比例为96%。商誉2亿，为公司2021年收购CBT产生的。
