4月30日，高通发布了2026财年第二季度财报，核心数据全面下滑：营收106亿美元（同比-3.5%），毛利率53.8%（低于预期的54.6%），手机业务营收更是下滑13%。然而，市场关注点已转向AI叙事——4月27日传出高通、OpenAI、联发科三方合作研发AI原生设备芯片的消息，刺激公司股价盘后暴涨超12%。
业绩疲软：传统业务承压
1. 手机业务下滑13%
Q2营收60亿美元，同比下滑13% 下季度指引：约49亿美元，预计同比下滑22% 原因：全球手机出货量2.9亿台（-5%），安卓阵营下滑7%，苹果“加量不加价”策略挤压
2. 毛利率持续下降
53.8%（同比-1.2个百分点），低于市场预期 存储短缺问题升级为“缺货”，影响硬件毛利率
3. 存货增至73.7亿美元
同比增长19%，管理层预计Q3将是“底部”
AI转型：三线布局拉开帷幕
1. 端侧AI合作（股价最大催化剂）
4月27日市场传出消息：高通、OpenAI、联发科正合作研发AI原生设备定制芯片 潜在影响：从“安卓芯片供应商”升级为“端侧AI核心供应商” 市场反应：消息当日股价两位数上涨
2. AI数据中心业务（2027年起年收入70亿美元）
AI200芯片：2026年量产，专注LLM和多模态模型推理 AI250芯片：2027年量产，近内存计算架构，内存带宽提升10倍以上 收入预期：2027年起贡献50-70亿美元年收入 最新进展：与头部超算服务商展开量产合作，2026年12月季度首批出货
3. AI PC业务（85 TOPS笔记本最快NPU）
2026款Snapdragon X2 PC平台已进入量产阶段 NPU性能高达85 TOPS，目前笔记本最快NPU 合作方：微软、戴尔、联想等
汽车业务：逆势增长38.3%
1. Q2营收13亿美元（同比+38.3%）
增长驱动：骁龙第四代数字座舱出货增长 下季度预期：同比增长约50%
2. 估值逻辑转变
传统估值：基于手机芯片业务的周期性公司 新估值：端侧AI+数据中心AI+汽车AI的成长股 当前市值：1665亿美元，PE约21倍（历史区间10-25倍）
分析师观点：叙事>业绩
摩根士丹利报告指出： “高通正处于关键转型期。手机业务短期承压已充分反映在股价中（较年初高点下跌28%），市场更关注AI合作能否打破历史估值天花板。若与OpenAI合作落地，公司有望成为端侧AI时代的英特尔。”
华兴资本分析： “高通的AI数据中心业务具备差异化优势。近内存计算架构适合推理场景，2027年70亿美元收入目标若实现，将再造一个高通。”
投资风险提示
1. 短期压力未解
存储短缺问题预计持续 手机业务下滑幅度可能超预期 苹果自研基带芯片进度加速
2. AI业务执行风险
AI合作尚处传闻阶段，落地时间不确定 数据中心芯片面临英伟达、AMD激烈竞争 AI PC市场份额较低（<5%）
3. 估值已包含预期
当前PE位于历史区间中上（21倍） AI叙事若未能兑现，存在估值回调风险
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素材来源
腾讯新闻《高通：这一剂 "AI 强心针"，够抵消手机的 "软肋" 吗？》 - 2026年4月30日 华尔街见闻《高通Q2财报电话会议纪要》 - 2026年4月30日 Bloomberg《高通、OpenAI、联发科合作研发AI芯片》 - 2026年4月27日
