Big 4超大规模云厂商(csp)最新财报深度分析

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2026年4月29日盘后

业绩拆解 · 指引与预期对比 · 亮点与不足 · 管理层陈述 · 问答实录

序：四巨头资本支出全景

在进入各公司详情之前，先统一梳理本季最核心的宏观主题——Capex的空前扩张。

Capex汇总对比

Capex上调的共同原因

这一轮Capex集体上调有两个共同驱动因素：

•内存等核心组件价格大幅上涨。Meta CFO Susan Li明确表示Capex上调[主要反映了今年更高的组件价格]；微软CFO Amy Hood直接量化称2026年全年约$1,900亿Capex中，约$250亿来自更高组件价格的影响。四家公司均将内存价格飞涨列为成本压力的核心来源。

•需求超出预期。谷歌、微软、亚马逊三家均明确承认处于算力受限状态，Cloud收入因此受到压制，进一步强化了加速建设的动机。

Capex的具体投向

一、Alphabet（GOOGL）

收入拆解

关键利润指标

•运营利润：$397亿，利润率36.1%（同比+2ppt）

•净利润：$625.7亿，同比+81%（含税收及投资收益）

•Cloud运营利润：$66亿，利润率32.9%（上年同期17.8%，同比+15.1ppt）

•Q1 Capex：$357亿；全年指引$1,800-1,900亿；60%服务器，40%数据中心及网络设备

•自由现金流：$101亿（季度），过去12个月$644亿

•Cloud backlog：$4,620亿，超50%预计在24个月内转化为收入

主要指标与预期对比

亮点与不足

核心亮点

•Cloud三重超预期同时出现：收入（$200亿 vs 预期$181亿）、利润率（32.9% vs 上年17.8%）、backlog（$4,620亿，季度环比近翻倍），证明谷歌不只是烧钱买增长，而是在建立有经济回报的业务。

•搜索+AI协同验证：查询量创历史新高，AI Overviews和AI Mode被证明在提升搜索频率而非替代搜索。核心AI响应成本已降低超30%，搜索延迟5年降低35%。

•基于生成式AI模型的Cloud产品营收同比增长近800%；新客户获取速度同比翻倍；1亿至10亿美元规模合同数量同比翻倍；现有客户超出初始承诺幅度达45%。

•EPS同比增长81%，净利润$626亿；运营利润率扩张至36.1%。

不足与风险

•YouTube广告小幅不及预期（$98.8亿 vs 预期$99.9亿）。

•Other Bets亏损从$12亿扩大至$21亿，Verily剥离后结构调整仍在进行。

•Capex全年指引上调，且CFO明确预告2027年将[大幅提升]，多年自由现金流压缩风险是盘后股价走弱的核心原因。

•Wiz收购将为剩余三季度Cloud利润率带来个位数低段百分点的拖累。

管理层陈述

Sundar Pichai（CEO）

全栈AI战略：从模型到硬件

Pichai以"terrific quarter"开场，随即进入技术叙事核心：公司第8代TPU的发布。TPU 8t专门用于训练，处理能力是上代Ironwood的3倍，性能翻倍；TPU 8i专门用于推理，每美元性能较上代提升80%。公司同时宣布将成为首批提供英伟达Vera Rubin NVL72的云厂商。

模型进展：Gemini 3.1系列Flash Live音频模型已驱动搜索和Gemini App的语音交互，支持70种语言；生成式媒体业务强劲，Lyria 3已生成逾1.5亿首歌曲，图像模型Nano Banana 2达到10亿张图像速度比上代快近一半；开源Gemma 4上市数周下载量超5000万，全系开源模型累计下载超5亿次。

内部运营转型："Antigravity"项目——工程师们开始编排完全自主的"数字任务团队"，以代理式工作流模式加速产品开发，这是谷歌将AI用于自身研发效率提升的具体案例。

搜索：AI赋能而非AI替代

Pichai强调一个关键效率数据：自升级至Gemini 3以来，核心AI响应成本降低超30%，同时搜索延迟5年累计降低35%——AI功能上线并未牺牲速度和成本。Personal Intelligence已在美国广泛铺开，Search Live多模态功能全球上线，餐厅预订等代理式体验扩展至新国家。

Google Cloud：历史拐点

Pichai明确表示，Q1是企业AI解决方案首次成为Cloud增长的首要驱动力——这是一个重要的叙事转变，AI专项产品首次超过传统基础设施消费成为主引擎。过去12个月，330个Cloud客户各自处理了超1万亿token，35个客户达到10万亿token里程碑；BigQuery中Gemini驱动的工作流同比增长超30倍；合作伙伴生态中Gemini Enterprise席位销售和内部使用均实现同比9倍增长。

TPU外售：新收入模式

Pichai宣布将向特定客户在其自有数据中心部署TPU硬件，目标群体包括AI实验室、资本市场公司和高性能计算用户。CFO表示2026年仅为小比例收入，绝大部分在2027年体现，且会随发货节奏波动。

YouTube与Other Bets

YouTube在美国客厅观看量超每日2亿小时；每日发布Shorts的频道突破1000万；YouTube Music和Premium本季全球非试用新增订阅数创2018年上线以来最高单季纪录。Waymo在11个主要美国城市运营，本年新增6个城市，每周全自动驾驶超50万次，一年内翻倍。Universal Commerce Protocol（UCP）加速被采纳，亚马逊、Meta、微软、Salesforce、Stripe均已加入技术委员会。

Philipp Schindler（SVP 兼首席商务官）

Google Services总营收$900亿同比增长16%，搜索是主要驱动力。在广告技术层面，Gemini正被全面部署至整个广告基础设施：Discover和Maps中广告相关性改进了近10%；AI驱动的广告格式AI Max帮助广告主触达原本无法覆盖的查询，展示量提升超20%；网络广告同比下降4%。

Anat Ashkenazi（CFO）

Capex投向的最详细披露：Q1 $357亿中，绝大部分用于技术基础设施，其中约60%投向服务器，约40%投向数据中心和网络设备。

前瞻措辞直接："我们正在看到前所未有的内外部AI算力需求。强劲的业绩进一步坚定了我们投资的信念，这也是为何我们预计2027年Capex将较2026年大幅提升。"与此同时明确提示技术基础设施投入将持续以折旧费用和能源成本的形式对损益表施压。

问答实录

Q1：Brian Nowak（摩根士丹利）——搜索ROIC；TPU外售定价逻辑

问题两部分：算力极度受限时，未来12个月搜索业务中最值得投入下一代算力的具体领域；以及TPU既然用于Cloud多年期工作负载ROIC极高，为何对外出售。

Pichai回应：在算力受限环境中，公司运用"稳健的ROIC框架"在所有分配机会之间做决策，对特定合同不做置评。TPU外售定性为"机会性"而非战略性转变，拓展可寻址市场但不改变Cloud优先的总体方向。CFO补充：2026年超过一半的ML算力预计分配给Cloud业务。

Q2：Ken Gawrelski（富国银行）——供应链通胀与Search订阅化

问题：垂直整合如何应对供应链价格压力，Capex指引是否已内嵌通胀因素？以及是否考虑对Search引入订阅模式？

Ashkenazi重申了Capex历史结构：2025年约60%投向服务器，40%是长期资产，2026年比例大致相似。明确提到2026年超过一半的ML算力将分配给Cloud业务。Search订阅化问题管理层未做具体承诺，表示AI功能正在推动用户深度参与。

Q3：关于算力约束对Cloud收入的直接影响

Pichai直接承认："近期我们处于算力受限状态。作为一个例子，如果能满足全部需求，我们的Cloud收入本可以更高。"这被市场解读为Cloud需求极度健康的正向信号——瓶颈在供给，而供给正在全力建设。

二、Amazon（AMZN）

收入拆解

关键利润指标

•运营利润：$239亿（历史最高），利润率13.1%（历史最高）

•北美运营利润：$83亿，利润率7.9%；国际运营利润：$14亿，利润率3.6%

•AWS运营利润：$142亿，利润率37.7%

•净利润：$303亿（含持有Anthropic股权产生的$168亿非运营投资收益）

•Q1 Capex：$432亿，全年约$2,000亿，主要用于AWS和生成式AI扩容

•自研芯片（Trainium+Graviton）年化营收超$200亿，季度环比增近40%

主要指标与预期对比

亮点与不足

核心亮点

•本季是四家中"最干净"的财报：主营业务全线超预期，且多项指标创历史。运营利润率13.1%首次突破13%。

•AWS 28%增速为近15季最快，且从增速方向看仍在加速（Q4 2025为21%→Q1 2026为28%）。

•AI业务年化营收运行率超$150亿，是AWS整体业务商业化三年时年化$5,800万的260倍。

•Bedrock Q1客户消费季度环比增长170%，Q1处理token量超过此前所有年度总和，覆盖超12.5万客户，财富100强中近80%在使用。

•自研芯片年化营收超$200亿，且Trainium下一代几乎全部已被预订，次一代也大量预留，展现极高的需求能见度。

•广告增速24%，AI创意工具和代理式商务成为新的增长飞轮。

不足与风险

•Q2运营利润指引中值（$220亿）略低于预期（$229亿），主要因Amazon LEO卫星制造和发射成本约$10亿将集中体现。

•内存等组件价格飞涨明确提示Capex上行压力，Capex大幅高于营收增速导致近期自由现金流承压。

•净利润$303亿中有$168亿来自Anthropic持股账面增值（非经营性），剔除后经营性净利润约$135亿。

管理层陈述

Andy Jassy（CEO）

以三组历史性数字定义AI时代的规模

Jassy用数字建立叙事坐标：AWS已是年化$1,500亿的业务，在如此大的基数上实现28%增速"极为罕见"。核心类比：整个AWS商业化三年时的年化营收是$5,800万，而仅AI这一品类在三年内就达到了$150亿以上，是260倍的差距。"我们从未见过一项技术以如此之快的速度扩张。"

另一战略数字：自研芯片业务年化营收超$200亿，季度环比增长近40%，且"如果把我们今年生产的芯片全部按市场价格对外出售，仅此一项业务的年化营收就将达到$500亿。"这既在描述内部规模，也在暗示这块资产的潜在外部市场价值尚未被市场充分定价。

AWS客户选择Amazon的四个理由

Jassy用系统性框架阐述竞争护城河：

•能力最宽：SageMaker将AI训练时间缩短40%；Bedrock Q1客户消费季度环比增长170%；Foundry提供超1.1万个模型。

•数据就近原则：企业数据大量存放在AWS，推理需要靠近数据和应用。

•非AI服务的广度：数以千计的计算、存储、数据库、分析、安全功能，Gartner持续认可AWS领导地位。

•安全与可靠性：初创、企业和政府将最关键的工作负载部署在AWS上。

Bedrock+OpenAI：战略级整合

GPT-5.4已上线，5.5即将到来。更重要的是，亚马逊发布了由OpenAI驱动的Bedrock托管有状态代理（stateful managed agents）——Jassy称其为"大事件"，因为真正的企业级代理应用必须是有状态的，这项新技术将大幅加速代理AI企业采用。

Qwik桌面应用v1发布，能够查询邮件、日历、Slack、本地文件，标记重要信息，给他人撰写发送邮件，创建自动执行代理并随时间学习用户偏好。企业客户反馈："Qwik不只是改善了我们的工作方式，它让我们能够重新想象工作本身。"

Trainium的长期战略逻辑

Jassy明确阐述成本逻辑："规模化后，我们预计Trainium每年将为我们节省数百亿美元的Capex，并相比依赖第三方芯片进行推理，提供几百个基点的运营利润率优势。"Bedrock上绝大多数工作负载已运行在Trainium上，Trainium2性价比较同类GPU高约30%，Trainium3在此基础上再提升30%至40%，且当前和下一代几乎全部已被预订或预留。

同时强调：亚马逊将继续向英伟达采购大量产品，"永远会有客户希望在AWS上跑英伟达"——这是务实的补充，并非排他性押注自研芯片。

零售与广告

单件商品增速15%，生鲜同比增长超40倍，在支持当日送达的地区生鲜已成为最高频品类中的9/10。2026年迄今已有逾10亿件商品实现当日或次日送达，超9万个品类可在1至3小时内完成配送。广告$172亿增长24%，主要来自全漏斗广告产品扩展以及与Netflix、Comcast、Samsung的合作带来的新流量资源。

Brian Olsavsky（CFO）

Q2指引的两点重要说明：第一，Q2运营利润200至240亿美元指引已内嵌约$10亿来自Amazon LEO卫星制造和发射的额外成本；第二，受伊朗战争导致油价上涨影响，Q2运输成本将同比提升，公司已启用新的FBA附加费部分对冲，但仍有净成本压力。

问答实录

Q1：Eric Sheridan（高盛）——AWS Backlog广度；代理式商务里程碑

Jassy的回答极具信息量："Q1 backlog为$3,640亿——这还不包括我们刚宣布的与Anthropic超过$1,000亿美元的协议。这个积压有相当广度，不只是一两个客户。"这等于宣告已知backlog约$4,740亿，规模已超越谷歌的$4,620亿。对代理式商务，Jassy表示Rufus和Qwik发展节奏令他满意，代理式商务正在驱动中小企业广告参与度明显提升。

Q2：AI需求分布——头部AI实验室 vs 广泛企业客群

Jassy强调两类需求同步增长，重点是更广泛企业客群从"探索"进入"真实部署"阶段。他还提到外生驱动因素：受芯片供应链冲击影响，一批企业客户正在主动加速向云迁移，以获得供应链稳定性——这是地缘政治压力带来的"意外红利"。

Q3：Capex节奏与ROIC

Jassy坦诚阐述："AWS必须提前投资，从购置土地、接电、建楼到采购硬件再到开始向客户收费，通常需要6到24个月的时间差。在高速增长期，Capex增速会暂时超过收入增速，压缩近期自由现金流。但我们对2026年AWS Capex将被很好地变现有高度信心，因为相当比例的投入已有客户承诺对应，能带来令人满意的运营利润率和ROIC。"

Q4：Trainium外部销售计划

被问及是否计划大规模对外出售Trainium芯片时，Jassy表示"计划在未来几年出售Trainium机架，在云基础设施和芯片销售之间动态平衡分配"——与谷歌TPU外售战略有异曲同工之处，均是在满足内部Cloud需求和探索直接芯片销售之间寻找最优解。

三、Microsoft（MSFT）

注：微软财年以6月为年末。本次财报为Q3 FY2026，对应2026年1-3月（即日历年Q1）。

收入拆解

关键利润指标

•运营利润：$380亿，运营利润率约49%

•Non-GAAP EPS：$4.13（同比+23%）

•微软云总营收：$491亿，增速+26%

•商业RPO积压：$3,920亿（+51% YoY），加权平均履约期约2年

•商业预订：同比+112%，由Azure承诺和大型合同驱动

•Q3 FY26 Capex：$349亿（同比+74%）；日历年2026全年约$1,900亿，其中约$250亿来自组件价格上涨

•数据中心融资租赁：$111亿（含在Capex中的长期资产部分）

主要指标与预期对比

亮点与不足

核心亮点

•Azure 40%增速超预期，商业预订同比+112%预示着未来收入的高能见度。RPO积压$3,920亿且履约期仅约两年，近期变现确定性极强。

•M365 Copilot被财富500强超90%采用，PwC单季部署15.5万席位，企业级AI助理的采购已从"试点"进入"规模铺开"阶段。

•OpenAI新协议：OpenAI承诺追加$2,500亿Azure消费，双方IP和收益分成安排延至2032年，大幅提升微软AI生态的长期确定性。

•今年将把AI算力总容量提升超80%，未来两年将数据中心总规模翻倍。已部署全球首个英伟达GB300大规模集群，Fairwater（威斯康星州）将于明年上线，单体规模可扩展至2吉瓦。

不足与风险

•Capex全年约$1,900亿大幅超出市场预期的$1,546亿，其中约$250亿来自组件价格上涨，且"即便持续大规模投入，至少到2026年底仍将处于供给受限状态"。

•下季度运营利润率指引约44%，较当季46.3%有所收窄，AI基础设施折旧和能源成本持续压制利润率。

管理层陈述

Satya Nadella（CEO）

"行星级token工厂"——基础设施哲学

Nadella开场就确立了贯穿全场的核心框架：微软正在建设"行星级云和AI工厂"，核心指标是"每美元每瓦特的token产出最大化"。强调这不是建设用途单一的数据中心，而是高度灵活可调配（fungible）的计算集群——能够横跨AI全生命周期（预训练、后训练、合成数据生成、推理）以及非生成式AI工作负载（推荐引擎、数据库、流媒体）。本季将GPT-4.1和GPT-5两款使用最广泛模型的每GPU token吞吐量提升了超30%，体现在不增加硬件的前提下实现了算力效率大幅提升。

OpenAI协议：细节与战略含义

微软对OpenAI投资已实现约10倍回报；OpenAI已承诺未来使用$2,500亿Azure服务；双方的营收分成、独家IP权利和Azure API独占权延续至AGI到来或2030年（以较早者为准），模型和产品IP权利延至2032年。Azure数字主权平台已覆盖33个国家，SAP和OpenAI将通过Azure向德国公共部门提供AI解决方案。

Copilot生态：从渗透率到深度使用

M365 Copilot的Chat用户自发布9个月后，使用量季度环比增长50%。Agent Mode（单条提示生成完整Word/Excel/PPT并迭代至最终成品）第三方基准测试评为同类最佳；Teams Mode允许同事加入Copilot对话，协作代理能准备会议议程、记录笔记、分配任务。整体代理用户数季度环比翻倍。

具体客户案例：Lloyds Banking Group部署3万个Copilot席位，每员工每天节省46分钟；PwC单季新增15.5万席位，全球部署超20万，员工已与Copilot交互逾3000万次；Accenture、EY、Bristol Myers Squibb、英国税务海关总署均采购超1.5万席位。

GitHub Copilot用户超2,600万；GitHub整体开发者数达1.8亿，每秒增加一名开发者；80%的新开发者在入驻第一周就开始使用Copilot；过去一年合并的Pull Request超5亿次。自研模型Phi系列已被下载超6,000万次，同比增长3倍。

Azure AI Foundry

Azure AI Foundry已有8万客户，覆盖财富500强的80%，提供超1.1万个模型，业内最多，本季新增OpenAI GPT-5和xAI Grok 4。新的Microsoft Agent Framework帮助开发者编排多代理系统，Adobe、Asana、Jira、SAP、ServiceNow、Snowflake、Workday等头部软件厂商均在构建对接Copilot的代理。

Amy Hood（CFO）

Capex结构透明披露：约一半用于短期资产（主要是GPU/CPU，支撑Azure增长、第一方AI应用、R&D加速，以及服务器和网络设备的生命周期替换）；另一半用于长期资产（支撑15年以上变现），包括$111亿的数据中心融资租赁（主要是大型数据中心选址）。

Hood对全年Capex的直接表态："对于2026日历年，我们预计将投资约$1,900亿，其中包括约$250亿来自更高组件价格的影响。我们对这些投资的回报仍然充满信心，这基于更高的需求信号和不断增长的产品使用量，以及我们已经在平台上推动的效率提升。即便如此，我们预计至少到2026年底仍将处于供给受限状态。"

问答实录

Q1：关于Azure产能约束量化

被追问Azure因算力不足损失了多少收入，以及是否有客户因此转向竞争对手。

Hood回应："我们已经短缺了很多个季度。我本以为我们会追上来，但我们没有——需求一直在加速增长。"M365 Copilot、安全功能和GitHub在产能分配中被优先保障，Azure承担了主要的收入缺口。难以精确量化，但加速建设的方向不变。

Q2：关于OpenAI协议中AGI的定义与IP保护

Nadella表示新协议对双方IP关系和AGI定义都创造了"更大的确定性"。他进一步阐发：即便模型能力呈指数级提升，真实世界的部署仍然是"jagged（不均匀的）"——某些领域极强，某些领域仍有局限。这种不均匀性恰好是微软平台层和Copilot生态的价值所在：帮助企业跨越从模型能力到实际业务价值之间的鸿沟，这比单纯拥有最强模型更具粘性。

Q3：关于AI基础设施投资效率

Nadella进一步延伸"行星级token工厂"逻辑：核心不是建多少数据中心，而是多高效率地运转。通过建设高度灵活可调配的计算集群，横跨AI全生命周期所有阶段，通过芯片-系统-软件的持续协同优化，微软能够同时为自己和客户提供最佳TCO。这种"可灵活调配+持续现代化"的架构，是微软相对于专用AI数据中心的核心竞争差异化。

四、Meta（META）

收入拆解

关键利润指标

•运营利润：$229亿，利润率41%

•GAAP净利润：$268亿（含$80.3亿税收优惠），EPS $10.44

•调整后净利润（剔除税收优惠）：$187亿，调整后EPS $7.31

•Reality Labs运营亏损：$49亿

•广告展示量：+19%（参与度提升、用户增长、广告负载优化共同驱动）

•广告均价：+12%（广告表现改善、宏观向好、汇率顺风）

•ARPP（每人平均营收）：$15.66，同比+27%

•Q1 Capex：$198亿；全年指引$1,250-1,450亿；Q1新增多年期基础设施合同承诺$1,070亿

•自由现金流：$124亿；现金及有价证券$812亿，债务$587亿

主要指标与预期对比

亮点与不足

核心亮点

•广告业务双指标同步强劲：展示量+19%和均价+12%同时录得两位数增长，广告AI化正在产生可测量的系统性效果。

•Value Optimization Suite年化营收超$200亿并在一年内翻倍；Partnership Ads年化营收翻倍至$100亿，AI广告工具的直接商业化规模快速增长。

•WhatsApp付费消息和订阅驱动的其他收入同比增长74%至$8.85亿。

•Q2营收指引$580至610亿中值超市场预期约$40亿，管理层对广告业务走势信心较强。

•Business AI每周会话量从年初100万增至逾1,000万，十倍增长仅用数月；Muse Spark发布后Meta AI每次会话数双位数增长。

不足与风险

•Capex再度上调至$1,250-1,450亿，较2025年$722亿接近翻倍，且Zuckerberg承认没有"精确到月度的变现计划"，引发市场对前沿AI押注ROI的质疑，导致盘后股价跌超6%。

•DAP低于预期（35.6亿 vs 36.2亿），尽管管理层解释为伊朗中断和俄罗斯WhatsApp限制等外部因素。

•Reality Labs运营亏损$49亿，连续多年亏损且无明确盈利时间表。

•总费用增长35%至$334亿，主要来自基础设施成本和AI人才薪酬，费用增速高于收入增速。

管理层陈述

Mark Zuckerberg（CEO）

"里程碑季度"：首个自研基础模型与超级智能实验室

Zuckerberg将本季定性为"里程碑季度"，核心事件是Meta Superintelligence Labs（MSL）发布首个自研基础模型Muse Spark，以及独立的Meta AI App持续位居各应用商店前列。他将当前时刻定性为"正处于向数十亿人提供个人超级智能的轨道上"，并表示"相当有信心"Meta正在打造的实验室将成为"全球领先的实验室之一"。

叙事框架：Zuckerberg反复使用"先建立规模，再考虑变现"的逻辑，将当前时刻与Meta历史上做Facebook Feed、推出移动产品、以及推出Stories功能的逻辑类比——每次都是先在外界质疑中大规模投入，后来被证明是正确的。这是他对"为什么不现在给出变现时间表"最系统的辩护。

广告AI化：已产生可量化效益

Lattice和GEM两套广告模型架构优化，为着陆页广告带来超6%的转化率提升；将自适应排序模型扩展到站外转化场景后，Facebook和Instagram整体转化率提升1.6%；超800万广告主在使用至少一种生成式AI创意工具，使用视频生成的广告主在测试中转化率提升超3%；Meta AI Business Assistant已全面向符合条件的广告主部署，账户问题解决率提升20%。

Meta AI与Business AI

Muse Spark发布后，Meta AI用户每次会话数录得双位数百分比增长。Business AI每周会话量从年初100万增至逾1,000万，且正在向拉美、印尼、亚太的中小企业扩展。Zuckerberg表示，尽管Business AI目前对多数企业免费，"平台规模是未来变现的前提条件"。

AI眼镜

AI眼镜日活用户同比增长三倍，新款Ray-Ban MetaOptics（全天穿戴设计）已发布。Zuckerberg将智能眼镜定性为"下一个计算平台最清晰的候选方向之一"，与EssilorLuxottica的合作还在持续深化。

裁员与Capex：效率与押注并行

Zuckerberg宣布将于5月裁员约8,000人并关闭6,000个空缺职位，同时上调全年Capex指引。他将两者并置：裁员是为了"把资源集中到最重要的优先级上"并提升组织敏捷性，而Capex上调是AI基础设施需求和组件价格双重上升的结果。"我们承认在过去几年低估了所需的算力——今天我们要确保不会再犯同样的错误。"

Susan Li（CFO）

总费用增长35%至$334亿，增长主要来自基础设施成本（折旧、数据中心运营、第三方云支出）和技术人才薪酬。员工数77,900人，较Q4减少1%。全年Capex指引$1,250-1,450亿较此前上调$100亿，原因是"今年更高的组件定价，以及为支撑未来年度产能所需的额外数据中心成本"。

税率说明：Q1税率为-23%，因含$80.3亿税收优惠（部分冲抵2025年Q3因美国财政部R&D支出税务处理新指导意见导致的$159.3亿非现金税务费用）。剔除税收优惠后，Q1税率为14%；预计剩余三季度税率13%至16%。

问答实录

Q1：Brian Nowak（摩根士丹利）——AI超大规模投入的回报时间线（本季最受关注问答）

直接追问：面对高达$1,450亿的Capex，管理层在哪些具体指标上能让投资者相信投入正在兑现？

Zuckerberg的回答："这是个很技术性的问题。我们公司的逻辑始终是先建立能触达数十亿人的体验，达到规模后再考虑货币化。我们就是这么做Facebook Feed、Instagram、WhatsApp的，现在我们在做Meta AI和Business AI。技术里程碑是：能不能在技术上交付支撑优质产品的质量？这些产品能不能触达数以亿计的用户？能不能把这些用户规模变现？我对整体方向有把握，对每个产品并没有精确到月度的变现计划，但我相当有信心我们正在打造的实验室将成为全球领先的实验室之一。"

市场解读：这是本次四家电话会中引发最大分歧的时刻。华尔街接受Meta将AI用于改善广告的逻辑，但对其押注前沿AI实验室和"个人超级智能"的战略持更多怀疑，因为Zuckerberg本人也承认没有清晰的变现路线图。

Q2：关于Business AI变现时间表

被追问Business AI何时开始收费。Zuckerberg："目前对大多数企业仍免费。随着进展，我们预计将建立长期变现模式，也会考虑向企业提供其他服务，但目前没有更多内容可以分享。"他补充数据：每周会话量从年初100万增至超1,000万，且正在向全球扩展。

Q3：关于Capex上调与组件价格

Susan Li进一步解释：内存价格是Capex上调的主要驱动，其次是为支撑未来年度产能的额外数据中心成本。她强调全年费用指引维持不变，全年运营利润仍预计同比提升。Meta正在部署超过1吉瓦的定制算力基础设施，且多年期基础设施合同承诺本季增加了$1,070亿。

Q4：关于DAP环比小幅下滑

Susan Li解释，DAP从Q4高点的环比下滑完全来自外部因素——伊朗互联网中断和俄罗斯限制WhatsApp访问。管理层表示，剔除这两个市场的影响，用户参与度趋势仍在健康轨道上。

Q5：关于AI眼镜与EssilorLuxottica合作扩展

被追问除Ray-Ban和Oakley外其他品牌的推出节奏时，Zuckerberg没有给出具体时间表，但重申智能眼镜是"下一个计算平台"最清晰的候选方向，与EssilorLuxottica的合作将持续深化，旗下所有品牌（包括奢侈品线）都是潜在合作对象。