4月28日，全球钛白粉巨头龙佰集团（002061.SZ）公布2025年年报。报告显示，企业实现全年营业收入259.69亿元，同比下降5.61%；归母净利润12.45亿元，同比骤降42.61%，扣非归母净利润为11.70亿元，同比下降44.18%；基本每股收益0.52元。利润表现连续两年大幅下滑，累计缩水超六成。业绩层面的持续低迷、主业的深度承压以及突发的安全事故，共同勾勒出公司正处于周期低谷与转型阵痛并存的艰难时刻。
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业绩失速，营收净利双降
从核心财务指标看，公司已连续三年呈现下行趋势。营业收入同比变动从11%降至2.8%，再降至-5.61%；归母净利润同比变动分别为-5.64%、-32.79%、-42.61%，扣非净利润走势完全一致，降幅持续扩大。反映盈利能力的指标同样恶化：销售毛利率从26.71%滑落至21.05%，销售净利率从12.13%跌至4.55%，加权净资产收益率从14.56%缩至5.47%，投入资本回报率仅3.95%，低于7%的参照线。
分业务来看，钛白粉作为第一大收入来源，全年实现收入168.57亿元，同比减少11.18%，营收占比降至64.91%，毛利率骤降8.31个百分点。公司归因于钛白粉价格震荡下行及供给宽松格局难改。海绵钛业务虽产销量微增，但毛利率由正转负至-0.67%，陷入“产销增长、越卖越亏”的窘境。旗下云南国钛金属、龙佰禄丰钛业等四家子公司合计亏损接近10亿元，成为拖累利润的主要负累。
利润的断崖式下跌在下半年尤为明显：前两个季度归母净利润分别为6.86亿元和6.99亿元，第三季度骤降至2.89亿元，第四季度直接录得亏损4.30亿元。这与中国境内外的双重挤压直接相关——9月全资子公司龙佰襄阳钛业发生安全事故，硫酸生产线被责令停工，导致管理费用同比大增21.13%至13.34亿元，涵盖停工费用及补偿费；同时，欧盟、巴西、美国等多个市场加征钛白粉关税，致使公司国际收入下滑14.68%，国际收入占比从43.83%收缩至39.62%。
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现金流创新高，新能源初长成
在利润大幅受挫的背景下，公司现金流却展现出难得的韧性。全年经营活动产生的现金流量净额达39.66亿元，同比增长4.44%，创下历史新高。这一指标的回暖，意味着公司在行业寒冬中依然保有较强的“造血”能力，为后续熬过周期底部提供了宝贵的资金安全垫。
与此同时，公司主动优化债务结构以缓解短期压力。短期借款从93.68亿元降至67.73亿元，长期借款增至123.12亿元，期末货币资金91.27亿元。不过需注意，总债务中短期债务占比仍较高，广义货币资金与短期债务之间存在一定缺口，且利息支出占净利润之比达48.57%，财务费用对利润的侵蚀依然显著。
值得关注的是，新能源材料板块成为财报中为数不多的结构性亮点。磷酸铁产量同比增长72.17%，销量增长58.93%，收入突破12亿元，同比增幅31.60%，毛利率由负转正至8.07%。铁系产品收入22.34亿元，毛利率大幅提升16.92个百分点至57.73%。尽管该板块目前仅占营收的4.65%，尚无法对冲钛白粉业务流失的利润，但其高速增长和盈利能力的改善，已初步验证公司向绿色新材料转型的可行性。
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海外落子与战略转型，前路仍漫漫
面对全球贸易壁垒持续高企的困局，龙佰集团加速推进海外产能布局。2025年，公司完成对泛能拓英国格雷瑟姆钛白粉生产基地的收购，计划年内恢复生产，并以“钛奥彩”品牌运营高端氯化法产品；马来西亚20万吨/年钛白粉后处理绿色工厂项目也已取得环评批复。通过贴近终端市场、规避关税壁垒的战略路径日益清晰。
公司同步提出“135”发展新格局：构建一个绿色新材料产业高质量发展体系；深耕钛、锆、新能源三个优势产业链；打造钛白粉体材料、钛锆金属材料、锆材料、新能源材料、稀散元素材料五大业务增长极。这一战略框架明确宣告，未来增长动力将不再单一依赖钛白粉的规模扩张。
然而转型绝非一蹴而就。2026年一季报显示，公司营业收入仅微增1.42%，归母净利润同比大跌72.74%，主因钛白粉售价同比下降，同时硫酸、硫磺等原材料价格上涨叠加矿产品产量降低。同日，公司完成二代交接——创始人许刚之女许冉正式当选新任董事长。她在行业周期低谷与转型攻坚期接棒，其战略定力与经营稳定性仍有待观察。2026年严峻的开局，已为新管理层的第一个完整年度敲响了警钟。
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总结
龙佰集团2025年财报深刻地反映了传统化工龙头在行业周期下行、贸易壁垒加剧与内部安全事故多重冲击下的艰难处境。利润连续两年大幅缩水、主业毛利率持续走低、海外市场受阻，构成眼前最现实的挑战。然而，现金流创历史新高、新能源材料板块扭亏为盈、海外产能战略落子，以及“135”新格局的提出，也为公司保留了破局的希望。从“钛白粉独大”到“钛、锆、新能源协同”，这条转型之路注定漫长且充满不确定性。2026年一季度利润的再度腰斩，警示市场：穿出周期底部，不仅需要战略远见，更需要足够的财务韧性与执行定力。（文中部分数据来源：新浪财经-鹰眼工作室）
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中信钛富化工科技 (江苏) 有限公司是一家长期专注以钛白粉为核心业务及相关产品研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业。目前公司主要有钛白粉、消光粉、硫酸钡、高岭土等系列产品。
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