巨头Q1财报透视:牧原温氏合计亏损超20亿,海大逆势分红18亿

一、养殖双雄：亏损换生存，死磕成本

在猪价持续低于10元/公斤的背景下，头部猪企一季度业绩普遍由盈转亏，核心策略从“扩张”转向“活下去”。

牧原股份：亏损12.15亿，成本降至11.6元/公斤

• 财务数据：Q1营收298.94亿元，同比下滑17.10%；归母净利润-12.15亿元，同比大幅下降126.46%。

• 生存底牌：虽然亏损，但牧原的养殖完全成本在3月降至11.6元/公斤，处于行业绝对领先水平。这意味着一旦猪价反弹，其盈利弹性最大。

• 去产能决心：能繁母猪存栏从362.1万头主动削减至312.9万头，累计去化约50万头，是头部企业中力度最大的。

温氏股份：亏损10.7亿，现金流保持“正血”

• 财务数据：Q1营收245.26亿元，归母净利润-10.7亿元，同比转亏。

• 模式韧性：尽管亏损，经营活动现金净额仍为+12.89亿元。“公司+农户”的轻资产模式在低谷期有效控制了固定资产折旧压力，现金流相对健康。

• 差异化突围：计划年供应500万头鲜乳猪及烤乳猪，避开大猪红海竞争。

二、产业链对比：海大“独秀”，逆势分红18亿

当养殖端哀鸿遍野时，饲料龙头海大集团展示了其穿越周期的稳健性，成为寒冬中的一抹亮色。

• 高额分红：在行业深度亏损背景下，海大拟每10股派发现金红利11元，预计派现约18.10亿元，并计划中期分红，极大提振了投资者信心。

• 战略定力：明确2030年饲料销量达5150万吨目标，重点加快海外拓展。管理层指出，行业竞争已升级为“种苗+动保+饲料+服务”的综合维度竞争。

三、战略调整派：收缩与转型

面对漫长的亏损周期，部分企业选择主动收缩产能或寻找第二增长曲线。

• 新希望：主动“瘦身”：一季度出栏340.87万头，同比下滑18.63%，是头部企业中收缩幅度最大的之一。商品猪均价9.74元/公斤，聚焦成本管控与海外市场（越南）。

• 大北农：押注科技：2025年全年亏损6.42亿元，Q1持续承压。公司不再单纯拼规模，而是持续加大生物育种投入，在转基因玉米、大豆领域寻求技术变现。

四、行业观察：黎明前的至暗时刻

• 资金压力：据天风证券统计，已披露一季报的猪企资产负债率平均提升1.64个百分点，现金等价物加速减少。

• 反转信号：3月新生仔猪数量出现17个月来首次同比下降，预示着约5个月后（8月起）出栏量将实质性减少。能繁母猪存栏向3650万头目标靠近是反转的关键。

结语：

一季度财报显示，养殖巨头正在用巨额亏损换取成本优势和产能优化。“现金为王、成本制胜”是当下的生存法则。对于投资者而言，关注点不应仅是亏损数字，更是企业的成本底线与现金流健康状况。下半年的周期反转，将属于那些在寒冬中依然保持肌肉记忆的幸存者。

数据来源：各公司2026年一季报及公开业绩说明会