昨晚美股三大指数整体平盘震荡，盘后四大巨头财报集体超预期，纳指期货直线拉升！
纳斯达克综合指数收涨0.04%，报24,673点；标普500指数收跌0.04%，报7,135.95点；道琼斯指数收跌0.57%，报48,861.81点
黄金昨晚先跌后涨，在鲍威尔讲话之后大幅反弹
昨晚正式开盘前，市场情绪偏谨慎，四大巨头同日公布财报，加上鲍威尔最后一次议息会议，叠加中东局势，观望情绪主导了市场表现
但盘后财报出来，市场直接投票了——纳指期货瞬间拉升超0.9%，AI 的故事，仍在继续！
1、四大巨头财报强劲，AI 依然是当前最强音
我直接说我看完财报的第一反应：那些一直在问"AI 的钱花出去有没有回报"的人，可以闭麦了
谷歌、微软、亚马逊、Meta，四家公司合计市值超过10万亿美元，合计2026年资本支出接近7000亿美元——这是人类历史上从未有过的单年科技投资规模。市场这几个月一直在担心这笔钱是不是在打水漂，今晚的财报就是答案
1）先说谷歌，这次是四家里面最炸裂的一个
Q1营收1,099亿美元，同比增长22%，是2022年以来最快的季度增速，比市场预期高出了近30亿美元
但这些都不是最重磅的数字，最重磅的是——Google Cloud 单季收入200亿美元，同比暴涨63%！ 上个季度已经增长了48%，这个季度直接跳到63%，简直起飞
然后 Pichai 在电话会上说了一句让我觉得非常有力量的话："我们受算力约束，Cloud 收入本可以更高。"你可以细品一下，这句话的意思是——不是客户不想买，是我们生产不够快，卖不过来。Cloud 积压订单单季几乎翻倍，突破4,600亿美元，这是板上钉钉的未来收入，不是预测，是已经签好的合同
在资本支出方面谷歌进一步上调投入金额，从上次公布的1750-1850美元上调至最高1900美元，并且预计明年的资本支出将比今年继续显著增加！这足以将 AI 资本支出的持续性再拉长一年！
2）微软这次也没让人失望
Azure 没有减速，Copilot 开始真正动起来了
Q3财年营收829亿美元，同比增长18%，超预期。最关键的 Azure 增速重回40%，超出市场预期的37-38%。上个季度 Azure 小幅放缓的时候，市场已经开始担心这是不是结构性减速的开始，这次数字直接把这个担忧打掉了
Copilot 付费席位从1月的1,500万增长到超过2,000万，单季净增500万，Hood 在电话会上说下个季度还会继续增加。商业 RPO 同比增长51%至3,920亿美元，这是已经签好的合同，未来几年的收入确定性摆在那里
但有一个数字市场有点担忧：全年资本支出指引上调至1,900亿美元，远超此前市场预期的1,546亿，Hood 解释其中约250亿是组件价格上涨带来的被动增加，不全是主动扩张，但投资者对这个解释接受度有限。云毛利率下滑至67.6%，2022年以来最低，折旧压力短期内不会消失，这个账要慢慢还
整体来说，Azure 再加速是最重要的信号，Copilot 商业化在推进，资本支出的压力是真实存在的隐患，但还没到动摇逻辑的程度
3）亚马逊同样超预期
AWS 单季收入376亿美元，同比增长28%，是近15个季度以来最快的增速——上个季度才24%，这个加速幅度在这么大的体量上实现，非常不容易
整体营收1,815亿美元，比预期高出约40亿，EPS 2.78美元，比预期的1.65美元高出近70%。广告业务同比增长24%至172亿美元，超预期
自研芯片（Graviton、Trainium、Nitro）年化收入突破200亿美元，同比三位数增长，Jassy 在声明里专门把这个数拎出来说，这不是凑数，是真实起量的业务。更重要的是，Bedrock 平台 Q1 处理的 token 量超过了过去所有年份的总和，AI 推理需求正在爆发式增长，而 OpenAI 刚刚承诺从2027年开始在 AWS 上消耗约两吉瓦的 Trainium 算力，这笔订单的含义不言而喻。二季度营收指引中值比市场预期高出约50亿，这是有底气的指引
唯一的隐患是自由现金流，过去12个月从256亿骤降至12亿，全年资本支出奔着2,000亿去，现金流的压力是真实的，但这是整个行业扩张的共同代价，不是亚马逊独有的问题
4）Meta 是四家里面最复杂的
营收563亿美元，同比增长33%，是2021年以来最快的增速，EPS 10.44美元，大幅超出预期的6.72美元。但EPS 里有一笔80亿美元的税收优惠，剔掉之后实际 EPS 约为7.31美元，虽然依然超预期，但没有表面上那么夸张，市场对此是知情的，盘后一度下跌近7%
撇开这个水分，广告基本盘是真实健康的：广告展示量同比增长19%，每次广告平均价格同比提升12%，量价双升，家族应用营业利润率守住41%，在这种资本支出压力下能守住这个利润率说明主业足够扎实
但问题也同样清晰：全年资本支出再度上调至1,250-1,450亿美元，比年初涨了100亿，Reality Labs 单季继续亏损40亿，这个窟窿每年稳定燃烧近200亿，Zuckerberg 对元宇宙的执念依然没有回报迹象
更核心的问题是，Meta AI 月活已超10亿，但直接贡献的独立收入几乎为零，AI 对广告效率的间接拉动是有的，只是这个逻辑市场没办法量化，"个人超级智能"什么时候变成真实收入，是 Meta 目前最大的悬案
广告引擎是真实强劲的，资本支出是真实激进的，AI 变现是真实模糊的，这三句话基本就是 Meta 的现状
5）最后总结一下：
四家的财报合在一起，证明了一件事——AI 不是泡沫，是真实的基础设施革命，而且正处于爆发的早期阶段
云业务全线加速，企业 AI 订单积压规模翻倍，Pichai 说算力供给跟不上需求，Nadella 说 Azure 需求比产能增长还快，这些话从产业最前线说出来，比任何分析师报告都更有说服力
对上游来说，这份成绩单就是最强的景气度确认：算力永远不够用，上游供给瓶颈短期内无解，这条主线的确定性今晚再次得到了验证
2、鲍威尔时代即将落幕，美伊谈判依然僵持
鲍威尔这次的定调整体偏鹰派，或者更准确的说法是——他在给 Warsh 时代打预防针
美联储如预期维持利率在3.5%-3.75%不变，但投票结果出现了1992年以来最大规模的异见：8票赞成、4票反对
要注意这4票的含义：里面只有1票是因为想降息，另外3票恰恰相反——他们认为当前的政策声明不应该保留"未来可能宽松"的措辞，主张回归完全中性，把加息的可能性也摆在桌面上。这是一个非常明确的信号：委员会内部有相当多的人不认为现在是宽松的时候，油价高企带来的通胀压力让他们保持警惕
虽然鲍威尔的主席任期将在5月15号到期，但是属于鲍威尔时代的帷幕并未完全拉上，他明确表示将留任理事职务至2028年1月，理由是等待司法部对他的调查彻底结案
这意味着沃什上任后并非一手遮天，加上目前美联储内部对降息的分歧，货币政策在短期内可能不会大幅逆转
在美伊事务上，特没谱并没有同意伊方提出的最新谈判方案，甚至再次强调要延长对霍尔木兹海峡的封锁时间，美伊双方再度互放狠话，表示可能重新进行武力打击，导致布伦特原油价格突破120美元
黄金在油价的压力下反复走低，昨晚一度跌近4500美元，现在在油价冲高的背景下再度走低
关于黄金的逻辑我最近也说了很多了——油价就是黄金最大的压力，霍尔木兹海峡一日不解封，黄金的压力就一日得不到缓解
如果这个长期一直持续下去，今年降息的预期就会越来越低，而欧洲国家已经准备加息，对黄金也会产生一定压力，现在黄金什么时候能反弹完全取决于美伊之间的谈判进展以及霍尔木兹海峡何时解封
3、具体到操作上
美股方面考虑到当前市场的过度乐观情景，以及我自身的高仓位，所以把之前抄底的部分已经进行止盈了
对于美股的长期逻辑我并不担心，财报又给我们吃了一颗定心丸，但是基本面强劲和短期的市场风险并不冲突， AI的拥挤交易仍有可能导致股价出现调整，或许不会发生，但并非没有可能
所以从仓位管理和风险预防的角度，我把仓位从85%降到了75%，现在的状态对我来说会比较安逸，一方面是之前抄底的收益止盈了很多，另一方面75%的仓位可以继续享受上涨也有不少的现金可以应对风险
我昨天在评论区看有朋友2成仓位也跟着我减仓了，真的没有必要，我的文章是给大家提供逻辑参考的，并非是让大家完全按照我的操作去执行，每个人的仓位和风险偏好都不一样，我的减仓逻辑并不一定适合你，切记，操作本身不是重点，指导操作的逻辑才是！
黄金：目前仓位73%，今天加仓5%，将仓位提升至78%，左侧布局
黄金当前的压力依然是存在的，但是今天依然选择加仓主要有两个原因：
其一：这段时间一直在等黄金调整，这波金价从阶段高点也回调了5%，我的仓位现在也空出来一部分了，有加仓的空间
其二：黄金的反弹主要取决于美伊之间的状态，改变可能就是一瞬间的事，无法预测，另外接下来是5天的长假，避免中途发生一些反转所以提前布局一下，而且现在是左侧布局，节后如果再度调整，78%的仓位也还有加仓空间
黄金的长期逻辑不变，短期确实存在不小的压力，投资黄金的朋友要有保持耐心的心理准备哦
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