四大科技巨头公布财报,美股日报2026.4.30

一、市场整体表现与宏观环境

1.1 指数表现与市场结构

2026年4月29日（周三），美股市场呈现高度分化格局。标普500指数收盘下跌2.79点，跌幅约万分之四，连续四天收出小阳线但指数原地踏步，处于历史高点附近。纳斯达克指数小幅上涨9.44点，涨幅同样约万分之四，同样连续四根小阳线，市场情绪仍偏乐观，纳指突破25000点被认为是大概率事件。道琼斯工业平均指数则显著偏弱，未能跟随标普与纳指创新高，反而提前掉头回调。

这种分化的核心原因在于：本轮上涨行情主要由AI和半导体驱动，道指缺乏高纯度科技巨头，成分股中包含大量工业、银行、传统能源和消费股，对高利率敏感。在十年期美债收益率处于4.4%水平、市场预期利率可能“更高更久”的背景下，传统价值股提前掉头缩减估值，而科技股仍能依靠对AI的疯狂预期继续支撑。技术派将这种标普创新高而道指不跟的现象视为典型的牛市末端背离信号，折射出资金正从广泛的实体经济领域撤退，收缩到少数盈利能力极强的科技避风港。

标普平权指数已连续七天下跌，说明只有少数科技股在支撑市场，多数股票都在下跌或横盘。市场上涨的广度相当差，标普十一个板块中有八个下跌，最近一个月只有科技板块创历史新高，其他板块要么没动，要么甚至走空头趋势。标普指数之所以看起来在高位，完全是科技股（尤其是半导体）大涨导致的权重扭曲。

1.2 国际油价与地缘政治

布伦特原油已突破110美元整数关口，日内一度冲高至108美元附近，逼近120美元。油价上涨的直接原因是：美国总统特朗普指示美国官员准备对伊朗实施长期封锁，拒绝伊朗提议，声称将继续封锁霍尔木兹海峡；美国中央司令部已做好对伊朗发动短期打击的准备。特朗普发帖称伊朗“无法达成一致意见”，伊朗官方则强硬回应称“美国别给脸不要脸”，双方嘴炮升级。

但油价上涨更大的实际驱动因素是美国上周原油库存下降623万桶，降幅远超预期（之前一周为增加192.5万桶），同时美国战略石油储备创下一年新低，供应担忧重燃。美国航空母舰“福特号”将在未来几天离开中东启程回美国（原因不明，可能与三月初火灾有关），进一步加剧了市场对供应中断的担忧。

高企的油价对经济和股市有显著的滞后负面影响。美国汽车协会数据显示，全美平均汽油价格已涨至4.18美元/加仑，为2022年8月以来最高。市场人士认为能源市场继续小幅上涨的趋势将会维持。不过股市对战争消息已部分脱敏，市场目光更聚焦于企业财报。

1.3 美联储利率决议与鲍威尔去留

利率决议内容：美联储维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。但本次会议出现了自1992年以来首次的四张反对票，内部意见分歧史无前例：

鸽派理事米兰投反对票，主张降息25个基点（自去年9月上任以来每次会议都如此主张）。
克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯主席卡什卡利、达拉斯主席洛根投反对票，他们赞成按兵不动，但反对声明中加入“进一步调整”这一暗示降息倾向的措辞。

声明措辞变化：通胀描述从“略高”改为“偏高”，并将此归因于近期全球能源价格飙升。声明保留了“委员会将在考虑利率调整时仔细评估数据、前景和风险平衡”这一表述（市场此前猜测可能删除，若删除则意味着降息周期宣告结束）。鲍威尔承认委员会内部讨论激烈，主张更中性措辞的官员人数已增加，但尚未达到多数。

鲍威尔去留：鲍威尔在新闻发布会上宣布，他将在卸任美联储主席后继续担任美联储理事，时间长短待定，直到美国司法部对其的调查“彻底透明地结束”之后才会考虑离开。他承诺不会扮演“影子主席”，表示“美联储理事会永远只有一位主席”。这一决定打破了近50年来几乎所有美联储主席卸任后立刻离开理事会的惯例。鲍威尔解释称，他的担忧来自美联储正遭受的一系列法律攻击（包括针对理事库克的刑事起诉、针对鲍威尔本人的“装修案”诉讼等），这些攻击正在重创美联储独立性。特朗普本想通过司法力量迫使鲍威尔和库克离任，但最终事与愿违——库克没下文，鲍威尔也不走了。这意味着新主席沃什上台后，理事会格局依然是分庭抗礼。

市场反应：美债收益率全线收涨，两年期美债一度触及4%（跳升约11个基点），三十年期一度达到4.995%但随后下行。这代表短端在为高利率持续更久定价，长端则在为美联储反通胀的可信度投信任票。标普在声明发布后走低，但在鲍威尔宣布留任后又修复了一些——市场起初担心降息被推迟，但鲍威尔留任的消息又把美联储独立性这个更长期的根基拉了回来。

降息预期：市场已压注整个2026年不再降息，甚至出现少量加息概率。鲍威尔表示“越来越多官员认为加息可能性与降息可能性一样大”，但“目前没人呼吁加息”。关于通胀来源，鲍威尔给出时间表：关税推升通胀的影响将在未来两个季度内见顶；油价上涨对实体经济的实际冲击可能还要等3-4个月才会完全显现在消费者数据中。

沃什提名进展：参议院银行委员会以13票赞成、11票反对的结果支持沃什的提名。沃什承诺将缩减6.7万亿美元的美联储资产负债表、建立新的通胀管理框架、改变公众预期管理。沃什上台后，美联储政策可能更难预测，股市波动恐将扩大。

二、四大科技巨头财报深度分析

2.1 总体格局：分化明显，谷歌一枝独秀

盘后四大科技（微软、谷歌、亚马逊、Meta）财报集中发布，成为当日行情变化的最重要风向标。四家公司均上调了2026年资本支出（亚马逊除外），但市场反应截然不同：谷歌大涨超5%，微软和亚马逊盘后小幅下跌，Meta大跌超5%。核心差异在于：资本支出能否有效转化为收入增长、自由现金流是否健康、以及云业务增速和订单积压情况。

三家（Meta、微软、谷歌）明确继续加大2026年资本支出，这将继续推动2026年AI叙事，对半导体产业链（AMD、英伟达、台积电等）构成基本面利好。但市场对“花钱”的态度高度分化——有订单支撑的谷歌被奖励，自由现金流承压的Meta被惩罚。

2.2 Meta（META）：自由现金流亮红灯，AI效率提升但支出失控

核心财务数据：

营收：563.1亿美元，同比增长33%，超预期555.1亿美元
每股收益：10.44美元（含80亿美元一次性税收利好），剔除后约7.31美元，仍超预期6.66美元
营业利润率：41%，远超市场预期的35.08%
自由现金流：123.9亿美元（本季度），但全年预计将转为负值

业务层面亮点：

应用家族板块收入559亿美元，同比增长33.4%，超预期550亿美元
广告收入550亿美元，超预期541.6亿美元
广告收入三因子模型分析：
用户数（DAP）：同比仅增长4%，较过去6-7%的常态放缓，管理层解释为伊朗互联网中断和俄罗斯封禁WhatsApp两个地缘事件所致（若剔除则仍健康）
单用户广告展示量：同比飙升14.7%（上季度10.4%，一年前接近零），AI推荐模型功劳
广告单价：同比反弹至12%（逆转上季度回落到6%的下行趋势），量价齐升是极其积极的信号
新模型Muse进展：小扎表示模型能力几乎每周都能看到明显提升，迭代速度极快

资本支出与现金流问题：

本季度资本支出（含融资租赁）：198亿美元，远低于预期的269亿美元
但全年资本支出指引从1150-1350亿美元上调至1250-1450亿美元（中值从1200亿上调至1300亿），远超分析师预期
首席财务官表示：公司正面临更高的零部件价格和额外的数据中心成本，照此速度每三个月就会增加100亿美元资本支出
自由现金流预计2026年全年转为负值，成为四大科技中第一个亮红灯的公司
为抵消AI领域支出，公司已通知裁员8000人，并不再填补6000个空缺岗位，五月份裁员将为公司每年节省30亿美元

下季度指引：

营收预计580-610亿美元，与预期595.6亿美元基本一致，但未超预期
总支出预计1620-1690亿美元

股价与估值：

盘后下跌超5%，跌破638-680美元支撑区间
基于历史波动16.9-34.3倍估值，2026年12月前瞻：504-1026美元，中位765美元；2027年前瞻：577-1176美元，中位877美元
分析师目标价最高1015美元，最低676美元
越接近500美元越是潜在低点，但需等待货币化验证（时间点在2026年底，2027年一季度可见）

不同观点对比：

观点一（偏谨慎）：自由现金流为负是最大风险，若不能快速将投入转化为收入，将被迫融资借债，拖累盈利增长。资本支出上调幅度大，但收入指引平平，两头挤压必然侵蚀现金流。
观点二（偏乐观）：本季度核心数据全面超预期，33.4%的营收增速在日活下跌背景下实现，且新模型Muse效果尚未体现。Capex上调部分已在预期内（财报前多家投行已上调预测），财报前市场积累了大量看涨期权导致预期过高，失望情绪宣泄是正常现象。社交媒体护城河够深，AI能力正在取得实质性进步，拉长时间仍值得买入。

2.3 微软（MSFT）：AI收入首次披露，但失去OpenAI后的增长存疑

核心财务数据：

营收：828.9亿美元，同比增长18%，超预期
每股收益：4.27美元，同比增长23%，超预期4.07美元
自由现金流：158亿美元，同比下降22%（但仍为四大科技中最稳妥）
运营现金流增长强劲

业务层面：

企业服务（PBP）部门：收入350.1亿美元，同比增长17%超预期，营业利润率从58%提升至59.9%
个人电脑业务：收入同比下滑1%，Windows OEM因内存涨价提前囤库存而上涨，但游戏和设备拖累
智能云业务：收入346.8亿美元，同比增长30%略超预期，但成本端同比大涨47%，毛利率显著走低，营业利润率从41.5%降至39.7%
Azure云服务：增速40%，超预期39.4%，但超越幅度不显著
商业剩余履约义务（订单）：同比增长99%，达到6270亿美元，为未来几年提供坚实收入来源
首次披露AI年化收入（ARR）：370亿美元，同比增长123%，占整体收入约10%
管理层补充：对前沿模型公司（OpenAI、Anthropic等）在Azure上的所有支出（GPU、CPU、存储、网络）全部打包算进AI收入，但普通企业客户跑AI项目配套的CPU、存储等基础设施反而不算，暗示真实AI业务比370亿更多

资本支出：

本季度现金资本支出：308.8亿美元，远超预期的271亿美元
总资本投入（含融资租赁）：348.9亿美元，略低于预期的353亿美元
全年资本支出指引：1900亿美元，大幅上调（远高于华尔街预期的1600亿），较预期提升约70%
下季度资本支出预计增至400亿美元以上
策略调整信号：现金支出激进但融资租赁放缓，可能意味着更多依赖自建数据中心（长期毛利率更好但短期现金消耗大）

关键疑点——新签合同：

排除OpenAI影响后，商业客户新订单同比增长仅7%
包含OpenAI时，新订单增长为负4%（因OpenAI新订单已签完）
这是微软与OpenAI“分手”后的首次披露，留下核心问题：没有OpenAI，微软的云业务还能有增长吗？

下季度指引：

Azure增速（恒定汇率）：39%-40%，下半年温和增长
下季度营收增长13%-15%
Copilot席位继续增长

股价与估值：

盘后先涨超2%后跳水，最终基本持平
当前估值处于历史数据中仅13%的时间低于当前水平（即87%的时间比现在贵）
分析师目标价：最高675美元，最低400美元，平均559美元
技术面：395美元为关键支撑，跌破后375美元以下为低估机会
微软速度较慢，适合偏好稳健的投资者

不同观点对比：

观点一（偏积极）：Azure增速40%超预期，M365 Copilot席位增长创纪录（同比250%），AI业务ARR首次披露达370亿，资本开支上调伴随Azure加速，说明投入有回报。整体是很好的财报。
观点二（偏谨慎）：Azure超越幅度不显著，智能云毛利率承压，自由现金流下降22%。最关键的是排除OpenAI后新签合同仅增长7%，失去最大客户后的内生增长能力存疑，这将成为下季度重点观察指标。

2.4 亚马逊（AMZN）：表面赚翻实则疯狂烧钱，云业务增速落后对手

核心财务数据：

净销售额：1815.2亿美元，同比增长17%，超预期1772.3亿美元
每股收益：2.78美元，大幅超预期1.62美元（但含Anthropic投资收益，剔除后约1.61美元，略miss预期）
营业收入：238.5亿美元，超预期207.5亿美元
净利润：303亿美元（去年同期171亿美元），但含大额非经营性账面收益
过去12个月经营现金流：1485亿美元，同比增长30%
过去12个月自由现金流：暴跌至仅12亿美元（去年同期259亿美元），本季度甚至转为负180亿美元

业务层面：

AWS云业务：净销售额375.9亿美元，超预期366.8亿美元，同比增长28%（自2022年二季度以来最快增速），但略低于共识预期的30%
AWS营业利润率：37.68%，高于预期的35.03%，且较上季度继续扩张2.7个百分点
北美和国际地区收入略高于预期，基本盘稳定
芯片业务ARR超过200亿美元，以每年三位数百分比增长（三个月前为100亿）
过去12个月交付210万个芯片，其中一半为Trainium
今年将部署超过100万个英伟达GPU
与Meta签署协议部署数千万个Graviton内核

资本支出：

本季度资本支出：442亿美元，超过分析师预期
全年目标：2000亿美元（维持上季度指引，未上调），比2025年增长56%
若维持总额不变，一季度已用超，后续季度支出将减少
资本支出暴增593亿美元，全部砸在AI基础设施上

下季度指引：

净销售额：1940-1990亿美元（中值1965亿），超预期1891.5亿美元
营业收入：200-240亿美元（中值220亿），超预期228.6亿美元
营收增长率预计17.2%，为2021年6月以来最高

股价与估值：

盘后下跌约1.7%
2026年12月前瞻：181-242美元，中位212美元；2027年前瞻：219-294美元
当前股价263美元，已走2027年年中价格，跑得较快
激进支撑位244-251美元，合理价位越接近219美元越安全

不同观点对比：

观点一（偏谨慎）：表面看赚翻了，实际疯狂烧钱。自由现金流从259亿暴跌至12亿，本季度甚至转负。AWS增速28%落后于谷歌云（63%）和微软Azure（40%）。非经常性投资收益（Anthropic估值上涨）不应作为估值依据。这份财报无法支持股价走得更远。
观点二（偏中性）：AWS收入和盈利能力维持良好趋势，芯片业务ARR从100亿翻倍至200亿是重大亮点。亚马逊是唯一能提供CPU+GPU全硬件支持的数据中心提供商（英伟达和AMD没有数据中心，谷歌有TPU但没有CPU支持），硬件全套支持能提高利润率。即便可能继续发债筹资，在缺芯片缺算力的背景下，未来12个月内不会有太大问题。

2.5 谷歌（GOOGL）：全面爆发，积压订单翻倍，货币化路径最清晰

核心财务数据：

营收：1099亿美元，同比增长22%，超预期1070亿美元
每股收益：5.11美元，同比增长82%，大超预期2.63美元（含部分对外投资收益，剔除后约3.4美元，仍大超预期）
净利润：625.8亿美元，同比增长81%
自由现金流：101亿美元（同比下降47%，但仍为正且相对安全）
搜索量在2026年一季度达到历史最高水平

业务层面：

搜索广告：收入772.5亿美元，超预期762亿美元，同比增长19%，AI概要提升了搜索而非替代
YouTube广告：收入98.8亿美元，略低于预期，但增速重回11%双位数
订阅收入：增速19%
谷歌云：收入200.3亿美元，首次突破200亿，同比增长63%（上季度48%），远超预期184.1亿美元
谷歌云营业利润率：31.9%（上季度32.9%，小幅收缩）
云计算积压订单：从2400亿美元翻倍至4620亿美元，同比激增63%
Gemini企业付费月活数：环比增长40%
Token消耗量：从100亿跳涨至160亿
未披露Gemini App月活数（上季度为7.5亿），转而披露企业付费月活数，可能意味着战略重心转向To B

资本支出：

本季度资本支出：356.7亿美元，略低于预期的359.7亿美元
全年资本支出指引：1800-1900亿美元（中值1850亿），高于此前1750-1850亿
首席财务官表示：2027年资本支出较2026年将大幅增加——这是四大科技中唯一给出2027年明确指引的公司
管理层表示市场对算力需求空前，积压订单多但生产能力不够，加大投入有订单支撑

股价与估值：

盘后大涨超5%，直奔2027年前瞻估值
基于20-30倍估值，2026年：230-346美元；2027年：267-401美元，中位334美元
当前股价中位偏上，若积压订单转化为收入，EPS可能上调，估值有上调窗口（保守可提升至440-450美元）
技术面：311-325美元右侧突破后上方无压力，330-340美元为支撑

不同观点对比：

观点高度一致：谷歌是本季度财报的完胜者。积压订单翻倍证明投入能转化为收入，货币化路径最清晰。垂直一体化优势（Gemini模型+TPU芯片+云服务+AI产品全生态闭环）让公司充分享受行业爆发红利。传统搜索业务表现好于预期，“AI+搜索”模式已初步成型。在生成式AI进入实际商业化应用阶段，比拼的不再是模型性能而是生态体系，谷歌无疑是最值得期待的一个。

三、重点个股与板块分析

3.1 半导体板块：AI叙事延续，存储与汽车芯片复苏

整体逻辑：四大科技中三家上调资本支出（Meta、微软、谷歌），对AMD、英伟达、台积电等硬件供应商构成基本面利好。二六年AI叙事至少还能继续走，叠加目前没有别的板块可炒，资金只能抱团半导体和AI相关行业。

存储龙头STX（希捷）：财报彻底点燃板块情绪，股价大涨11.1%。第三财季营收同比增长44%，每股收益翻倍至4.1美元，自由现金流9.53亿美元创近十年新高。公司大幅去杠杆（单季偿还6.41亿美元债务，年内累计削减约10亿美元）。下季度营收和盈利指引均超预期，CEO表示存储行业已进入结构性增长新时代，未来数年增长目标上调至至少20%，产能已锁定至2027年底。公司还称未来几个季度可能加大回购力度。

荷兰芯片大厂NXP：受汽车和工业芯片需求回暖带动，股价暴涨25.6%。一季度营收同比增长12%，净利润从4.9亿美元飙升至11.2亿美元，二季度指引明显高于预期。这释放了重要信号：工业和汽车芯片正在走出长达两年的低谷期，库存已逐渐恢复正常，新订单开始回流。模拟芯片板块整体回暖，德州仪器和意法半导体最近财报也同样超预期。半导体板块开始从纯AI叙事慢慢扩散到与现实基础设施和制造业深度绑定的芯片需求。

AMD：若突破348美元将重回新高，资本支出上调对AMD是直接利好。

英特尔：股价再创历史新高，单月涨幅翻倍。消息面：苹果正在评估将M系列芯片交给英特尔做，谷歌考虑用英特尔EMIB先进封装推进下一代TPU V8i，特斯拉确认将采用英特尔下一代14A制程。虽然这些消息用词模棱两可（“评估”“考虑”），但已足够让热钱继续爆炒。AI芯片需求爆炸，台积电产能不够分，英特尔作为美国“亲儿子”被政府抬上来，但实际能力存疑（此前苹果和英伟达测试18A工艺后均停止）。

高通：盘后财报先跌后涨。第二财季营收下滑3%，净利润73.7亿美元同比增长162%。第三财季营收指引92-100亿美元不及预期102.6亿，每股收益指引2.1-2.3美元不及预期2.45美元。但CEO在电话会上画饼：与头部超大规模云厂商定制芯片合作进展顺利，今年年内启动首批出货；AI智能体正在重塑全平台产品路线图；智能手机市场将在下半年反弹。汽车业务本季度冲到13亿美元以上。

3.2 其他重点个股

Visa：季报后股价大涨。第二财季营收同比增长17%（2022年以来最大增幅），调整后每股收益3.31美元超预期。意外上调2026财年盈利指引，叠加稳定币结算规模扩张和200亿美元回购计划。短期支撑来自传统支付网络护城河（规模、交易粘性、高收入人群消费韧性），稳定币更像远期看涨期权。

Robinhood：财报后股价大跌。营收环比下降17%，净利润环比大跌42%，加密货币收入同比下降47%至1.34亿美元。加密货币陷入整理、交投放缓后，交易平台不赚钱。券商本质是周期股，靠天吃饭。

SoFi：财报超预期但股价跳水15.4%。Q1净收入10.9亿美元同比增长41%，调整后每股收益12美分同比翻倍。但Q2指引平淡，未上调全年业绩预测，投资者担心增长停滞。

燃料电池BE：股价暴涨27.2%续创历史新高。Q1营收7.51亿美元同比增长130%，扭亏为盈实现净利润7650万美元（去年同期亏损2.38亿）。大幅上调全年营收指引至34-38亿美元（此前31-33亿），毛利率指引上调至32%-34%。公司放话“限制收入的是客户建造数据中心的速度，而不是我们的产能”。燃料电池是分布式能源，可在数据中心门口直接安装，跳过漫长的电网接入审批，实现“即插即用”。与此形成对比的是公用事业电力股VST等持续盘整——它们依赖大电网传输，美国新建高压输电线路审批建设周期长达5-10年，AI巨头等不起。

潘兴广场IPO：比尔阿克曼旗下潘兴广场完成双重上市，募资50亿美元（近十年最大封闭式基金IPO），发行价50美元（买5股送1股）。上市首日破发，开盘跌16%，收盘跌18.2%。市场反应冷淡，主要因为封闭式基金本身存在折价交易风险。

Circle：K线形态筑底，均线支撑良好。USDC流通量增长乏力，币圈交投平淡。利率下降对Circle有利，但非利息收入是否显著增长才是未来价值标志。预计财报后上涨概率大于50%。

3.3 板块轮动与市场广度

当前市场呈现极端的“科技独大”格局。标普平权指数连续七天下跌，说明多数股票在下跌或横盘。道指显著偏弱，未能跟随标普和纳指创新高。这种背离在技术派眼中是牛市末端信号，但并不意味着市场马上要下跌。牛市若要继续，资金必须发生良性轮动，让道指补涨——要么通胀数据好转确认利率见顶吸引资金抄底低位传统蓝筹，要么科技巨头利好出尽后资金被动流入道指。

观察道指能否在48000点附近止跌回升，是判断这一波牛市能否挺过2026年年中的关键。若能撑住并反弹，将是健康调整，后续将发生轮动并扩大牛市；若跌穿支撑，标普和纳指高位也岌岌可危，年中调整不可避免。

四、风险提示

4.1 四大科技股定位

谷歌（GOOGL）：当前财报季的完胜者，货币化路径最清晰，积压订单翻倍提供坚实支撑。适合激进投资者，右侧突破后上方无压力，可能短时间快速上冲。持仓成本越接近267美元越安全，激进者可在回撤时以市价介入。
微软（MSFT）：资产负债表相对最健康，自由现金流仍为正（158亿），但速度较慢。适合偏好稳健的投资者。跌破395美元后下方375美元为低估机会。需重点关注排除OpenAI后的新签合同增速能否回升。
亚马逊（AMZN）：AWS增速落后对手，自由现金流几乎枯竭，但芯片业务ARR翻倍是亮点。当前股价已跑至2027年年中位置，估值偏贵。激进支撑位244-251美元，合理价位越接近219美元越安全。
Meta（META）：风险最高但潜在回报也最大。自由现金流全年预计转负是最大风险，但公司擅长通过裁员精简成本（此前已有成功先例）。越接近500美元越是潜在低点，但需等待货币化验证（2026年底至2027年一季度）。

4.2 关键时间节点

2026年二季度之后：观察四大科技对2027年资本支出的前瞻指引是否大幅改变，这关系到整个半导体产业链的股价。
2026年底：四大科技公司自身的AI货币化能否完成，关系到它们各自的股价。验证时间点在2027年一季度财报。
未来两个季度：关税推升通胀的影响预计见顶，油价冲击对实体经济的传导预计3-4个月后显现。
5月沃什上任：美联储政策可能更难预测，股市波动恐将扩大。

4.3 风险提示

油价高企的滞后影响：高油价对经济和股市的负面影响是滞后的，会通过传导作用慢慢显现。能源价格飙升已被美联储归因于通胀偏高，若持续将压制降息预期。
市场广度恶化：只有少数科技股支撑市场，多数股票下跌或横盘。若道指继续阴跌，可能将标普和纳指带下来，导致全市场杀估值。
资本支出回报不确定性：四大科技疯狂烧钱搞AI，但能否有效转化为收入增长仍是未知数。Meta和亚马逊的自由现金流已亮红灯，微软也在下降。
美联储政策风险：沃什上台后可能推行缩表、改变通胀管理框架等改革，政策不确定性增加。鲍威尔留任理事可能造成权力分散。
地缘政治风险：美伊对峙升级，霍尔木兹海峡封锁可能持续，油价上涨风险未消。