1/ Microsoft
微软财报最稳，Microsoft 这季核心是：收入、EPS、Azure 全部比市场预期强。
收入 $82.9B，同比增长 18%；运营利润 $38.4B，同比增长 20%；EPS $4.27，同比增长 23%。
Microsoft Cloud 收入 $54.5B，同比增长 29%；Azure + other cloud services 增长 40%，constant currency 增长 39%。
比市场的 Azure 37%-38% 指引/预期更强，说明真的转成云收入。
支出也很猛，单季新增 property & equipment $30.9B，去年同期 $16.7B，几乎翻倍；好在经营现金流 $46.7B，暂时还能覆盖。
四家里面 Microsoft 最像 AI capex 已经在收入端被验证的公司。
云增长重新加速，同时利润没有崩，之前微软的仓位太低，算是小幅度惊喜。
2/ Meta
广告变现超强，但 capex 上调是最大争议。Meta 也很强，但市场纠结增长 vs 烧钱，烧了这么多没带来更强的经济效益，是最大的利空。
收入 $56.31B，同比增长 33%；经营利润 $22.87B，同比增长 30%；运营利润率 41%，没有被 AI 支出打穿。
EPS $10.44，同比增长 62%，但其中包括 $8.03B 税收收益；如果剔除这个收益，EPS 会少 $3.13，也就是大约 $7.31，仍然不错。
广告质量非常强：广告展示量 +19%，平均广告价格 +12%，这说明不是单纯靠流量，而是 AI 广告系统在提升定价。
但 Meta 把 2026 capex 指引从 $115B-$135B 上调到 $125B-$145B，这是盘后最可能引发分歧的点。
Meta 是 AI 对广告商业化最直接的公司，广告已经在受益；但它也是四家里最容易被市场质疑 capex 失控的。短线可能不是业绩问题，而是市场接不接受 $125B-$145B 的花钱速度。
3/ Amazon
亚麻三线都强，北美电商、国际、AWS 都在增长。
AWS 收入 $37.6B，同比增长 28%，这是 Amazon 自己说的15 个季度以来最快增速。AWS 经营利润 $14.2B，margin 约 37.7%，这个质量非常好。
市场之前担心 AWS 被 Azure / Google Cloud 抢走 AI 叙事，但这份证明 AWS 不是掉队，而是在重新加速。
尤其它还披露芯片业务年化收入 run-rate 超过 $20B，OpenAI 承诺消耗约 2GW Trainium 容量，Anthropic 也会使用最多 5GW Trainium
Amazon 当季税率大约 24%，Anthropic 税后贡献大概 $12.8B。剔掉之后，核心净利润大约 $17.5B，对应 EPS 大约 $1.6 左右。
不过，市场依然对亚麻要求太高了，已经出现 Sell News。
4/ Google
Google 这份财报是明显超预期，核心不是 Search，而是 Cloud 爆了，Gemini 这半年是王者。
总收入 $109.9B，同比 +22%，高于市场预期大概 $107B；经营利润 $39.69B，净利润 $62.58B，EPS $5.11，大幅高于预期的约 $2.63-$2.64。
最关键是 Google Cloud 收入 $20.03B，同比 +63%，远高于市场原本预期的约 $18B / +47% 左右；Cloud backlog 也接近翻倍到 $460B+，这说明 AI 云需求不是讲故事，而是已经进订单。
Search 也没有被 AI 吃掉，反而 Search 收入增长 19%，管理层说 AI experiences 推动使用量，query 达历史新高；YouTube 广告收入 $9.88B，同比也在增长。
这份是强财报，Search 没坏 + Cloud 爆发 + Gemini 变现开始兑现。
短线最大利好是 Cloud，后面市场唯一会继续盯的是 capex 太大，能不能持续转成 backlog 和利润。
四巨头全部 Double Beat，但业绩反应差异大。
对这波财报，我自己的排序是：Amazon > Google > Microsoft > Meta，但市场的预期和考虑更加复杂。
可能开盘后还会有另一波的 Sell News，让子弹飞一下，等待两天。
现在市场已经不是看数据，而是看 AI 导致的利润是否比 AI Capex 要更快，因为烧了一年多的钱需要看出有价值的回报了。所以现在不是考试 90 分就涨，而是市场已经按 95 分定价。
这轮四家共同点是：AI capex 全都太猛，但只有谷歌借 Gemini 这半年的热度真正获得利润。
还有 EPS 也是得看价值，比如 Amazon 的 EPS 很好看，但一部分来自 Anthropic 投资重估收益。市场会剔除这类非经营收益，然后重新看经营利润、AWS 增速、FCF。
这就是为什么反预期， EPS 大超不一定等于股票大涨。
这四家公司都继续维持了高于预期的 AI Capex，会继续利于半导体叙事，所以夜盘基建 SOXL 都重新涨了。
接下来几天如果市场会借宏观数据叙事和财报结果 Sell News，还有养老金这两天的卖出，是可以有效缓解这波行情的超买，是健康的回调。
到时候可以借机 Dip Buy，我会优先从英伟达，台积电，博通入手。
