协创数据：Q1业绩达预告中值、全年业绩高增确定性强 【国海计算机】
✔2026Q1业绩环比高增、前期布局集群陆续进入计费阶段
2026年Q1，公司实现营业收入60.85亿元，同比增长192.90%；实现归母净利润7.50亿元，同比+343.45%。本期业绩增长核心引擎为智能算力产品及服务业务，随着前期布局的多个算力集群及服务项目陆续完成交付、顺利通过验收并进入计费阶段，该板块的创收能力得到集中释放，收入规模实现大幅度增长。
我们认为，现有业绩体量由已落地、已投产、已产生现金流的算力资产驱动、仍然有望逐季增长、确定性强。考虑到25年采购的200+亿服务器已于Q1陆续完成交付，26年目前新增的200亿采购合同有望在Q2陆续交付，预计Q2起收入确认将更加充分，业绩有望逐季攀升。
✔多元业务协同发力、经营韧性凸显。服务器及周边再制造：受益于存储等核心零部件市场价格上涨，通过高效回收与复用，带动该板块利润强劲增长，为整体业绩贡献可观增量。数据存储设备：该业务采取战略客户定价模式，长协定价机制有效对冲市场价格波动风险，对公司业绩起到了坚实的支撑作用。物联网智能终端：聚焦高附加值产品并加速海外市场布局，或为长期利润增长打开新空间。
✔战略布局清晰、强化全产业链优势
公司近期增资取得光为科技51%股权，正式进入光芯片、光模块赛道，旨在发挥“智能终端+云算力+光器件”全产业链协同效应，向上游核心器件延伸。一方面，可满足自有算力集群对高端光模块的需求，降低供应链依赖、强化成本与交付优势；另一方面，可对外提供光通信解决方案，打开新的业绩增长曲线。
✔根据公司一季度已兑现的强劲业绩、以及后续算力集群的持续交付计划，我们认为公司业绩增长的确定性高，估值具备安全边际。我们预计26/27年净利润有望达40/70亿元，先看2026年35x、对应1400亿市值。
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