2025年上市公司年报已陆续披露完毕，作为电力电子行业从业人员，我尝试从经营者而非投资者角度来解读我从这个行业各家年报中所读到的信息并分享我的感悟。
首先说结论，25年本行业经营仍处在一个非常困难的阶段，国内极度内卷，海外面临各种政策汇率等各种不确定性，子行业中，从光伏逆变器，储能逆变器到工业电源，从车载OBC到电驱，即便当下最火的服务器电源和AIDC UPS等等，除头部极少数几家凤毛麟角的优等生以外，很多公司很难实现营收增长20%以上，或者增收不增利。新能源和新能源汽车电力电子相关产品，AIDC电源等，因为同质化竞争，在十年红利期过后，已经成为彻底的传统行业，虽然也是研发费用投入不少的高科技赛道，但是平均却只能享受5%到8%制造业利润水平。随着一季度汇兑损失的扩大和原材料涨价的影响，26年一季度很多公司开局不利，经营情况更不乐观，今年又将是非常挑战的一年！
何以至此？
公司利润=收入*毛利-费用
收入增长取决于公司战略方向选择，是否处于高增长赛道；产品是否有竞争力，品牌是否有影响力，销售队伍是否有战斗力。收入增长指标非常关键，说明公司还有没有继续成长的活力以及在行业中的竞争力！25年在户用光储逆变器赛道，增长最猛的三剑客麦田，思格和德业，都是行业的后进入者，采取一系列很有攻击性的新颖组合拳，如下山猛虎，直接冲到第一军团，增长比例远超行业老登。如果传统赛道里面的确没有什么太多增长的机会，那么在新赛道新市场里面迅速崛起也很能看出一个公司的能力，我就很佩服道通，在国内充电桩市场没有什么建树的他们在海外做的风深水起。天时还是影响收入增长的关键因素，我在公司规模小的时候还挺得瑟，老在吹无论大环境如何，我们都可以无惧风浪，继续成长，现在公司有了一定的规模，真是发现增长越来越难，我命由我也由天，好风凭借力，才能上青云，当下最火的赛道还是与AI基础设施投入密切相关。
毛利：我一直都认为毛利率是企业的生命线，我的好兄弟老金常和我说，利润可以不高，但是毛利一定要高，毛利率反映的是品牌价值和定价权。看看我们这个行业的毛利率，很多公司都低于30%，部分依赖大客户的如新能源汽车电驱，大功率内销储能pcs和光伏逆变器，服务器电源PSU等毛利率都低于20%，这样的毛利率下很难赚到超过10%的利润。同质化竞争下，产品之间很难拉开本质的差距，即使处于AIDC好行业，面对强大的甲方，没有定价权，有面子无里子，有收入增长没有利润增长。面对中小B客户，在激烈竞争环境下，毛利无法维持，只能靠抢市场份额不断做大规模，但这又需要持续不断的投入研发，市场及营销队伍建设，重投入下我测算过必须做到50亿甚至百亿营收规模以上才能获得10%利润，何其难也！最怕行业里面出现一两个不怕死的，吵吵着要以低价烧对手的粮仓，杀的眼红，杀敌一千，自损八百，充电模块行业毛利率去年至少下降了5个点以上，这需要多少收入的增长才能补的回来？国内大储虽然火爆，17%的毛利率对利润几乎没有贡献。提升毛利率当下唯一可行的办法就是出海，目前年报上显示海外毛利率比内销高20个点以上，大家都是靠海外来补贴国内，但是内卷的战火必将蔓延到海外，加上海外本土企业对我们的各种反制，海外的好日子还能有多久？我认为毛利某种程度是由产品在生态链中的竞争生态位决定的，靠终端用户越近，毛利越高；bargain power越大，毛利越高！未必做大客户就有多好，安安静静的做个小而美的公司未尝不是一种好的选择。
费用：增长难，毛利承压下保持利润只能靠节流了，节流远比开源难，威迈斯的管理就做的非常优秀，收入增长不大，但是利润提升很多，但是有些公司为了短期利润做的研发费用管理费用上的减少未必能够让公司走上良性循环。我好兄弟老金说的意思是要保持甚至提升毛利，但是为了未来可以去加大费用投入，不必太在乎短期利润的增幅。公司的投入与业绩兑现必然有时间上的滞后性，明天的增长都是需要今天的投入，我也很反对根据一个季报的表现就判断一个公司行不行了，一定规模的企业都有年度预算管理，好的公司预算误差率不会超过+/-10%的。
絮絮叨叨说了这么多，虽然困难很多，但是我对未来依然充满信心，因为我们这个行业至少未来十年还是有非常强的增长确定性，在这个竞争环境下，我们行业从业者应该做些什么才能有未来？我想无非还是我以前所总结的取势明道优术，修己达人悦客，聚人成事，事成人爽！企业一号位要永远保持空杯心态，向行业优秀的同行学习，持续变革，力争做世界级的一流企业！
在美国写的这篇文章，顺手查了下美国实业上市公司利润率，平均12%，比中国高了一倍吧，我问英伟达的朋友，为什么英伟达的供应商可以赚这么多钱，朋友说老黄开心这样啊，说苹果就没这么好了，我说果链供应商在中国都代表着高利润啊。希望中国的各个链主大佬们也能为更好的行业生态做一份担当，内卷不可持续，必将不利于持续的高质量发展！
2025电力电子行业年报分析
