嘉亨家化，专业做化妆品和家庭护理产品代工的。上周发了今年第一季度财报，数据挺有意思，值得好好聊聊。
一、先说营收
3.01亿，去年同期2.18亿，增长37.93%。
财报里写的原因是"业务量增长，订单增加"——说白了就是客户在加单。不过要注意，净利润还是亏的，亏了418万。但去年同期亏了近2000万，减亏79%。还没盈利，但亏的窟窿确实小了很多。
营业收入 3.01亿↑37.93%归母净利润 -418万↑79%（减亏）经营现金流 5745万↑218%毛利率 17.06%↑3个点
有个细节值得关注：毛利率从14%提到了17%，涨了3个点。这在制造业不算少了。原因可能是产品结构优化了、高毛利产品占比高了、生产效率提了、或者原材料成本控制住了。财报没明说，咱也不瞎猜。
二、现金流才是今天的MVP
说实话，相比营收增长，我更看重这个数字——
经营活动现金流5745万，去年同期才1805万，直接翻了3倍多。而且财报专门点名了："收到客户的回款增加"。
这句话信息量很大。说明客户不仅在下单，还在付钱。愿意付钱这件事，在生意场上本身就是一种信任。能收回来的钱才是钱，能付出去的供应商款才是真欠款。
账上有钱比账上有订单更重要。现金流改善，说明公司的应收账款管理能力在提升，这是比营收增长更实在的信号。
三、销售费用没涨，研发在投钱
销售费用基本没涨，230万。但营收涨了近38%，所以销售费用率反而降了——说明要么营销效率提高了，要么客户主动找上门的多了。
研发费用同比增长了25%，投入绝对值在增加。1000万出头，占营收3.32%。结合后面要说的湖州基地建设，部分研发投入可能在为新生产基地的工艺调试、产品线开发做准备。
销售费用 230.86万 基本持平研发费用 1001.71万↑24.86%
四、供应链有意思了
存货只增长了6.26%，远低于营收37.93%的增速。这说明公司在订单增加的情况下，存货管理挺克制的，没有大量囤货。
有意思的是：应付票据增长了210%，原因是"以开具银行承兑汇票方式结算供应商货款增加"。同时预付款项下降了31%。
能用票据结算，说明公司在供应商那里有信用账期了，不用提前打款。对上游的议价能力在增强，这是本事。
五、湖州新基地，砸钱建厂
翻到投资那块，数据挺猛的：
"其他非流动资产"同比增长550%，原因是子公司湖州嘉亨在付生产基地的设备款。投资活动现金流流出近6000万，同比增长96%，基本全砸进固定资产了。
在建工程反而降了——说明之前在建的工程可能已经转固了，新的基地建设进入设备投入阶段。
其他非流动资产 1561万↑550%购建固定资产 5971万↑96%
管理层判断未来订单会继续涨，提前把产能准备好。是赌对了还是步子迈太大，得看接下来两三个季度的产能利用率。
新基地建好之后折旧会随之增加，如果订单增速不及预期，固定成本上升可能进一步压缩利润。这是个双刃剑。
六、股权可能要变
还有个事不能不提——财报里反复出现"杭州拼便宜要约收购事宜"。
控股权可能发生变化，具体怎么变、谁接手，现在还不清楚。在扩产能的关键节点搞股权变更，不知道是新资本进来输血，还是实控人有其他打算。先观望。
整体看下来，营收在跑，亏损在收，钱在回笼，供应链议价能力在提升，产能在大兴土木。基本面向好，但"还没盈利"这把悬在头上的剑，还在。化妆品代工这行竞争激烈得很，大客户稍微动动心思，订单说没就没。嘉亨现在最该做的，就是趁现金流好的时候，把内功练扎实。
