白酒寒冬!五粮液推迟披露财报,股价创6年新低,洋河和古井贡酒净利下跌32%
茅台作为行业龙头，它的状况只是行业的缩影，甚至可以说它代表了行业最好的一面，其他企业的压力更大。其他酒企的一季报陆续公布，也基本验证了此前的判断。4月28日，五粮液突然发布公告称，将延期1日披露财报，引发市场不小的关注。4月29日，市场迅速给予回应，五粮液低开2%创6年新低，股价跌破100元。需要指出的是，自今年2月28日五粮液董事长、法定代表人曾从钦因涉嫌严重违纪违法被留置后，五粮液一直处于“一把手”空缺状态，这也给定期报告的签字流程带来一定的现实考验。此外，五粮液的业绩大概率并不乐观。业绩方面，2025年三季报显示，五粮液去年前三季度实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润为215.11亿元，同比下降13.72%。此前，已有不少机构对五粮液的一季报业绩作出预测。多家机构预测，五粮液2025年营收和净利润或两位数下滑；而对于2026年第一季度业绩，机构预测出现分化。五粮液此次将最新财报延期至4月30日收市后披露。这意味着五粮液披露财报后将直接进入五一长假，或有利于市场在长假期间消化相关财报信息。洋河股份交出一份黯淡的一季报：营业总收入81.86亿元，同比下滑26.03%；归母净利润24.47亿元，同比下滑32.73%。相较于2025年全年33.47%的营收跌幅，一季度26.03%的下滑已出现边际改善，但是依旧明显弱于泸州老窖。经营性现金流净额19.39亿元，同比减少23.54%；但更关键的是合同负债从上年末75.29亿元降至54.15亿元，环比减少28.1%，显示经销商打款意愿仍显保守。2025年，古井贡酒营收188.32亿元，同比下降20.13%；归母净利润35.49亿元，同比下降35.67%，结束了连续四年双位数增长。2026年一季度，古井贡酒延续颓势，营收续降18.59%至74.46亿元，净利润同比下降31.03%。
净利润降幅远超营收。古井贡酒在一季度公司营收下降18.59%，归母净利润却锐减31.03%，降幅差距达12个百分点。
而这一迹象也出现在多家酒企身上，贵州茅台、洋河、泸州老窖等头部酒企均是如此。
其中有两个因素值得关注：
1、酒企的净利润不仅取决于收入规模，更取决于收入的结构，高端产品是利润的主要来源。过去向品牌要利润，向市场要利润，通过提价来拉动营收和利润，造成利润增速大于营收。而这几年则与之相反，高端乏力，即便飞天茅台的市场价格也在不断受到挑战，其他酒企的高端酒就更加艰难。2、白酒企业大量的销售费用（如广告投放、渠道激励、促销费用）和人员相关的管理费用具有高度刚性，一旦投入，无法随营收同步缩减。
