棉花供需预期良好，棉价中期仍然偏强
2026.4.28
全球棉花供需情况
美国农业部发布全球棉花供需4月报告，全球2025/26年度棉花产量预估为1.2187亿包，3月预估为1.2099亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7704万包，3月预估为7639万包。4月棉花供需报告供应端宽松格局有所强化，中性略偏空，考虑到市场前期已经交易了利空，市场关注的更多是新年度种植情况。USDA将在5月份发布首份新年度全球供需报告。
美国农业部（USDA）第102届农业展望论坛中预测：2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2%。
图1：USDA全球棉花供需展望（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
图2：全球棉花库存消费比
（数据来源：同花顺Ifind）
美国棉花供需情况
美国农业部2026年4月WASDE供需报告内容，2025/26年度美国棉花产量预估为 1392万包，较上一年度有所下降，本期产量预估环比上月保持持平；美棉国内消费160万包，出口预估1220万包，总消耗量1360万包，期末库存440万包，库存水平同比抬升，库存消费比达 32%。
美国农业部（USDA）3月底发布2026/27年度作物种植意向报告，数据高于前期市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在964.0万英亩（5851.5万亩），同比增加3.9%。4-5月份为美国棉花集中播种期，最终种植面积将在6月底公布。
图3：美国棉花产量（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
国内棉花产业链情况
（一）国内棉花种植面积下降
中国棉花信息网2026年4月发布的BCO中国棉花产消存量资源表数据，2025/26 年度国内棉花总供应为1524万吨，其中期初库存 616万吨、产量778万吨、进口130万吨；年度总需求898万吨，包含纺棉消费861万吨、其他消费35万吨、棉花出口2万吨，对应年度期末库存626万吨，国内棉花库存整体维持高位，供应端相对充裕。本年度籽棉收购平均价格在6.2元/公斤左右，折合棉花成本在14600元/吨左右。
根据中国棉花协会2026年3月调查显示，全国植棉意向面积4311.8万亩，同比下降3.8%，降幅较上期扩大，新疆意向3951.6万亩，同比下降3.4%，占比超91%。新疆受面积压减、粮食任务、水资源管控三重约束，实际播种或进一步向调控目标靠拢，新年度产量存在明确下调预期。2026年4月BCO中国棉花产消存量资源表预估，2026/27年度国内棉花产量预计降至724万吨，同比减少7%。
图4：中国棉花产量（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（二）棉花库存情况
据棉花信息网发布的棉花商业库存数据显示，截至3月底，棉花商业库存为491万吨，同比增加7万吨，累库幅度低于预期。工业库存处于中性水平。截至3月底，纺织企业在库棉花工业库存量为90万吨，同比减少 6 万吨，工业库存处于中性水平。
图5：棉花商业库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
图6：棉花工业库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（三）纺织厂纱线库存
根据MYsteel数据显示，截至4月底，纺织厂纱线库存31.8天，同比增加-1.1天，总体库存处于中性水平。
图7：纺织厂纱线库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（四）纺织服装出口情况
据海关统计，2026年3月我国出口纺织纱线、织物及制品86.210亿美元;2026年1-3月我国出口纺织纱线、织物及制品341.940亿美元，同比增长2.8%;2025年1-3月我国出口纺织纱线、织物及制品332.612亿美元。
2026年1-3月我国出口服装及衣着附件328.855亿美元，同比下降0.4%。2026年1-3月我国进口纺织纱线、织物及制品26.829亿美元，同比增长17.3%。
图8：服装出口增速（%）
（数据来源：同花顺Ifind）
图9：纺织品出口增速（%）
（数据来源：同花顺Ifind）
棉花内外价差快速收窄
截至2026年4月底，棉花内外价差（国内现货 B 指数与 1% 关税下进口棉到岸成本）约2400元/吨左右，从前期4000以上的高水平快速收窄至中性略偏高水平。
图10：棉花与棉纱价差（单位：元/吨）
（数据来源：西南期货研究所整理）
总结
从USDA4月供需报告来看，本年度全球供给较为宽松，供需报告中性偏空。市场关注的是新年度全球供需情况，目前市场预期新年度全球将进入去库存周期，考虑到全球化肥价格大幅上涨，棉花种植成本也将跟随上涨，预计中长期来看棉价底部抬升。
从国内来看，新年度丰产，但累库不及预期，市场预期新年度种植面积下降，远期供给偏紧。当前国内外棉花价差已经快速收窄，国内估值中性，预计中长期棉价偏强运行为主。但需要关注的是若后期棉花大幅上涨之后，国内抛储政策的变化。
风险点：国内抛储与进口政策情况，主产地天气情况
姓名 | 期货从业资格号 | 交易咨询从业资格证 |
张伟 | F3011397 | Z0012289 |
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