隔夜美股三大指数收盘走势出现分化。标普500指数收涨0.12%，纳斯达克综合指数收涨0.20%，两者均连续两个交易日创下收盘历史新高；道琼斯工业平均指数收跌0.13%。市场正密切关注本周即将密集披露的科技巨头一季度财报，以验证人工智能资本支出能否转化为实际利润回报。

受中东地缘局势及霍尔木兹海峡封锁风险影响，国际原油价格明显走强。WTI原油期货结算价收涨2.09%，报每桶96.37美元；布伦特原油期货结算价收涨2.75%，报每桶108.23美元。布伦特原油创下近一年来最长连涨纪录，盘中涨幅一度超过4%，供应链受阻担忧持续推高风险溢价。

由于持续的通胀担忧及地缘局势不确定性令市场保持警惕，国际贵金属价格承压回落。现货黄金价格收跌0.62%，报4680.23美元/盎司，盘中跌幅一度超过1%；COMEX白银期货收跌1.36%，报75.895美元/盎司。市场资金在美联储政策会议前夕偏向谨慎。

避险情绪升温导致加密货币市场出现剧烈波动。比特币盘中一度涨破79000美元，创下近三个月以来的新高，随后价格转跌，盘中最大跌幅接近4%，最终回落至76500美元附近震荡整理。虚拟资产在宏观不确定性中的波动率进一步放大。

A股主要指数呈现分化态势，科创板块成为全场资金关注焦点。上证指数收涨0.16%，深证成指收涨0.37%，创业板指收跌0.52%，而科创50指数强势收涨3.76%。全市场超3200只个股实现上涨，半导体产业链集体发力全线走强，两市成交额维持在2.6万亿高位。

据美国白宫及相关知情人士证实，美国已收到伊朗通过巴基斯坦转交的三阶段谈判新方案。方案重点依次为结束战争、解决霍尔木兹海峡危机以及核谈判。伊朗方面强调，在解除海上封锁并重新开放海峡之前，绝不会参与任何关于核计划的实质性谈判，特朗普国家安全团队正在审查该提议。

俄罗斯总统普京在圣彼得堡会见到访的伊朗外交部长阿拉格齐。普京向伊朗最高领袖表达问候，并明确表示俄方将尽其所能推动中东地区尽快实现和平。阿拉格齐在会后向媒体表示，美国未能在冲突中实现目标从而主动请求谈判，伊方正在对此进行综合评估。

伊朗贸易促进组织发表声明称，已暂停包括钢坯和钢板在内的66类钢铁产品出口，相关出口禁令将持续至5月底。受地区战事及以色列军事打击影响，伊朗境内约70%的钢铁产能受到破坏。作为全球第十大产钢国，此举预期将导致国际市场相关替代品需求及海运焦煤价格上升。

针对美国白宫记者协会晚宴的枪击案嫌疑人科尔·托马斯·艾伦正式出庭受审。法庭文件显示其提前数年合法购入枪支，事发前仅凭酒店房卡便绕过安保，并在无监控的盲区隔间内组装武器。嫌疑人曾向家属发送反基督教及针对政府官员的长篇宣言，目前面临使用危险武器袭击联邦官员等多项重罪指控。

美国联邦检察官正式宣布，司法部将终止针对美联储主席鲍威尔的调查程序，这一关键决定消除了特朗普提名的美联储主席继任者沃什在参议院获得确认的潜在障碍。与此同时，相关调查组的审查重点已转向美联储华盛顿总部大楼翻新工程中出现的成本超支合规问题。

面对全球原油供应日趋紧张的局面，国际能源署（IEA）正协调32个成员国，计划释放其合计18亿桶战略石油储备中的一部分。此次释放总规模相当于4亿桶，折合每日向市场净投放330万桶原油，旨在缓解因中东地缘冲突及霍尔木兹海峡受阻造成的全球航运中断及油价急剧飙升压力。

全球化工巨头巴斯夫公开宣布，将对其全球产品组合中用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂等产品的出厂价格进行进一步上调，调整后的最高涨幅达到25%。此举反映出当前全球供应链成本持续攀升，以及上游能源价格剧烈波动对基础化工材料成本的直接传导效应。

国际信用评级公司穆迪发布最新国家宏观评估报告，决定维持中国主权信用评级为“A1”，并将其评级展望调升至“稳定”。中国财政部对此回应称，这体现了国际评级机构对中国宏观经济基本面稳健运行、财政实力在外部冲击下展现出的强大韧性，以及高质量发展新动能的高度认可。

外商投资安全审查工作机制办公室（国家发展改革委）依法依规对外资收购全球首款通用人工智能体Manus项目作出禁止投资的决定，并明确要求当事人无条件撤销该收购交易。该科技项目曾于去年底高调宣布将加入美国科技巨头Meta，此次否决充分体现了监管层对核心AI技术和数据外流的严格把控。

国家统计局公布的最新宏观数据显示，今年1至3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。其中，高技术制造业利润表现尤为亮眼，实现同比增长47.4%，这显示出在宏观政策发力下，工业企业整体效益状况呈现持续改善态势及产业结构的稳步优化。

施行近17年的《企业国有资产法》迎来首次全面修订，相关修订草案正式提请全国人大常委会首次审议。草案共对现行法案修改71条、新增32条，主要核心内容涵盖完善中国特色现代企业制度、优化企业国有资产管理监督体制、明确坚持分类管理原则以及健全国有资本收益管理制度。

国家航天局主持召开商业航天高质量发展企业圆桌会议，明确将大力建设商业航天公共服务平台，并创新采用“一站式”审批模式。会议要求全行业加强关键核心技术攻关，前瞻布局太空算力、太空制造等前沿新业态，深度拓展商业应用场景，努力实现商业模式的完全闭环及全链条融合联动发展。

近月来国内多家金刚石龙头企业密集上调产品出厂价格，工业金刚石和培育钻石毛坯涨幅介于10%至15%之间。随着芯片集成化浪潮演进，金刚石凭借极致热导率，正切入算力系统热管理与高端制造环节，行业核心逻辑逐步由传统工业耗材向AI时代高端制造材料完成产业属性切换。

受中东地区地缘冲突及针对石化设施的袭击影响，关键原材料高纯聚苯醚（PPE）树脂生产被迫停工，直接推高了电子设备印刷电路板（PCB）的价格。产业链数据显示，仅4月份PCB价格就较上月上涨高达40%。由于云服务厂商预判未来AI服务器需求庞大，市场对该基础元件成本暴涨具备较强接受度。

中国科研团队自主研发创建的“全基因组选择+体细胞克隆复合技术”在西藏地区取得突破性成功，11头通过全基因组体细胞克隆技术出生的小牦牛健康存活。这一将精准筛选与高效复制相结合的生物模式，标志着我国在高原特有大型家畜物种育种及顶级种源规模化扩繁领域取得重大技术跨越。

中国科学院科研团队自主研发出卷对卷增材纳米打印制造设备，提出了打印多尺度光学超材料的全新工业范式。该底层制造技术有效突破了光学超材料长期以来在低成本、规模化、个性化量产中难以兼顾的困境，使得超材料的物理生产过程大幅简化，有望带动上下游形成千亿级别的增量市场空间。

根据中指院最新监测数据，本周30个重点城市新房成交面积达到219万平方米，环比增长7.7%，同比增长6.0%。一线城市在政策松绑预期下表现尤为突出，新房总成交64万平方米，环比增长12.3%。其中，深圳市新房单周成交量环比增幅高达20.1%，成交回暖速度位居四大一线城市首位。

乌鲁木齐经开万达广场文华酒店负一层车库等20处关联房产被正式挂牌进行第二次公开拍卖。该标的物在层层穿透后，实际所有人为面临流动性压力的富力地产。本次拍卖起拍价定为3.37亿元，相当于此前6.03亿元资产处置参考价的5.6折。该笔重资产在4月中旬进行的首次法拍中因无人出价而流拍。

微软与OpenAI联合宣布正式完成原有合作协议的新一轮修订。根据新规，微软将不再向OpenAI支付高额的收入分成，其持有的OpenAI底层模型知识产权授权也由独家转变为非独家，授权期延续至2032年。同时，OpenAI解除其云算力合作的独家限制，获准通过亚马逊等其他云服务商向终端客户提供商业服务。

科技巨头Meta与空间技术初创公司Overview Energy达成大规模能源合作，将获得最多1吉瓦（GW）的太空太阳能电力优先使用权，规模堪比一座中型核电站。该项目计划通过低轨微小卫星组网，收集无大气遮挡的高效太阳能并转换为电网电力，预计2030年实现商业化供电，旨在解决AI数据中心的庞大算力耗电。

知名科技产业分析师郭明錤透露，OpenAI正计划绕过现有生态自研原生AI智能手机。目前该机构正与联发科、高通等底层芯片商合作开发专用处理器，并敲定由立讯精密独家担任系统协作设计及总制造商，预计产品将于2028年实现量产。此举意在通过掌控硬件底层打造AI操作系统入口，对苹果生态构成潜在竞争威胁。

Anthropic公司内部一项名为“Project Deal”的测试实验显示，其开发的新一代AI大模型Claude在真实互联网环境中完全自主完成了186笔二手商品交易，总交易额超过4000美元。该模型成功展示了在无需任何人工介入的情况下，与买卖家进行比价、沟通及完整商业谈判的能力，引发业界对传统电商模式面临颠覆的讨论。

隔夜美股交易时段中，AI算力龙头英伟达股价单日上涨4%并创下历史收盘新高，总市值稳步攀升至5.26万亿美元，拉开与微软等公司的差距，稳居全球市值榜首。由于其合作伙伴高通宣布与OpenAI共同开发面向端侧智能手机的处理芯片，这一消息强化了市场对AI应用端计算需求爆发的预期。

国内潮玩企业泡泡玛特宣布正式跨界家电制造领域，首发THE MONSTERS生活家系列冷藏箱。该产品共分为两个不同涂装款式，分别在全球范围内限量发售999台，官方指导价均定为5999元人民币。每一台冷藏箱均配有不可复制的限定编号，标志着该公司正尝试利用其积攒的盲盒IP影响力向高客单价实用产品延伸。

华尔街韦德布什证券公司发布分析报告指出，特斯拉和太空探索公司SpaceX在2027年初实现实质性业务大合并的概率已达到80%至90%。该机构研究认为，这不仅能整合全球顶尖的实体AI、算力及工程业务，更是应对当前复杂宏观环境的合理战略防御。部分市场从业者则推测，合并的具体资金路径可能由非上市的SpaceX主导。

光子集成技术研发公司Poet Technologies盘前披露，美国大型半导体制造商Marvell Technology以涉嫌违反商业保密协议为直接理由，单方面出具书面通知，取消了所有与Poet及其关联公司Celestial AI的未交付采购订单。受此突发基本面利空打击，Poet科技在美股常规交易时段遭遇集中抛售，单日股价跌幅超过47%。

天齐锂业披露第一季度财务报告，报告期内公司实现营业收入51.28亿元，同比增长98.44%；归属母公司净利润达到18.76亿元，同比增长1699.12%。业绩增长主要源于新能源产业需求拉动下，核心锂盐产品销售均价出现明显回升，同时其重要联营企业SQM带来投资收益的大幅增加。

国内存储模组企业江波龙发布一季度业绩报告，公司实现营业收入99.09亿元，同比增长132.79%；归属母公司净利润达到38.62亿元，较上年同期大幅增长2644.05%，成功实现扭亏为盈。该业绩受全球存储芯片行业景气周期上行及前期低价战略备货双重驱动，单季盈利创下公司上市以来最高纪录。

光芯片制造商源杰科技一季度实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长1153.07%。财务数据显示，业绩爆发主要受益于AI算力建设带来的客户需求激增，其数据中心领域大功率CW光源产品销售额显著扩大，高毛利率特征有效优化了企业整体盈利结构。

中微公司发布一季度财务数据，公司实现营业收入29.15亿元，同比增长34.13%；归属母公司净利润为9.30亿元，同比增速达到197.20%。需要指出的是，本期净利润中包含了抛售拓荆科技部分股份带来的约3.97亿元非经常性资本利得，若剔除该部分资产处置损益，扣除非经常性损益后的核心主业净利润为4.78亿元。

逆变器龙头阳光电源发布第一季度业绩报告，公司实现营业总收入同比下降18.26%，归母净利润同比下滑40.12%至22.91亿元。财报附注显示，报告期内海外光伏市场销售装机节奏存在阶段性放缓，叠加当期汇率剧烈波动导致的财务汇兑损失大幅增加，构成拖累公司盈利水平的主要因素。

湖南裕能一季度实现营业收入149.65亿元，同比增长121.31%；归属母公司净利润为13.56亿元，同比增长1337.77%。报告期内，公司核心产品磷酸盐正极材料终端销售数量较上年同期稳步扩张，叠加碳酸锂等上游原材料价格上涨带来产品终端售价同比例调升，有效做大了整体营收利润盘面。

融捷股份正式披露第一季度财务报告，公司单季实现归母净利润2.78亿元，同比增长1296.26%。相较去年第四季度1.35亿元的盈利基数，其一季度净利润环比增长幅度达到106%。公司在公告解释中表示，当期业绩的实质性改善主要归因于自有矿山开采提速下主营产品锂精矿在产销量上的增加，以及现货市场销售均价的企稳回升。

铜冠铜箔一季度业绩报告显示，公司实现主营业务收入18.42亿元，同比增长32.04%；归属于母公司股东的净利润为1.06亿元，较上年同期大幅增长2138.17%。公司在信息披露中指出，报告期内随着新能源车及消费电子终端排产恢复，铜箔产品加工费企稳，整体产品售价出现上涨，带动毛利率明显修复。

富祥药业发布一季度各项财务指标，期内实现营业收入3.58亿元，同比增长53.09%；归属母公司净利润为6119.55万元，同比增长2633.39%。受下游新能源动力电池及储能市场装机量稳步增长驱动，公司新能源板块相关上游锂电材料需求持续攀升，VC、FEC等核心电解液添加剂产品实现量价齐升。

博云新材公布第一季度未经审计财报，公司实现净利润1.32亿元，同比增幅达到13362.43%；环比去年第四季度3200万元的利润基准大幅增长315%。业绩呈现爆发性增长的直接原因在于，上游主要金属原材料碳化钨价格维持上行通道的行业背景下，其全资子公司主导的硬质合金产成品在市场上量价齐升。

中国稀土一季度实现营业总收入31.82亿元，同比增长5.11%；归属于母公司股东的净利润达到1.73亿元，相较上年同期近2.87亿元的亏损状态成功实现扭亏为盈，当期利润同比实质增幅达90%以上。稀土现货市场价格在宏观供给配额优化及下游工业机器人产业强劲备货需求带动下企稳回暖，构成核心驱动。

CXO龙头企业药明康德披露一季度财报，实现营业收入124.4亿元，同比增长28.8%；扣非净利润实现大幅稳定增长。财报拆解显示，核心驱动力来自化学业务，其中小分子商业化及管线拓展业务增速超过80%。依靠CRDMO一体化服务模式粘性，公司当期综合毛利率跃升至50.4%，在手订单维持近600亿高位。

服务器接口芯片设计公司澜起科技一季度实现营业收入14.61亿元，同比增长19.51%；归属于母公司净利润达到8.47亿元，同比增长61.30%。随着AI数据中心更新换代，高毛利率的DDR5新子代内存接口芯片及PCIe互连类新产品收入占比持续扩容，带动公司整体毛利率攀升至69.8%的优异水平。

基础电子材料供应商南亚新材发布一季度业绩数据，实现营业收入18.32亿元，同比增长92.36%；归属母公司净利润录得1.50亿元，较上年同期大幅增长610.83%。受服务器及汽车电子下游备货行情影响，公司覆铜板等核心产品在市场端实现销量的稳定扩张及平均出厂售价的有效提升，推动企业盈利规模向上。

疫苗研发企业沃森生物一季度实现营业收入4.44亿元，同比小幅下降3.98%；而在利润端，归属于母公司股东的净利润却达到1.11亿元，同比大幅异常增长4082.41%。公司在公告释疑中指出，净利润指标的大幅背离主营增速，主要受益于前期计提的信用减值损失转回、地方政府专项补助结转以及当期部分研发费用资本化处理。

模拟芯片企业思瑞浦披露一季度财报，公司单季实现营业收入7.02亿元，同比增长66.50%；归属母公司净利润达到1.05亿元，同比增长577.25%。业绩实现强劲复苏主要系泛通信、泛工业及汽车终端市场经过漫长去库存后需求重启，其自研新产品在光模块、基站等高价值领域导入加速，整体出货量同比飙升逾50%。

农业种植企业雪榕生物发布一季度业绩报告，公司实现营业总收入6.79亿元，同比增长54.06%；归属母公司净利润为1.73亿元，同比大幅增长2291.06%。受生鲜农产品季节性供需紧平衡状态影响，公司主营的食用菌业务盈利弹性显现，核心大单品金针菇在报告期内各主要经销渠道的市场销售均价同比均出现可观的溢价。

随着AI技术向实体产业渗透引发普通民众对工作岗位的深度焦虑，硅谷科技行业掌门人们正面临真实且严峻的物理安全威胁。近期，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼的私人住宅遭不明人士投掷燃烧弹袭击；英伟达创始人黄仁勋出席任何公共场合时，安保规格已飙升至配备多达5名贴身保镖。技术狂飙带来的社会底层情绪反弹，正迫使大厂CEO们沦为公众恐惧与怒火的实质宣泄靶心。

为了填补具身智能模型和双足人形机器人的动作训练数据缺口，全球产业链末端出现了一种极具赛博朋克色彩的特殊兼职工作。目前已有数千名来自印度、尼日利亚等国的普通低收入工人，通过佩戴头戴式摄像头套件，以每小时约15美元的报酬，全天候记录自己叠衣服、铺床、炒菜等琐碎的日常家务动作。这些基于人体直觉的“默会知识”，正通过海底光缆被源源不断地输送给硅谷的硬件公司作为AI进化的高级养料。

今日海量资讯对股市多空博弈释放出复杂的交织信号。多头方面，美股AI核心算力硬件巨头股价创新高、国内一季度规上工业利润两位数稳健增长，以及一季报密集披露期内多家上市公司（尤其集中在新能源电池、半导体存储、光模块光源及稀土新材料领域）展现出极强的利润弹性，为硬科技成长主线及上游周期股提供了坚实的财务数据支撑。然而，空头隐患同样不容忽视：美伊地缘僵局未解导致霍尔木兹海峡封锁风险犹存，国际原油价格创下一年来最长连涨纪录，能源及基础化工品（如巴斯夫涨价）成本全线上行。这种由供应链中断引发的输入性通胀压力，或迫使全球主要央行（尤其是美联储）在更长时间内维持高利率环境，从而对全球权益资产的估值中枢形成持续压制。预计市场资金短期内将在高赔率的科技主线与抗通胀的资源品之间反复拉锯。

?早报：百元油价下的博弈与AI生态的裂变

?外盘分化：英伟达新高与“存储订阅制”萌芽

先说隔夜外盘。美股那边三大指数涨跌不一，道指微跌，标普和纳指继续刷新历史新高，但你别被指数迷惑，里头分化已经开始裂开了。英伟达涨了4%，再创历史新高，总市值站上5.26万亿美元，稳坐全球第一。

这个涨法背后有个催化剂——OpenAI传出来要做手机，找联发科和高通合作开发手机处理器，国内某厂家独家组装，预计2028年量产。这消息一出来，市场马上反应过来：端侧AI要是真铺开，对算力芯片的需求根本停不下来。所以英伟达涨，不是炒冷饭，是在定价一个新的增量故事。

欧洲那边三大股指都小幅收跌，市场在担心能源价格推高通胀，叠加欧元区PMI回落，避险情绪有点抬头。原油这块是今天绕不开的核心变量，布油六连阳，涨了2.75%到108美元，美油也涨了2%到96美元。驱动因素不是需求端出了什么好消息，是霍尔木兹海峡的僵局还在恶化。

⚔️美伊博弈：极限施压与油价僵局

美伊谈判本来周末有苗头，结果特朗普临时取消了特使去伊斯兰堡的行程，说自己手里有牌。有意思的是，取消之后马上又说收到伊朗“更好的方案”，然后周一白宫证实特朗普和他的国安团队开会讨论了伊朗的新提案。这一套操作看下来，你不觉得眼熟吗？这跟特朗普第一任期那种“极限施压然后突然转向”的谈判手法如出一辙。他不是不想谈，他是想让对方在走进谈判厅之前先把底牌亮出来。所以别把这当成谈判破裂的信号，这是谈判策略的一部分。

再往下想一层，油价在100美元以上持续，会触发什么连锁反应？今天早上的素材里有一条，美国4月份消费者信心指数跌到了历史最低点49.8，密歇根大学的数据。调查显示大多数美国人把油价上涨归咎于特朗普的政策。这个数字很要命，因为它意味着通胀预期正在往工资和消费行为里渗透。如果这个趋势持续，美联储降息的窗口会更窄。这周美联储要开FOMC会议，又是鲍威尔主持的最后一次会议，市场预计利率维持不变。

最大的悬念是鲍威尔会不会在卸任主席后继续留任理事会。但比起这个人事安排，我更关心的是，如果通胀预期被油价绑架，美联储可能被迫维持更长时间的高利率，这对成长股的估值压力还没完全释放。这也是为什么今天亚洲盘日经225突破了6万点创了新高，但你细看，资金其实在往价值型、资源型标的上挪，不是全面看多。

??国内政策：从AI安全审查到国资改革

把视线拉回国内。今天最抓眼球的一条政策是国家发改委对外资收购Manus项目作出禁止投资的决定，要求撤销交易。这件事表面上看是一次外资审查，但如果你把时间拉长，会发现这其实是国内对AI核心技术和数据的监管态度在进一步收紧。去年Manus宣布要加入Meta的时候市场还挺震惊的，现在发改委直接叫停，释放的信号很明确：通用人工智能体的底层技术和数据资产，不能被外资控制。这个信号对国产AI概念是长期利好，但也意味着监管对AI出海和国际合作的审查会更严格。

另一条值得读的信号是穆迪维持中国主权信用评级A1，把展望调到“稳定”，财政部公开表示赞赏。过去五年中国GDP增量相当于再造一个长三角，这个表述挺有画面感的。一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中高技术制造业利润增长47.4%，装备制造业也快速增长。这说明中国制造业在往价值链上游爬，不是单纯的规模型复苏，而是结构在改善。这个数据对市场信心有托底作用。

商业航天高质量发展企业圆桌会议提出要前瞻布局太空算力、太空制造这些新业态，推进“箭星场频网”一体化发展。这两个一个管存量、一个管增量，组合在一起你能读出什么？国家在系统性地做两件事：存量资产规范化，新质生产力产业化。商业航天这块Meta刚跟Overview Energy签了1GW的太空太阳能协议，国内也在加速，不是跟风，是有战略意图的。

?A股焦点：科创50领涨与国产AI闭环

A股盘面昨天挺有意思。科创50大涨3.76%，半导体产业链集体走强，芯源微盘中一度涨停，北方华创逼近涨停，中微公司、长川科技这些也都大涨。这个涨法的催化来自两个方面：一是摩尔线程一季度营收增长155%，扭亏为盈；二是DeepSeek V4发布，跟华为昇腾实现了“Day0”级别的深度协同，公布了昇腾950单卡吞吐4700TPS的具体性能指标。

这个指标的意义不在于跑分的数字本身，而在于它验证了国产AI基础设施在商业可行性上已经闭环了。从芯片到框架到模型，全栈打通之后，市场看到的不再是“备胎”逻辑，而是可以大规模商业化的自主生态。这就是为什么资金愿意给半导体更高的溢价。

?一季报掘金：锂电反弹、存储兑现与CPU需求切换

一季报业绩这块亮点不少。锂电产业链天齐锂业一季度净利18.76亿元，同比增1699%，天赐材料、湖南裕能也都是十倍以上增长。这不是需求突然爆发，是碳酸锂等材料价格上涨叠加销量增长，去年基数低，今年兑现了。金刚石这条线也在涨，几大龙头企业上调产品价格10%-15%，背后是芯片散热需求拉动。我注意到一个券商做的模型，假设金刚石散热在AI芯片环节价值量占比8%-10%，渗透率20%-30%，2030年市场规模可能达到480到900亿。这个空间现在还在预期阶段，但方向是明确的。

存储芯片这边，江波龙一季度扭亏净赚38.6亿，创上市最强单季。这背后是DDR5新子代产品的放量，存储景气周期正在兑现。半导体先进制程这块还有个变化要留意：AI从训练向推理和智能体演进，CPU的地位在回升。训练阶段GPU跟CPU的配比是8比1，推理阶段变成4比1，到智能体阶段接近1比1。这意味着什么？CPU需求增长斜率在加快，而CPU、GPU、交换机都依赖ABF载板，上游的玻纤布、铜箔、树脂会跟着受益。国内厂商在这个领域正在从日本IBIDEN手里接份额，景气周期可能会持续一段时间。

光伏这边情况相反。阳光电源一季度净利降了40%，汇兑损失是主要拖累。但订单储备还在，合同负债122亿，说明需求没崩，是汇率因素在侵蚀利润。这个要分开看：业务本身有韧性，但短期财务表现承压。如果人民币贬值预期继续，出口导向型公司的汇兑压力会持续。

?生态裂变：OpenAI做手机与微软解绑

最后说几件有意思的八卦和信号。白宫记者晚宴枪击案的嫌疑人路径被曝光了，就凭一张房卡以住客身份绕过了所有安保。特朗普借这个机会力推他的白宫宴会厅项目，说这次事件证明在白宫院内建一个大型安全宴会厅有多必要。司法部甚至发函给历史保护信托基金，要求撤销诉讼。把一个安全事件迅速转化为推进自己搁置项目的筹码，这个反应速度你不得不服。

话说回来，OpenAI做手机这件事本身就很有意思。郭明錤的爆料说2028年量产。如果OpenAI真的通过自研手机来控制端侧AI的入口，苹果的压力会非常大。昨天苹果股价跌了1.27%，在科技七巨头里表现垫底，市场可能已经在部分定价这个预期了。

往前看，这周几大科技巨头财报密集发布，Alphabet、微软、亚马逊、Meta周三盘后一起出，苹果周四出。四家公司今年合计资本开支预算大概是6500亿美元。市场最关心的不是能不能继续投，而是投了之后有没有回报。微软的Azure增速、Copilot的商业化进展是市场关注的焦点，华尔街预期Azure增速大概是38%，有分析师说这个预期不太可能达到。如果不及预期，微软可能继续承压。

⚠️总结：警惕成本传导与资金分化