2026年4月24日，盛通股份正式发布2025年年度报告，这份财报呈现出极强的矛盾感：一边是经营现金流同比大增188%、净利润同比暴涨 103.91%成功扭亏为盈，一边是20.38亿元营收规模下，归母净利润仅752.61万元、扣非净利润不足30万元。
亮眼的增速与微薄的利润形成强烈反差，经营现金流大幅改善与投资、筹资现金流大额流出并存，业务结构分化、季节性波动、低毛利困局等问题也一并浮出水面。
2025年盛通股份业绩实现方向性反转，但盈利规模与营收体量完全不匹配，多项数据直观呈现“大营收、薄利润”特征：
（1）营业收入：20.38亿元，同比微降0.36%，整体规模保持稳定；
（2）归母净利润：752.61万元，同比+103.91%，摆脱2024年亏损1.92亿元的困境；
（3）扣非归母净利润：27.78万元，主业盈利几乎归零，同比增长100.14%;
（4）每股收益：0.01元/股，同比+102.78%；
（5）净资产收益率：0.61%，较上年-14.22%回升14.83个百分点。
从季度表现看，公司盈利季节性波动极端明显，全年利润高度依赖单一季度：
（1）一季度：亏损997.38万元
（2）二季度：盈利340.61万元
（3）三季度：盈利1524.18万元（全年核心盈利来源）
（4）四季度：亏损114.79万元
不难看出，2025年盛通股份的“扭亏为盈”，本质是从巨亏坑中爬出、回到微利状态，并非盈利能力质的飞跃。20亿级营收对应数百万净利润，净利率仅0.37%，在A股上市公司中属于典型的薄利经营。
市场最关注的问题始终是：营收规模超20亿，为何净利润少得可怜？结合财报数据，底层逻辑清晰可查：
1. 业务结构先天低毛利，85%收入来自 “赚辛苦钱” 的印刷业务
盛通股份两大主业毛利率差异极大、盈利贡献完全失衡：
（1）印刷综合服务：营收17.30亿元，占总营收84.89%，同比增长3.26%，毛利率仅11.20%；其中出版印刷毛利率12.21%，包装印刷毛利率低至5.38%，属于典型加工制造行业，靠规模周转盈利，无高毛利空间。
（2）科技教育服务：营收3.08亿元，占总营收15.11%，同比下降16.78%，毛利率37.24%看似偏高，但收入持续萎缩，无法拉动整体盈利。
整体综合毛利率约15.13%，远低于A股多数制造业企业，毛利空间先天不足，即便营收规模大，也难以积累丰厚利润。
2. 毛利刚够覆盖费用，利润被成本“吃干抹净”
粗算一笔核心财务账，就能看清利润被吞噬的全过程：
全年毛利总额约3.08亿元，期间费用合计2.89亿元（销售1.05亿+管理1.48亿+财务0.06亿+研发0.35亿），毛利扣除费用后仅剩约1900万元，再扣除资产折旧摊销、税费、非经常性收支等项目后，最终净利润被压缩至几百万。
这是20亿营收仅赚752万最直接的原因：低毛利带来的总利润，刚够覆盖运营成本，几乎无剩余利润。
3. 历史包袱沉重，固定成本持续侵蚀利润
2024 年巨亏近2亿元，留下大量资产与运营包袱：
（1）商誉高达4.47亿元，来自早年教育资产收购，存在潜在减值风险；
（2）厂房、设备等固定资产规模大，折旧摊销常年刚性支出；
（3）教育业务收缩，但人员、场地、运营成本难以快速压降。
高额固定成本叠加低营收增速，利润被持续挤压，即便营收稳定，也难以实现盈利突破。
4. 盈利高度依赖单季度，业绩稳定性极差
全年净利润主要靠三季度1524万元支撑，其余三个季度两亏一微利，一年只赚一个季度。这种极端波动导致利润无法累积，最终全年盈利规模被大幅拉低，也是“大营收、薄利润”的重要诱因。
2025年公司能实现扭亏，费用管控是最大功臣，期间费用全面优化，多项数据改善明显：
（1）销售费用：1.05亿元，同比下降1.10%。职工薪酬减少260.75万元，营销广告费用增加236.31万元，呈现“缩人力、加推广”的策略调整。
（2）管理费用：1.48亿元，同比下降14.47%，减少2505.11万元。职工薪酬、股权激励费用、办公费、咨询费全面缩减，内部管理“瘦身” 效果突出。
（3）财务费用：61.53万元，同比下降77.14%。利息费用从605.55万元降至285.17万元，叠加514.06万元利息收入，融资成本大幅优化。
（4）研发费用：3521.34万元，同比下降6.92%。研发投入资本化金额同比增长55.97%，资本化比例提升至2.10%；研发人员缩减至171人，团队趋于年轻化，但高学历人员有所减少。
费用下降有效缓解了盈利压力，但降本只能“止血保命”，无法改变低毛利的核心困境，利润天花板依然清晰可见。
与微薄利润形成鲜明对比的，是经营现金流的大幅改善，成为2025年报最大亮点：
（1）经营活动现金流净额：2.34亿元，同比增长188%。核心原因是扩大供应商信用额度、增加银行承兑汇票结算，资金支付压力显著缓解，经营性周转效率大幅提升。
（2）投资活动现金流净额：-2.04亿元，同比减少281.11%。主要用于厂房设备等固定资产投资、购买理财产品，资本开支力度加大。
（3）筹资活动现金流净额：-1.06亿元，同比减少150.01%。受票据保证金增加、银行融资规模缩减影响，外部融资能力收缩。
受投资、筹资现金流大额流出影响，公司现金及现金等价物净减少7671.52万元。值得注意的是，经营现金流大幅改善≠净利润提升，现金流健康只能保障资金链安全，无法解决低盈利问题。
（1）低毛利困局难破：印刷行业属性决定盈利天花板，短期难以大幅提升毛利率；
（2）教育业务恢复存疑：营收持续下滑，竞争激烈，转型效果未知；
（3）资产减值风险：4.47亿元商誉高悬，折旧摊销压力大；
（4）业绩波动风险：季节性特征明显，盈利稳定性不足。
2025年是盛通股份“止血扭亏”的关键一年：经营现金流暴增188%，资金周转能力大幅提升；费用管控落地见效，推动净利润从巨亏转为微利，交出了一份“修复性”成绩单。
但这份成绩单的短板同样刺眼：20.38亿元营收对应仅752万元净利润，扣非净利润不足30万元，主业盈利能力极弱；低毛利、高固定成本、业务结构失衡、季节性波动四大核心问题未得到根本解决。
所谓“净利同比增103.91%”，本质是低基数下的修复性增长，而非高质量成长；经营现金流大幅改善，只能说明公司“有钱周转”，不代表“赚钱能力强”。
未来盛通股份要真正走出“高营收、低利润” 困局，必须完成三大突破：一是提升印刷业务毛利率，挖掘高附加值产品；二是推动教育业务止跌回升，重塑高毛利增长极；三是持续优化资产结构，压降固定成本与历史包袱。
对同行而言，不必被103.91%的净利增速与188%的现金流增幅迷惑，更应关注0.37%的净利率、27.78万元的扣非净利润，看清公司“修复易、成长难”的真实处境。
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