【方正证券】三生制药(01530)公司点评报告:ASCO预计发表707临床数据,内生创新有望迎来第二增长曲线_展会资讯_资讯

【方正证券】三生制药(01530)公司点评报告:ASCO预计发表707临床数据,内生创新有望迎来第二增长曲线

本文来自方正证券研究所于2026年4月27日发布的报告《三生制药（01530）公司点评报告：ASCO预计发表707临床数据，内生创新有望迎来第二增长曲线》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

周超泽：S1220523070003

许睿：S1220523080005

李霁阳：S1220525050004

事件

2026年4月ASCO摘要披露，707两项研究入选。公司PD-1/VEGF双抗SSGJ-707预计将在2026年ASCO大会发布两项临床数据：1）更新SSGJ-707单药治疗NSCLC（快速口头）；2）SSGJ-707联合化疗一线治疗子宫内膜癌（壁报）等。目前707共有7项临床计划于2025年公布，3项试验直接进入全球多中心临床III期，并开展与辉瑞自己优势产品如Nectin-4，IB-6 ADC联用，证明临床更优效果。2026年预计将开展5项全球多中心临床3期试验，新开启临床覆盖更多妇科肿瘤、消化道肿瘤等。

公司2025年利润爆发，生物药销售短期承压，内生创新有望迎来第二曲线。据公司2025年业绩报告，公司营业收入达176.96亿元（+94.3%），与辉瑞就PD-1/VEGF双抗707达成授权交易确认许可收入94.26亿元，占总收入53.2%；实现净利润84.82亿元，同比增长305.78%。现金及等价物达121.77亿元，财务韧性显著增强。生物药销售降至80.06亿元（-10.3%），主要受集采降价影响。

研发管线24项在研产品，8款产品进入III期临床，608（IL17A单抗）、SSS20（艾曲泊帕）等新药已批上市。新比澳（罗赛促红素α注射液，SSS06）、抗IL-1β单抗(613)、抗IL-4Rα单抗(611)的NDA已获受理。众多新药预计2026-27年上市，有望带来公司的第二增长曲线。CDMO业务收入同比增长46.3%；蔓迪国际拟独立上市，聚焦皮肤健康与体重管理，实现核心资产价值重估与资本结构优化。

盈利预测：

我们预计公司2026年由授权带来的收入将大幅减少，同时生物药销售企稳并有望于2027年回升，预计2026-2028年营收为92.13/95.30/106.04亿元，同比 -47.94%/+3.45%/+11.26%；归母净利润为21.76/23.40/25.85亿元，同比 -74.34%/+7.51%/+10.47%。看好707海外开发进展和未来潜力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，政策风险等。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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方正医药团队

周超泽：大健康组组长，医药首席分析师，9年卖方医药行业研究经验，浙江大学生物工程学士，哥伦比亚大学/罗格斯大学化学工程与计量金融学双硕士，历任国海证券研究所所长助理/医药首席、民生证券研究院医药首席，带队获得水晶球奖生物医药行业第2名（2024年）、第3名（2022年），新浪财经金麒麟奖创新药行业未来之星（2022年），现任中国医药生物技术协会合成生物学分会第二届（2024-2028）委员、中国医药物资协会专家委员会高级专家，2023年加入方正证券研究所，长期深耕创新药、合成生物学、原料药产业链、脑机接口、AI医疗产业研究。

许睿：医药联席首席分析师，8年卖方医药行业研究经验，复旦大学药物化学硕士，2023年加入方正证券研究所医药组，负责统筹医药制造研究方向（化药、创新药、CXO、原料药、科研服务等）。

李霁阳：高级分析师，5年卖方医药行业研究经验，生物技术专业学士，华威大学商学院硕士。负责创新药板块研究。曾任职于中泰证券、德邦证券，曾获得2023年医药生物领域卖方分析师水晶球第二名核心成员，2023年新浪财经金麒麟创新药行业菁英分析师第二名核心成员。

窦慧敏：分析师，5年卖方医药行业研究经验，谢菲尔德大学金融学硕士，重点覆盖医疗消费、AI医疗研究方向。

邢卓：分析师，4年卖方医药行业研究经验，波士顿大学硕士，2025年加入方正证券研究所，负责CXO、科研服务及部分仿创制药跟踪研究。

唐娜：分析师，3年卖方医药行业研究经验，上海交大生物材料博士，哈工大学士，重点覆盖医疗器械和AI医疗板块。

郭雪寒：助理研究员，上海财经大学金融学博士，曾就职于蚂蚁集团从事研究工作，重点覆盖医疗服务、零售药店板块、生物制品和AI医疗板块。