合规声明：本文仅为市场客观分析与信息分享，不构成任何投资建议、投资策略推介或产品推介。市场有风险，投资需谨慎。
一、市场回顾
市场继续定价risk on的交易模式，全球各大市场行情继续以分子结构性，A股宽幅震荡，光模块龙头业绩带动板块加速上涨；多注意下周关注： MSFT、META、AMZN、AAPL等Mega Cap财报将集中发布（4/29-5/1），是决定市场方向的关键窗口。
一、本周宏观边际
海外：美国经济强、通胀韧性仍在，降息预期继续后移；欧元区“制造强、服务弱”，综合 PMI 跌破荣枯线；欧央行偏鸽、日央行加息落地；中东地缘推升油价与通胀预期；美元偏强、美债收益率高位震荡。
（1）中东局势：美伊临时停火协议（原定 4.22 到期）无限期延长，但霍尔木兹海峡航运仍受干扰，原油供应风险溢价持续。
（2）美国经济数据
4月制造业PMI初值54.0（预期 52.5，前值 51.9），创2022年5月以来新高，供给端持续扩张。
一季度GDP环比增速下修至0.5%（初值 1.1%），但消费与企业盈利韧性强；一季度美股企业盈利同比+ 13%，超预期占比65%。
通胀预期回升：中东局势推高油价，布伦特原油突破100 美元 / 桶，通胀粘性担忧再起。
（2）货币政策与市场预期
美联储官员偏鹰表态，市场降息预期进一步后移至9 月后；10 年期美债收益率维持4.28%高位，美元指数企稳98.5附近。
鲍威尔调查结束，沃什接任预期增强，其主张紧缩、缩表、降沟通频率，短期偏鹰。
国内：LPR维持不变；地产边际回暖、出口韧性强；高频数据显示经济活跃度回升
下周重点：美国 PCE 通胀、非农就业；欧元区 CPI；
（1）货币政策：LPR 维持不变（4.20）
1 年期 LPR 3.0%、5 年期3.5%，连续 11 个月持平，符合预期；央行强调 “适度宽松、精准发力”，支持实体经济与地产平稳。
（2）地产高频：成交回暖，边际改善，一线供地增加，溢价率企稳，房企拿地意愿边际修复。
4.13–4.19：30 城商品房日均成交21.4 万㎡，环比 **+15.6%**，一线与强二线回升明显。
下周重点：4 月 PMI（30 日）、一季度居民收入、地产竣工与新开工数据。
二、大类资产表现
1、全球股市：美股科技领涨创新高；亚太分化、港股偏强、A 股震荡；欧洲普跌、地缘与通胀压制。
（1）国内：指数震荡、个股普跌；资金高低切换，价值防御领涨、成长赛道后半周调整
上证指数：4079.90 点，周涨+0.70%（最高 4114.84 点，周尾回落）
沪深 300：4769.37 点，周涨+0.25%
深证成指：14940.30 点，周跌-0.37%
创业板指：3667.79 点，周跌 -0.29%（周三创 11 年新高 3755 点后连续回调）
科创 50：1421.56 点，周跌-1.82%
成交：全周日均2.5 万亿元，周五缩量至2.64 万亿元，观望浓厚
国债：先强后弱、短稳长调；期货冲高回落、现券长端收益率上行；特别国债发行扰动预期。
1 年期：1.14%，周持平（资金面宽松、短端锚定央行逆回购）
10 年期（260005）：1.76%，周上行 +1.5bp（周二低 1.745%，周四 1.7525%）
（2）港股：先高后低、震荡回落；科技领跌、价值防御相对抗跌；南向资金稳、成交放量
恒生指数：25,978.07 点，周跌 -0.70%
恒生科技指数：4,902.20 点，周跌 -2.79%（三大指数跌幅最大）
（3）美股：科技领涨、纳指标普创新高；半导体爆发、道指偏弱；成交放量、资金扎堆 AI。
道琼斯工业指数：49,230.71 点，周跌 -0.44%（传统工业拖累）
纳斯达克综合：24,836.60 点，周涨 +1.50%，创年内最佳周度表现，历史新高
美债：短端震荡上行、长端偏弱；曲线熊平；周五因降息预期短端急跌
2、大宗商品：地缘主导、能源暴跌、贵金属与工业金属走强，呈现 “油弱金强铜涨”
（1）能源：原油波动加剧，天然气走弱
布伦特原油：收盘105.33 美元 / 桶，周 +12.3%（周初中东风险暴涨，周五和谈预期回落）
WTI 原油：收盘94.40 美元 / 桶，周 +7.7%（周五大跌 1.51%，库存增加）
（2）贵金属：黄金高位跳水，白银同步走弱
COMEX 黄金：4,735 美元 / 盎司，周 -1.8%（周初暴跌 2.13%，实际利率上行）
现货黄金：4,730 美元 / 盎司，周 -1.5%（央行购金托底，ETF 减持）
(3)工业金属：镍领涨，铜高位震荡，铝回调
伦铜：9,850 美元 / 吨，周 +0.8%（全年涨幅超 30%，库存去化托底）
伦镍：21,800 美元 / 吨，周 +4.2%印尼新规 + 硫磺涨价，供应趋紧）
伦铝：2,680 美元 / 吨，周 -1.2%（产能释放、需求疲软）
三、重点行业跟踪：以结构性分子为主
科技行业：英特尔Q1全面超预期，重点是CPU在AI推理中的核心地位强化、服务器CPU需求旺盛持续至明年。制造节点 Intel 7/4/18A量产提速，14A良率优于预期，先进封装与ASIC业务成高毛利新增长极；
推理端的需求开始正式得到确认，同时下周关注： MSFT、META、AMZN、AAPL等Mega Cap财报将集中发布（4/29-5/1），是决定市场方向的关键窗口；
光纤：财报本周末几乎披露，大部分个股符合预期，重要的是26年2-3月开始涨价，Q1开始明显兑现业绩（但没有完全释放业绩），Q2和全年业绩有望进一步加速增长；
新能源：津巴布韦锂矿在2月25日全面暂停锂原矿、锂精矿出口（含在途货物），比原计划 2027 年提前 10 个月，本周最后一批无配额锂精矿到港（约 5-6 万吨精矿，折合LCE 1.0-1.2 万吨），随着宁德自有矿换证仍未解决；锂矿价格暂无有回落趋势；
医药消费：消费整体偏弱，医药可关注轮动机会，无太多边际变化
四、本周投研观点：继续定价分子机构的交易模式，拥抱当前景气度最强的区域科技和锂电
机构简介
本公司为在中国证券投资基金业协会依法登记备案的私募基金管理人，坚持合规经营、稳健审慎、价值投资、严控风险，严格遵循监管要求开展资产管理业务，不承诺保本保收益、不夸大宣传，切实维护投资者合法权益。
