2026年4月27日，山东新巨丰科技包装股份有限公司（301296）正式披露2025年年度报告。作为国内无菌包装领域的领军企业，公司在过去一年完成对纷美包装的战略收购，实现营收规模跨越式增长，但同时也因并购相关费用高企、毛利率下滑等因素，导致净利润大幅回落。这份年报既展现了行业龙头整合扩张的雄心，也折射出并购整合期的阶段性压力，下面为你全面拆解这份关键年报。
2025年是新巨丰的战略扩张之年，公司于3月完成对纷美包装97.76% 股权的收购，后者正式纳入合并报表范围，直接推动公司经营规模实现质的飞跃。
报告期内，公司实现营业收入29.28亿元，同比大增71.61%，较2024年近乎翻倍，创下近年来营收增速新高。从业务结构来看，核心板块与新兴赛道均实现亮眼增长：
（1）液态奶无菌包装：营收24.90亿元，同比增长48.82%，依旧是公司营收“压舱石”，依托伊利、新希望、妙可蓝多等头部乳企客户，保持稳健增长；
（2）非碳酸软饮料无菌包装：营收3.37亿元，同比暴增1227.92%，成为最亮眼的增长极，主要得益于纷美包装并入后带来的品类拓展，客户覆盖王老吉、椰树、加多宝等知名饮料企业；
（3）境外业务：首次实现收入4.00亿元，占总营收比重达13.66%，借助纷美包装的海外渠道，新巨丰成功打破地域限制，开启全球化布局新篇章。
销量层面，公司包材总销量达191.02亿包，同比增长58.12%；生产量 186.46亿包，同比增长54.02%，产能与市场供给能力同步提升，规模效应初步显现。
与营收高增形成鲜明对比的是，公司盈利指标大幅回落。
2025年，公司归母净利润4369.56万元，同比大幅下降76.23%；扣非净利润3122.53万元，同比下降80.13%；每股收益仅0.10元，同比下降77.27%，盈利水平显著摊薄。
利润大幅下滑并非经营不善，而是并购扩张带来的阶段性阵痛，核心原因集中在三方面：
（1）财务费用暴增247.50%：收购纷美包装资金来自银行并购贷款，报告期利息支出达6436.27万元，是上年的7.56倍，直接吞噬利润；
（2）管理费用大增87.96%：并购产生的中介服务费高达6795.74万元，同比增长85.6%，叠加新并入公司的职工薪酬支出，推高整体管理成本；
（3）毛利率下滑4.69%：受销售价格调整、产品结构变化及合并范围扩大影响，公司主营业务毛利率从上年的23.78%降至19.09%，盈利空间被挤压。
此外，公司经营活动现金流净额3.42亿元，同比下降46.76%，主要因并购后采购、薪酬等运营支出大幅增加；投资活动现金流净流出14.72亿元，主要用于支付纷美包装收购款；筹资活动现金流净流入16.42亿元，支撑并购与运营资金需求，整体现金流结构符合扩张期企业特征。
即便处于并购整合期，新巨丰依旧坚守创新驱动，研发实力实现跨越式提升。
报告期内，公司研发费用3742.14万元，同比激增200.70%，主要因并入纷美包装研发团队，研发投入占营收比重达1.28%，较上年提升0.55个百分点。
研发人才团队大幅扩容，研发人员从28人增至81人，同比增长189.29%；本科及以上学历人员占比从21.43%提升至43.21%，研发团队规模与素质双重升级。
技术布局上，公司聚焦核心工艺优化与前沿产品研发，推进金属钻包粘结牢度改善、砖包成型率提升、无铝箔环保包材、灌装机高频电源等20余项研发项目，多项技术打破国外垄断。截至报告期末，公司（含子公司）拥有有效专利283项，涵盖柔版印刷、包材复合、可变印刷等核心领域，为产品竞争力提升筑牢技术根基。
生产端，公司推行智能化、精细化生产，引入智能仓储、气力稀相负压输送系统，采用无溶剂环保水性油墨，在提升生产效率的同时，实现绿色低碳生产，进一步巩固成本与品质优势。
并购纷美包装是新巨丰发展史上的关键里程碑，不仅扩大规模，更完善了全产业链布局。整合方面，公司有序推进管理、团队、技术三大融合：
（1）保持纷美包装港股上市地位，借鉴双方管理经验优化资源配置；
（2）稳定核心团队，打通双方员工职业发展渠道，保障业务连续性；
（3）共享研发技术，协同攻关灌装机与包材适配技术，强化供应链自主可控。
通过整合，新巨丰产品矩阵从单一无菌包材，拓展为“无菌包材+无菌灌装机+配套设备”一体化解决方案，客户资源实现互补，蒙牛等优质客户纳入集团体系，国内市场占有率跃升至20%以上，仅次于国际巨头利乐，稳居国内无菌包装行业第二。
前五名客户销售额占比从86.29%降至67.09%，客户结构持续优化，客户集中度有所下降，但仍处于较高水平，后续仍需通过拓展新客户降低依赖风险。
在规模扩张的同时，公司也面临多重经营风险，年报中明确提示五大核心挑战：
（1）客户依赖风险：前五客户销售额占比超67%，若核心客户需求波动，将直接影响业绩；
（2）原材料价格波动风险：原纸、铝箔、聚乙烯等原材料价格受市场、汇率影响大，下游议价能力强，成本难以完全传导；
（3）市场竞争风险：国际巨头仍占主导，国内同行及其他包装形式替代竞争加剧；
（4）国际业务整合风险：尚未取得纷美包装国际业务财务资料，重组事项撤销存在不确定性；
（5）毛利率持续下滑风险：行业竞争、成本上涨等因素，或进一步挤压盈利空间。
针对上述风险，公司已制定应对措施：深化客户合作、拓宽原材料采购渠道、加大研发创新、推进国际业务法律诉讼与整合，全力保障经营稳定。
站在并购整合的关键节点，新巨丰2026年经营计划清晰明确，核心围绕“融合共赢、降本增效”展开：
（1）深化市场拓展：深耕国内市场，依托“设备+包材”方案开拓海外新兴市场，降低客户集中度；
（2）强化协同整合：全面释放新巨丰与纷美包装的资源协同效应，优化产能布局，降低运营费用；
（3）攻坚技术研发：推进昆山研发中心建设，突破灌装机核心部件国产化，提升产品附加值；
（4）推进数字转型：构建全域数据平台，实现全流程智能化运营，提升管理效率；
（5）严控成本费用：优化采购与生产管理，扭转毛利率下滑趋势，改善盈利水平。
2025年是新巨丰的“并购整合元年”，公司以营收翻倍、境外破局、技术升级，交出了规模扩张的亮眼答卷；同时也直面费用高企、净利下滑的阶段性压力，这是企业跨越式发展中不可避免的成长阵痛。
从行业格局来看，无菌包装国产替代趋势明确，新巨丰通过并购整合，已具备与国际巨头正面竞争的实力。短期来看，公司需加快整合进度、严控成本费用，推动盈利回归正轨；长期来看，全产业链布局、全球化市场、硬核技术壁垒，将支撑公司持续成长。
短期阵痛不改长期价值，随着整合效应逐步释放、盈利水平修复，新巨丰有望打破国际垄断，成为全球无菌包装领域的中国标杆，值得市场长期期待。
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