看财报一定要注意的几个指标关注“竹梅财富”，发现投资大智慧！
利润不够，研发来凑。最近我在疯狂的看上市公司的年度报告，又被我发现有两家公司利用研发投入资本化来调节利润。所以，我决定把我领悟到的财务数据风险指标梳理一遍，分享给各位读者朋友。 常见的风险指标 学会看财报之后，很多人都会知道有个偿债指标，包括资产负债率、流动比率和速动比率。虽然这个指标很简单，也很容易理解，但是我们还是要重视，因为我就是因为没有重视偿债指标，在万科上亏了钱。 我们学习看财报主要的目的是排除有问题的上市公司，顺便发现一些有用的投资线索。 第二个常见的风险指标是大存大贷，或者叫存贷双高。短期存贷双高还可以理解，如果是长期都是这个样子，一定要去算算它的融资成本，如果融资成本高，那就说明造假的嫌疑很大。 给大家说个标准，什么叫做高：如果存款规模、有息负债规模和净资产规模三者比较接近，就是很高了。曾经的康美药业就是典型案例。 另外一个比较常见的风险指标是经营性现金流，主要是指经营性现金流跟不上净利润。我在2017年之后开始投资天士力，就碰到了这种问题，而且是连续多年经营性现金流跟不上净利润。虽然公司没有暴雷，但是这种情况说明公司的经营出了问题，我持有几年最后也是割肉离场。 从天士力的案例中，我总结出了一个标准，年度经营性现金流不要小于净利润的0.7倍，如果是偶尔一年没问题，如果是连续两年都不能达到这个目标，说明公司的经营遇到问题，这个时候应该远离为妙。 三个常见的风险指标，我就碰到了两个，还都亏了钱，不可谓教训不深刻。 两个值得警惕的指标 除了上面提到的三个风险指标，还有两个风险指标是我最近两年领悟的。 第一个是研发投入资本化率。我今年在梳理甘李药业相关数据的时候发现，它的研发投入资本化率突然飙升至51.74%，下图。 2025年，我首次发现信立泰的研发投入资本化率常年保持50%左右。我觉得有些奇怪，做了一番研究：发现医药医疗行业里面有些公司的研发投入资本化率常年都是零，覆盖了更大的样本之后发现，即使有研发投入资本化的需要，龙头公司和大部分行业公司的研发投入资本化率都在20%左右。信立泰常年保持在50%，属于太高的水平，有调节利润的嫌疑，年报后果断卖出离场。 没想到今年又碰到一个甘李药业，上表的数据显示，2020年到2024年，甘李药业的研发投入资本化率还算正常，2025年突然飙升，我觉得这不可接受。 除了甘李药业，我昨天晚上看到安图生物，也有利用研发投入资本化调节利润的嫌疑，下图。 为什么这么说呢？因为我查阅安图生物2016年至2025年上市以来所有年份的研发投入资本化率，之前基本上都是零，或者5%以内，2025年突然飙升至27.68%，这有点不正常。 请注意，我说的是调节利润的嫌疑，没有说公司造假，但是就像巴菲特说的那样，今年动脑筋调节1个亿，明年就想调节5个亿，到后年说不定就直接想造假。财务这件事情必须客观，不能动歪脑筋。 第二个是销售费用率。 2021年我还在上班的时候，研究了医药行业的销售费用率，其中发现华东医药的销售费用率很高（单独计算工业部分），但是每次政策打击医药行业的带金销售，恒瑞医药跌的最猛。我很奇怪，华东医药的销售费用率远高于行业平均的30%，股价却不怎么受影响，我搞不清楚这里面是什么东西，所以，最后选择卖出。 最近两年我在看化妆品行业，我发现珀莱雅和贝泰妮两家公司的销售费用率逐年走高，已经逼近或超过50%了，我觉得这么高的销售费用率是不健康的，因此选择规避。下图是珀莱雅2013年至2025年的销售费用率变动趋势。 我认为2020年之前，40%以下的销售费用率是健康的，可持续的，但是超过40%以后，这就有点不健康了。虽然我觉得珀莱雅这家公司还不错，但最后还是放弃了。 这个观点经过讨论之后，基本上没有什么问题。就在前几天，我忽然想到巴菲特研究股票的方法，就是研究上市公司的生产成本、费用成本、资本支出，只选择那些综合成本低、净利率高和资本支出少的公司投资。 所以，这就从理论上更加支持这个观点了，要想投资珀莱雅，等它的销售费用率慢慢降下来，等它的护城河更深的时候再考虑吧。 【文章仅是个人观点，仅供参考，据此买卖，风险自负！欢迎文末留言交流讨论！】
