首先，我们来复盘历次石油危机，通过电价波动规律，拆解电网行业的周期逻辑。
主流公认的全球性石油危机有3次，2022年俄乌冲突引发的能源冲击，可看作第四次。1973-1974年第一次危机，美国GDP负增长，CPI突破12%，失业率达9%；1979-1980年第二次危机，美国GDP从5.5%跌至-0.3%，日欧陷入深度衰退；1990-1991年第三次危机，海湾战争导致美国短暂衰退；2022年俄乌冲突，欧洲通胀破10%，工业减产，GDP被拖累1.5-2个百分点。
石油危机导致油价暴涨，带动气价、煤价联动上涨，推高火电、气电成本。像欧洲采用边际成本定价，缺电时按最贵的气电定价，电价随气价跳涨；国内也受煤价上涨和限电影响，工商业电价有所上浮。2022年俄乌战争时，欧洲电价一度涨到461欧元/兆瓦时，折合人民币约3.58元/度，同比涨数倍。
复盘历史规律不难发现，石油危机中，电网设备是中长期核心受益板块。上世纪70年代两次危机后，全球掀起核电建设和电网升级潮，电力设备迎来十年黄金期；2022年俄乌危机期间，户储、储能变流器、特高压、变压器企业订单爆满，股价也同步走强。
立足当前，美伊地缘局势持续紧张、国际原油价格大幅上行，能源安全战略优先级全面提升。各国正在加速推进能源自主可控与电气化替代进程，持续加码电网投资，释放电力设备增量需求。
-2-
接着我们来看下电能如何从发电厂到居民家。
第一步，发电厂（火电、水电、风光核等）发出10千伏左右的低压电，这个电压电流大、损耗高，无法远距离输送，所以电厂会配套升压变电站，通过主变压器抬高电压。
第二步，升压后的电能以超高压、特高压（220千伏、500千伏、1000千伏交流）跨省输送，由两大电网运营，通过高压铁塔完成西电东送、北电南供。纯电网运营以国企为主，分为国家电网、南方电网旗下平台和地方电网公司。
第三步，高压电进入城市枢纽变电站，第一次降压至110千伏或35千伏，供给城区、县域和园区。再输送到街道、社区配电站，二次降压至10千伏，这就是我们路边常见的高压设备。
第四步，通过小区终端变压器，将10千伏降至0.4千伏，分出380伏工商业用电和220伏家用交流电。低压电接入楼栋配电箱、分户电表，再通过室内线路送到插座、灯具和家电，完成整个闭环。
我们会发现，这几步中提到了多次变压，在前面有一篇专门关于变压器的，感兴趣的小伙伴可以去看看，这里只是做一下简单梳理。
-3-
最后，我们根据前面的输送过程，梳理电网五大细分领域及代表企业。
一是变压器领域（一次设备核心，负责电压升降）：特变电工（市值约1673亿元），主打±1100kV特高压换流变压器、核电主变，特高压换流变市占率全球领先；中国西电（880亿元），覆盖全系列特高压变压器、电抗器；保变电气（270亿元），聚焦特高压、大型电力和核电变压器；金盘科技（420亿元），主营干式变压器、风光配套变压器。
二是高压开关领域（负责线路分合与保护）：平高电气（290亿元），核心是1100kV特高压GIS、高压断路器；中国西电（880亿元），全系列特高压开关全覆盖；思源电气（1730亿元），高压GIS、组合电器在国网招标中份额第一。
三是电力电缆领域（电能传输载体）：东方电缆（450亿元），海缆绝对龙头，主营海缆、超高压陆缆；亨通光电（约600亿元），主打特高压导线、海底电缆；中天科技（约550亿元），特高压导线和海缆双核心；汉缆股份（290亿元），专注超高压、特种电缆。
四是继电保护领域（电网安全核心）：国电南瑞（21300亿元），行业龙头，主营特高压继电保护、调度自动化系统，市占率70%以上；许继电气（260亿元），核心是特高压直流控保系统、换流阀；四方股份（410亿元），主打变电站保护、配网自动化。
五是智能配电领域（电网末梢智能化）：国电南瑞布局配网自动化、智能电表；正泰电器（690亿元），低压配电龙头，主营智能断路器、配电箱；思源电气（1740亿元），专注智能配电开关、无功补偿设备；特锐德（330亿元），主打智能箱变、充电桩配套配电。
总的来说，发电决定供给，储能调节波动，电网是贯穿全局的核心枢纽。结合石油危机周期，只要能源价格波动、能源安全优先级提升，电网升级就有刚性需求。当前国内特高压提速、配网智能化推进，叠加海外需求，电网运营具备防御属性，电网设备拥有较好的成长弹性。
